小米集团（01810.HK）Q1业绩全面失速，200亿港元回购难阻股价颓势？

5月26日，小米集团（01810.HK）一季度财报如期而至，惨淡的业绩表现，彻底击碎了市场此前的修复预期。

季度内，公司营收、利润全线下滑，手机、IoT两大基本盘集体遇冷，备受关注的汽车与AI创新业务也再度转亏，小米当下的经营压力肉眼可见。

一季报全面失速！投行：符合预期

今年一季度，小米集团实现营收991.4亿元（单位人民币，下同），同比下降10.9%，环比下降15.2%。

更令人不安的是盈利端表现，期内利润为47.3亿元，同比下降56.5%，环比下降27.6%；经调整净利润为60.7亿元，同比减少43.1%，环比下降4.4%；毛利率由上年同期的22.8%下降至22.0%。

按业务分部看，作为小米立足市场的核心底盘，手机×AIoT业务亮起红灯，季度内该板块收入792.8亿元，同比减少14.5%，出现明显松动。

其中，智能手机业务迎来阶段性滑铁卢，出货量降至3380万部，同比下滑19.2%；收入为442.7亿元，同比下滑12.5%；毛利率从去年同期的12.4%下滑至10.1%。

究其原因，这背后有多方面因素：

其一，"国补"退坡，国内部分消费刺激政策退出，叠加竞品挤压，给小米手机的市场需求造成短期冲击；

其二，为对冲销量颓势，小米主动优化产品矩阵，中低端智能手机出货量大幅减少；

其三，存储等核心零部件涨价对智能手机行业都带来整体性影响。

IoT与生活消费产品同样承压，一季度收入同比减少23.7%至247亿元，主要受家电国补退坡影响。境外IoT收入创历史新高，智能电视及平板业务有效对冲了国内需求疲软。

另一边，小米的汽车及AI创新业务也短期遇挫。季度内，该分部收入为198.6亿元，同比增长6.9%。但受车辆购置税补贴以及核心零部件价格上涨影响，该分部的毛利率由上年同期的23.2%降至20.1%；经营亏损达31亿元。

其中，智能电动汽车收入同比增加5.1%至190亿元，主要是由于汽车交付量增加，惟部分被汽车ASP下降所抵销。今年一季度，在第一代SU7系列停售且交付量减少情况下，小米汽车交付量同比增长6.6%至80856辆；汽车ASP则受车辆购置税补贴及现车销售占比提升影响，同比减少1.3%至23.5万元/辆。

新车型方面，新一代SU7系列已于2026年3月正式发布，截至5月6日首销期锁单量超8万辆，市场反馈热烈。此外，YU7GT于5月21日正式发布，起售价38.99万元，并刷新纽北SUV圈速纪录；YU7标准版同日发布，起售价23.35万元。

年初，小米汽车披露了2026年全年交付目标为55万辆。按照这一目标，后续三个季度，小米汽车需要交付超过47万辆，月均超过5.2万辆。接下来产能爬坡、渠道扩张、新车放量，每一项都是艰巨挑战。

对于这份2026年一季度成绩单，多家券商及投行表示在预期之后，但仍认为小米仍有不小压力。

里昂认为，小米首季业绩符合预期，总收入和经调整纯利受智能手机及AIoT行业环境挑战影响，相信2026年仍然是艰难的一年，但新能源车交付将随新车型反弹。

美银证券则指出，小米首季收入及毛利大致符合预期，智能手机毛利率优于预期，考虑智能手机业务逆风，下调2026-28年经调整盈利预测2-6%。

无视200亿回购，股价仍在走低

面对这份失速的财报，为提振市场信心，小米抛出重磅回购方案：未来12个月内将斥资不超过200亿港元回购B类普通股，计划有效期延续至2027年股东周年大会。

截至公告日，小米已根据现有股份购回计划以合共约146亿港元购回共约3.996亿股B类股份。加上这笔新计划，回购力度堪称激进。

不过回购的利好，终究没能抵消业绩利空。5月27日，小米集团股价震荡加剧，多空博弈激烈；截至发稿前，该股跌幅为2.62%，报28.98港元/股，处于2024年12月以来低位水平，年初至今股价已累跌26.31%。

拉长时间来看，今年以来小米股价持续走弱，较去年6月61.45港元的历史高点，股价直接"腰斩"，昔日高光不再。

在资本市场中，股份回购向来是提振信心的常用手段，但它终究只能短期缓冲情绪。回到基本面上，如今小米面临的困境十分清晰：传统智能手机、IoT业务增长乏力，盈利下滑；重金布局的汽车业务处于大额亏损状态；行业成本上涨、市场竞争加剧的外部环境，更是让经营雪上加霜。

有分析认为，多重利空之下，小米集团的股价疲软走势，短期内恐难以逆转。但中长期看，小米底子厚实，现金储备达到人民币2206亿元，智能手机在逆风之下凸显韧性，新能源汽车规模化正在爬坡，而AI全面赋能下的"人车家全生态"模式顺应当下，未来依旧大有作为。

作者|瓶子

编辑|Danna