北京
来源：市场资讯
来源：橡树财经
作者丨石钰
5月26日，国际投行伯恩斯坦（Sanford C． Bernstein）宣布，由于高级分析师离职，将终止对中国消费行业的覆盖。
此次终止覆盖涉及多家中国消费行业的龙头公司，包括安踏体育（2020.HK）、巨子生物（2367.HK）、格力电器（000651.CH）、丸美股份（603983.CH）、海尔智家（600690.CH）、海尔集团（6690.HK）、家家悦集团（603708.CH）、李宁（2331.HK）、美的集团（000333.CH）、泡泡玛特（9992.HK）、珀莱雅（603605.CH）、资生堂（4911.JP）、高鑫零售（6808.HK）、永辉超市（601933.CH）、贝泰妮（300957.CH）等。
伯恩斯坦明确表示，自即日起，其此前发布的有关上述公司的研究报告、评级、目标价和盈利预测将不再被依赖。
伯恩斯坦是全球顶尖的独立股票研究与经纪服务商，由法国兴业银行与联博集团于2022年宣布合资、2024年正式运营，采取纽约、伦敦双总部模式，拥有超750名员工，覆盖全球20余个金融中心，核心业务包括覆盖1000余家上市公司的独立股票研究、现金股票执行及宏观研究、主经纪商等增值服务。与多数依赖投行业务收入的华尔街投行不同，伯恩斯坦以独立、深度的买方视角研究著称，在机构投资者中享有较高声誉。
在中国消费领域，伯恩斯坦曾提出过一些颇具影响力的观点。2015年，当国际市场普遍质疑中国GDP数据的真实性时，伯恩斯坦通过分析星巴克和肯德基在中国的门店密度，提出了创新的“消费品渗透率模型”，认为这些全球连锁品牌在中国的渗透率与中国人均收入水平相符，称“星巴克的南瓜拿铁们不会撒谎”，表明外界有关中国长期大幅谎报GDP数据的看法有待商榷。
在奢侈品研究领域，伯恩斯坦的董事总经理Luca Solca长期跟踪全球奢侈品消费趋势，他在2026年5月初的访谈中指出，中国消费者当前仍较为谨慎，中国房地产市场危机导致许多消费者减少支出，但同时他也观察到过去四到五个月出现了渐进式的改善迹象。
尽管伯恩斯坦将终止覆盖归因于“高级分析师离职”（署名分析师Melinda Hu离开导致人才空缺），但有分析人士指出，若伯恩斯坦对中国消费赛道足够看好，完全可选择重新招聘而非直接终止覆盖，更大可能是对该赛道前景趋于谨慎。有业内人士对此戏谑评价“老登投降”。
值得一提的是，就在此次宣布终止覆盖前不久，伯恩斯坦刚刚对泡泡玛特重申了看空立场。2026年5月13日，伯恩斯坦发布研究报告指出，尽管泡泡玛特第一季度收入增长75%至80%（内地市场增长100%至105%），但这一增长未反映盈利能力和可持续性，也难以判断是健康扩张还是受益于低基数效应。
同时，伯恩斯坦对泡泡玛特2026财年全年表现持审慎看法，对增加投资后的利润率轨迹保持警惕，预计后续季度增长将放缓，并对国际业务盈利时间表存有疑问。此外，尽管泡泡玛特海外收入增长强劲，但伯恩斯坦对其国际业务实现盈利的时间表仍存有疑问。基于上述判断，伯恩斯坦重申对泡泡玛特的“跑输大市”评级，目标价定为181港元。
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