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交易概览
中国电商巨头京东正在考虑对英国在线购物平台The Very Group发起潜在收购，交易估值约为20亿英镑（约合26.9亿美元）。
The Very Group成立于1923年，是英国最大的在线零售商和灵活支付提供商之一，年营收约21亿英镑。旗下拥有Very、Littlewoods等知名品牌，覆盖电子产品、家居、时尚等近2000个品牌，并通过其Key Pay平台提供“先买后付”等灵活支付服务。
收购背后的资本故事
The Very Group的控股权目前由美国私募巨头凯雷集团持有。凯雷于2025年以“债转股”方式从英国巴克莱家族（非巴克莱银行）手中取得控制权。巴克莱家族曾长期持有该集团，但因整体商业帝国陷入债务危机——拖欠银行逾10亿英镑，家族旗下《每日电讯报》、伦敦丽兹酒店、Yodel快递等核心资产陆续被迫出售——最终无力保有Very Group。作为最大债权人的凯雷通过债务重组，仅以象征性的1英镑代价完成了对控股公司的股权交割，结束了巴克莱家族对该集团长达二十多年的掌控。
凯雷接盘后，随即启动私募股权机构典型的“买入并修复”操作：先注资约1.5亿英镑拉长债务期限，再聘请投行筹备出售。凯雷计划以约20亿英镑的企业估值退出，这一价格低于其此前25亿英镑的预期。该操作凸显了PE机构利用资本结构进行价值重构的典型逻辑。
收购的战略意图
若此次收购成功，将标志着京东向英国市场发起了规模空前的最新攻势。此前，京东在英国市场已进行多次战略试探：曾竞购电器连锁Currys未果，并退出了从Sainsbury‘s收购Argos的谈判，后又转向自建Joybuy平台进入英国市场。就体量而言，The Very Group旗下Very和Littlewoods两大品牌均是英国本土消费者耳熟能详的零售商标。通过一次收购同时建立品牌认知、用户基础和支付基础设施，其投入产出效率远高于从零开始搭建。
京东对欧洲市场的布局已经形成了一套较为完整的战略框架。至美通研究院认为：京东的国际化战略已从早期的跨境出口模式向“收购+赋能”的本地化运营模式转变，通过持有本地零售品牌并在供应链、物流和科技层面进行赋能，在全球市场建立起以本地信誉、高效履约为特色的差异化优势。同时，京东自有的Joybuy平台已进入六个欧洲国家（包括英国、德国、法国等），并已初步搭建本地仓储和物流网络。收购The Very Group可以让京东将英国的品牌资产、千万级用户和支付平台纳入自有体系，实现与Joybuy的协同运营，使京东不再局限于跨境卖家通道，而是真正成为英国本土线上零售的主要参与者之一。
收购面临的挑战
竞购态势与合规性审查：交易仍需面对凯雷对竞购流程的安排，以及来自英国《国家安全与投资法》等多重监管审查。但京东已拥有收购德国Ceconomy的实际操作经验，2025年7月京东对德国消费电子零售商Ceconomy的收购估值约为22亿欧元，本次对The Very Group的20亿英镑报价体量与Ceconomy交易处于同一量级。对于京东而言，这是一条已经试通的法律与合规路径。
债务杠杆与股东博弈：凯雷对Very的出售流程启动之后，可能需要平衡定价目标与尽快退出的双重诉求。Very此前已背负较高债务，即便凯雷进行了债转股，债务的绝对规模仍可能成为买家在估值谈判时施压的筹码。
影响与展望
The Very Group的业务模型高度契合京东的海外战略优先级。该平台不仅是一个年营收超20亿英镑的在线零售商，还自带成熟的“先买后买”支付工具，拥有超过2000个品牌的供应体系，以及与京东核心品类（电子产品、家居、时尚）高度重合的商品矩阵。如果京东能够成功整合The Very Group，可立即在英国市场获得成熟的用户群、品牌认知和支付基础设施，与其自建的Joybuy平台形成双引擎驱动。
在亚马逊主导的英国电商市场中，中国企业的存在感主要集中在跨境卖家层面，而缺乏本土化的品牌和履约能力。京东在欧洲的“收购+赋能”策略，如果能在英国跑通以本地品牌为支点、以Joybuy为底层技术支持的双轨制模式，将为中国电商的全球化提供一个新的范式——不通过低价竞争去挑战巨头，而是通过资本整合与本地化深度绑定，做深一个区域市场。
至美通研究院观点
京东此次对The Very Group的竞购，标志着其欧洲战略从“分散试探”正式进入“资本整合”阶段。此前京东对Ceconomy的收购已经初步证明了其消化欧洲成熟零售资产的能力。将两个体量相当、业务互补的欧洲区域龙头纳入麾下，意味着京东正在把欧洲从一个“海外市场”升级为“第二主场”。
20亿英镑的交易如果最终落地，将是中资对英国零售业最大规模的收购之一，也将是检验欧洲各国对中国资本跨境并购态度的又一次试金石。
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