北京
来源：市场资讯
（来源：钜融资产）
· 宏观环境
国内方面，4月规模以上工业增加值同比增4.1%，预期增5.6%，前值5.7%。1-4月固定资产投资（不含农户）同比-1.6%，预期1.7%，前值1.7%。其中，房地产开发投资同比-13.7%，预期-11.3%，前值-11.2%。4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，预期增长2%，前值增长1.7%。4月城镇调查失业率5.2%，预期5.4%，前值5.4%。总体看，4月基本面数据全线回落，体现经济修复仍不牢固。海外方面，美联储新任主席沃什发表讲话，强调美联储独立性，强调以改革为导向，市场为年内加息定价。
策略展望
信用债
上周利率债收益率窄幅震荡，信用债收益率全面下行，或因权益调整资金回流债市所致。后续来看，仍然维持信用债收益率保持区间震荡的看法。收益率向下走的空间受限，因为信用债收益率已处于历史极低位置，并且经济增长数据和通胀数据持续改善；收益率向上走的空间也不大，因为资金面仍然偏松，经济K型复苏下的融资需求偏弱，信用债资产荒延续。未来能否突破区间震荡，重点关注资金面的变化和债市供求结构的变化情况。策略上，谨慎操作，仍以票息策略+杠杆策略优先。
可转债
上周可转债市场领先权益市场展开调整，并且调整幅度较大，转债估值偏高是造成这种差异的主要原因。后续来看，短期市场或震荡整固，中长期上行趋势不改。权益市场受到中美元首会晤利好落地、外部流动性预期收紧以及大幅上涨后的止盈情绪等因素影响，短期歇歇脚；中长期来看，推动本轮行情上行的根本驱动力即“长牛慢牛政策引导+产业创新+业绩向好”仍在，市场有望在短期整固后继续上行。操作上，短期适当防守，关注底部加仓机会，警惕个别债券的信用风险和强赎风险。
权益
上周前半周受中美元首会晤利好提振，股市表现强势，上证突破4200点，创业板指创历史新高，但随后市场“止盈”行为明显，叠加海外无风险利率快速上行，周四周五市场显著回落，但全周来看科创50和创业板指仍明显上涨。我们预计权益资产阶段性受到“美债利率新高”的扰动，但国内大概率好于海外，后续关注美伊局势和油价表现、美联储新人主席沃什表态以及特朗普政府对于高油价、高通胀的应对。长期看，市场的重要考虑维度可能是科技革命和产业趋势是否能盖过全球地缘重构过程中的不稳定性并成为市场的最大主导因素。我们对市场的中长期判断依然乐观，后续可能发生的美伊局势反复和无风险利率上行冲击既会带来一定波动和风险，但也可能是布局的机会。
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