北京
文/乐居财经 徐酒眠
欠债还钱，天经地义。可如果欠债的是老爹，被拿去抵债的是亲儿子呢？
5月25日晚，力高健康生活（02370.HK）挂出一则公告：
简单来看，就是随着力高地产的一笔债务的违约，力高健康生活（02370.HK）24%的股权，即将被债权人“抄底”收入囊中。
公告里冷冰冰的数字是这样写的：4800万股，4512万港元，转让给中万国际有限公司。
四千多万的交易，听起来值不少。
但力高地产欠债更多，截至2025年末，流动负债为437.83亿元，其中银行及其他借款约162.02亿元，但现金及现金等价物约为1.99亿元。
4500多万港元填补上的“窟窿”，不过是力高地产百亿债务里的一颗沙眼。但这粒沙子，刚好硌掉了儿子力高健康生活的一块肉。
债主换了三轮
事情是怎么一步步走到这个地步的？那要从四年前说起：
2021年9月17日，力高地产找渣打银行借了一笔钱，金额为1.5亿美元。
作为担保，力高健康生活的直接控股公司“铭高国际”，把手里75%的股份押了出去。
当时，力高健康生活还没有在港交所上市。
2022年3月，双方又签了一份补充协议，把借款条件稍微调整了一下，然后这笔债就静静地躺在账上了。
后来的事情有点复杂，但简单来看就是这笔债的“债主”身份，在这几年间换了三次。
最开始是渣打银行。
后来渣打银行把债权卖给了海通国际。
再后来，海通国际又转给了一家叫R&O的机构。
最后，到了2025年12月22日，一个叫“中万国际有限公司”的新债主接手了这笔债。
债主虽然换了几轮，但债务本身没消失。而且，违约事件已经发生了——力高地产没按期还钱。
于是在2025年12月25日，新债主中万国际动手了：他们委任了马德民和黎颖麟两个人，作为这批抵押股份的“接管人”。
接管人有点像法院指定的拍卖师，他们的任务很简单：把股份卖了，换钱还债。
雷终究炸了
在接下来的近半年时间里，接管人“持续进行营销努力”，却未能就这批被抵押股份取得任何可行的商业要约。
股份卖不出去，力高地产也还不上钱，债权人只能自己“含泪”收下力高健康生活股份抵债了。
中万国际提出用4512万港元买下其中的4800万股，也就是力高健康生活24%的股份。
但钱不可能真金白银给，而是直接从力高地产欠的债务里扣掉。
这个价格是怎么算出来的？按照2025年5月15日力高健康生活的股价，每股0.94港元。
事实上，力高地产也挣扎了一下，意图跟跟债权人商量再缓缓，或者再找找别的买家。
但债权人回答得很干脆：不行。5月26日之前，要么你找到出价更高的人，要么你把钱还上，要么你就别废话，同意我拿走股份。
力高地产翻了翻口袋，发现连4512万港元都拿不出来。于是只能选择“不废话”了。
到今天，这笔交易大概率已经完成了。
半年没人出价背后
每个月都有物业费收，现金流稳定，按道理来说上市物企的股份应该还是挺香的。但为什么力高健康生活挂了半年没有人出价？
数据显示，2025年，力高健康生活总收入4.01亿港元，比去年少了4.6%；净利润直接亏了930万；而按归母净利润口径，亏损额为1753.9万元。
虽然管理的面积还在长，在管建筑总面积同比增长12.4%至约2370万平方米，合约总面积亦增长8.0%至约2950万平方米。
但是赚钱的能力却在下降，毛利率从27%掉到了24.2%。似乎活儿没少干，但钱却越挣越少。
应收账款问题同样不容忽视。
截至2025年末，贸易应收款约为4.69亿元，其中1.76亿元来自关联方；报告期内减值拨备1.59亿元，还有约3.10亿元。
在地产母公司持续违约的背景下，应收款项的回收风险不容低估。
乐居财经《物业K线》注意到，今年1月，力高健康生活与力高地产签订债务清偿框架协议，拟通过资产而非现金方式抵销最高达约1.59亿元的应收服务费及可退还保证金。
24%股权换主后呢
24%的股份被拿走之后，力高地产的持股从75%降到了51%，还是控股股东，但已经不是“绝对控股”了。
而债权人中万国际则摇身一变，从“债主”变成了力高健康生活的“二老板”。
更让人担心的是，剩下的51%股份还在抵押状态。诚如公告所言，“不保证债权人不会继续卖剩下的股份”。
如果哪天债权人把剩下的也卖了，那力高健康生活可能就不再属于力高地产了。
但乐居财经《物业K线》注意到一个有趣点，从去年底公告股权被接管到现在，力高健康生活的股价不但没崩，反而还涨了不少。
去年12月31日至今，力高健康股价区间涨幅135.85%。
市场在想什么？在赌“换老板之后公司会变好”吧？
毕竟，债主变成了股东，为了让自己手里的股份值钱，总得好好经营公司，说不定会比原来的母公司还靠谱呢。
2025年5月15日，力高健康生活的参考价是0.94港元。截至2026年5月26日，报收1.25港元/股，但当日跌幅18.30%，总市值约为总市值2.50亿港元。
对于力高健康生活而言是好是坏呢？
有人认为，脱离了欠钱的地产母公司，说不定反而能活得更独立、更健康。
但也有人担心，控制权一变再变，公司内部管理会不会乱？员工会不会跑？业主交的物业费还安不安全？
力高健康生活的董事会倒是很淡定，公告里说：“预期不会对公司的财务及业务表现造成即时的重大不利影响。”
翻译成大白话，或许就是：暂时没事，但以后谁知道呢？
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