总编星语｜全球最牛的烟花产业，为何养不活“A股烟花第一股”？

浏阳的夜空从不缺烟花。全球每十朵出口烟花里，有七八朵从这里起飞。

撑起浏阳作为“中国花炮之乡”金字招牌的大瑶镇、金刚镇的生产车间里，工匠们依旧恪守传统工艺，将火药、硫磺、木炭配比成缤纷焰火，封装入筒、整装外运，产品销往全球百余个国家。

作为2025年全国县域经济前五强，浏阳花炮全产业链总产值已达505.8亿元，占据全国六成产能、七成出口份额，惠及30万从业人群。当地GDP逼近1900亿元，经济体量超过不少地级市，是长沙东部一张分量十足的产业名片。

可就在2026年5月23日，A股唯一一家以烟花为主营业务的上市公司——*ST熊猫（600599.SH，曾用名浏阳花炮、熊猫金控），收到上交所终止上市决定书。

按照流程安排，公司股票自6月1日起进入15个交易日的退市整理期，6月22日将成为股票最后交易日，此后正式摘牌、退出沪市主板。这也意味着，公司约1.35万名股东手中的持仓，将成为资本市场一段过往印记。

“世界烟花看中国，中国烟花看湖南，湖南烟花看浏阳”，这句行业定论至今未变。但现实给却是：一家扎根核心产区的烟花企业登陆A股25年，最终黯然退市。

产业体量与上市公司命运彻底割裂，足以说明一个道理：区域产业蓬勃，并不等同于上市公司能行稳致远。

真正的答案，不在行业大势，而在企业二十余年的财务账本与经营路径及其抉择里。

梳理*ST熊猫上市以来资本运作数据：公司2001年IPO合计净募资约2.1亿元，2013年定向增发净募资约3.96亿元，登陆A股以来累计从资本市场募资近6亿元。反观分红端，上市后累计现金分红仅约6128万元，近七八年更是零分红，累计分红金额不足募资总额的10%。近十倍的募资分红差距，让这家上市公司更像依托资本市场规则形成的资本虹吸体，而非深耕主业、回馈投资者的市场标杆。

更令人惋惜的是，数亿元融资并未反哺核心的烟花主业。

2006年，烟花贸易商赵伟平通过广州攀达受让国有股权，以约1.53亿元拿下公司控股权。自此，企业发展方向彻底偏离主业，证券简称几番更迭：从“浏阳花炮”变为“熊猫烟花”，一度抹去主业标签、更名“熊猫金控”。公司不断追逐市场热点，先后筹划高溢价收购影视公司（最终终止）、全力布局互联网金融并上线P2P平台；在P2P业务爆雷后，又跨界试水新能源领域，拟收购欧贝黎电力再度折戟。

待到企业意图重归烟花赛道时，行业发展窗口期、市场口碑与行业份额，早已与其失之交臂。

同样身处浏阳花炮产业集群，当地庆泰、东信等本土企业从未借助资本市场融资造势，始终专注主业、深耕产品与海内外渠道。其中庆泰花炮年出货规模接近5亿元，东信花炮搭建起完整产业链，立足实业稳步发展，经营状态稳健扎实。

*ST熊猫的核心症结显而易见：坐拥上市平台的资源优势，却滋生出“重资本、轻实业”的浮躁心态。当上市公司沉迷于资本套利、题材炒作，单纯追逐估值泡沫，便再也无法沉下心经营利润微薄、流程繁琐的实体主业。

2026年5月23日，*ST熊猫董事会发布的《关于公司股票进入退市整理期交易的公告》显示，根据《上海证券交易所股票上市规则》第 9.6.11 条规定，上市公司股票进入退市整理期的，公司在退市整理期间不得筹划或者实施重大资产重组事项。

上交所还指出：“如你公司对本所作出的终止上市决定不服，可以在本所公告本决定之日后的5个交易日内，向本所申请复核。”对此，5月26日，《星岛》询问*ST熊猫证券部获悉，“暂时没有听说公司会提申请，基本上是按6月1日（进入退市整理期）的流程走。”

内部治理的持续失序，更是将企业推向深渊。

公司长期被市场质疑存在家族化运作特征。实控人赵伟平在2008至2010年多次减持套现，套现金额数亿元，远超当年入主成本。管理层更是频繁更迭，董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等核心岗位人员走马换将：高管离任、监管处罚、短期履职、仓促辞职成为常态，多位高管任职时长不足两百天。核心团队不稳定，企业内控体系自然形同虚设。

风险最终集中爆发。利安达会计师事务所对公司2024年、2025年连续两年年报出具无法表示意见审计报告，同时对内部控制出具否定意见。审计披露问题触目惊心：3.28亿元小额贷款债权全部逾期，且未开展有效贷后管理，借款资料残缺不全；2023年一笔4.14亿元债权转让业务，被湖南证监局认定为虚假交易，实为资金空转、左手倒右手的违规操作。

针对系列违规行为，监管部门开出重磅罚单：公司被罚700万元，相关责任人合计被罚950万元，多名核心人员被采取证券市场禁入措施。连续两年非标审计的结果，直接触碰A股重大退市红线，*ST熊猫的落幕，早已板上钉钉。二十五年光阴，这家老牌上市公司被“自己人”掏空了经营根基与合规底线。

所以，市场其实无需感慨“浏阳烟花产业养不活上市公司”。

坐拥505亿级产业规模、431家正规生产企业、30万从业人群的浏阳花炮产业，始终具备极强的产业韧性与生命力，抗风险能力、盈利能力远超多数虚火旺盛的新兴赛道。这片沃土养不活的，从来不是烟花实业，而是那些把上市资质当套利筹码、把实体主业当空壳、把财报数据当可塑工具的投机式经营。

*ST熊猫虽然退市，但浏阳上空的烟花不会冷却，真正落幕的，是该公司经营者对实业的赤诚、对行业的敬畏、对资本市场的初心。

6月22日之后，600599这串代码将彻底从A股行情页面消失。但浏阳乡镇车间里的卷筒织造声不会停歇，城市夜空的常态化焰火依旧如期绽放。当年那支从浏阳沃土走出、登陆上交所大屏的“烟花第一股”，终究燃尽其最后那根引信。但掐灭它的，不是环保限放的政策约束，不是出口贸易的市场压力，而是二十五年间一次次舍本逐末、逐利投机的自我选择。

A股的淘汰机制愈发清晰：花样百出的资本故事，可以喧嚣一时，却终究经不起岁月和账本的检验。敬畏实业、坚守本心，才是上市公司立足的根本。（卜坚）