揭秘医药行业三重催化下的布局逻辑，港股创新药ETF景顺(513780)标的指数估值分位降至20%，性价比凸显

2026年以来，港股创新药板块正经历从"估值压制"到"逻辑重构"的关键转折。当市场仍在争论生物医药的周期位置时，产业层面已悄然出现三条清晰的正向催化线索：全球顶级学术会议的认可、国际化商业兑现的加速，以及政策顶层设计的确立，中国创新药的全球竞争力正在从预期走向兑现。

催化一：ASCO年会，中国创新药的"成人礼"

每年5月底至6月初的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，是全球肿瘤学领域规模最大、学术含金量最高的风向标。2026年5月29日至6月2日召开的ASCO年会上，中国创新药企提交了一份刷新历史纪录的成绩单：94项研究入选口头报告环节，13项研究入选大会最新突破摘要（LBA），更有康方生物的PD-1/VEGF双抗AK112成为唯一入选全体大会Plenary Session的中国研究。

这不仅是数量的跨越，更是质量的质变。Plenary Session历来只接收被认为能够改变临床实践的重磅研究，AK112在非小细胞肺癌一线治疗中的数据跻身这一殿堂，标志着国产创新药正从"快速跟随"向"源头引领"切换角色。对资本市场而言，ASCO历来是创新药板块的重要事件窗口，临床数据的积极读出往往直接重塑相关公司的估值锚点，而中国药企的整体性突破，则将提升整个板块的估值中枢。

催化二：License-out井喷，国际化兑现的"真金白银"

如果说ASCO代表了学术界的认可，那么License-out（对外授权）则是商业层面的真金白银。2025年，中国创新药企对外授权交易达到158笔，总规模1357亿美元，两项数据均创近十年新高。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

科伦博泰的TROP2 ADC、康方生物的双抗、恒瑞医药的Nectin4 ADC等产品，正以数十亿美元级别的总价授权给跨国药企。

License-out的意义远不止一次性现金流。对于Biotech企业而言，成功的海外授权意味着估值逻辑从"研发管线折现"切换为"商业化分成+里程碑付款"，估值空间随之打开。更深层的信号在于，跨国药企愿意以高价买入中国企业的在研管线，本质上是对中国创新药研发效率与数据质量的全球背书。

到了2026年一季度，这一趋势仍在加速。数据显示，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任意一季度，全年出海授权金额有望突破600亿美元。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

催化三：政策护航，十五五规划的"顶层设计"

2026年政府工作报告首次将生物医药列为"重点打造的新兴支柱产业"，配套政策密集落地：优化创新药首发价格机制、加快创新药纳入医保节奏、对细胞与基因治疗（CGT）、ADC、双抗等前沿技术给予专项支持。

在上一轮医药周期底部，既受到研发回报周期与管线兑现节奏的影响，也与行业环境的不确定性存在一定关联。如今顶层设计方向明确，研发回报预期显著改善，板块面临的政策风险溢价有望系统性收敛。

催化维度核心事件与数据本质意义ASCO学术突破2026年年会中国入选94项口头报告、13项LBA；康方生物AK112成为唯一入选Plenary Session的中国研究国产创新药从"跟随者"向"引领者"质变License-out井喷2025年158笔交易、1357亿美元规模均创十年新高；2026年一季度BD首付款已超2025年任意单季度估值逻辑从"管线折现"切换为"商业化分成+里程碑付款"政策顶层设计2026年政府工作报告首提"新兴支柱产业"；首发价格机制优化、医保纳入节奏加快、CGT/ADC/双抗等前沿赛道获专项支持政策不确定性收敛，研发回报预期显著改善

数据来源：公开资料整理、医药魔方 截至：2026.05.22

三重催化构成了产业层面的"进攻逻辑"，而估值水平则提供了"防守底气"。截至2026年5月8日，中证港股通创新药指数近5年估值分位已从前期高点的80%大幅回落至20%，进入历史中等偏低区间。当前板块的定价已较为充分地反映了过去的悲观预期，但对未来的积极变化尚未完全定价。

图：中证港股通创新药指数估值分位点变化情况

数据来源：Wind 截至：2026.05.22

数据趋势：中证港股通创新药指数估值分位点从2025年2月的80%位置，一路下探至当前20%，进入历史中等偏低区间

资金面的信号同样值得关注。近期医疗创新类ETF连续获资金净流入，呈现配置型资金布局特征而非短线脉冲。这种连续净申购模式通常意味着中长期资金正在左侧建仓，与产业催化形成共振。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。