日本从全球金融版图的核心圈层滑落

文/金融传媒刘析明 版权图片/微摄

2026年5月26日，日本财务省公布的数据将一段延续三十余年的纪录画上了句号。截至2025年末，日本对外净资产虽创下561.75万亿日元的历史新高，但全球排名从第二位再降一位，落至第三。自1991年起连续33年稳居全球最大债权国的日本，在短短两年内先后被德国和中国超越。曾经依靠庞大海外资产净额构筑金融影响力的日本，正以肉眼可见的速度，从全球金融版图的核心圈层滑落。

排名滑落：33年债权国宝座为何两年内两度失守？

日本财务省数据显示，2025年末日本对外净资产为561.75万亿日元（约合3.5万亿美元），同比增长4.4%。对外资产总额同比增长8.5%至1805.63万亿日元，连续17年增加，这得益于日本企业持续的海外直接投资、并购活动以及居民持有的海外证券估值上涨。然而，同一时期对外负债总额同比增长10.5%至1243.88万亿日元，增速远快于资产端，直接稀释了净资产的相对增幅。

负债端为何膨胀得如此之快？瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅分析指出，外国投资者对日本资产的青睐，特别是日经225指数在2025年飙升26%突破50000点大关，大幅推高了日本对外负债的账面价值。与此同时，外国持有日本国债的增加也推高了负债端。日本自1991年起曾连续33年稳居全球最大债权国宝座，2024年被德国超越，2025年被中国反超。26个百分点的差距中，日元汇率长期疲软也是一个关键变量。日元持续走弱，使得以本币计价的排名更容易因汇率波动而出现变动，同时放大了以日元计价的海外资产价值，产生“汇率幻觉”。

贸易失血：连续五年逆差，动摇了债权国根基

债权国地位的滑落，背后有着经济基本面的支撑悄然断裂。德国和中国净外部资产规模庞大，主要受益于每年可观的贸易顺差。反观日本，其外贸结构性压力已在长期数据中完整呈现。日本财务省公布的初步统计结果显示，2025财年（2025年4月至2026年3月）日本贸易逆差达1.71万亿日元，为连续第五个财年出现贸易逆差。

贸易顺差为德国的债权国地位提供了稳固支撑，而日本的常年的巨额贸易逆差，则从根本上削弱了其对外净资产积累的能力。正如业内人士所指出的，日本贸易收支持续呈现巨额逆差已成为日元长期疲软的结构性原因。

债务堰塞湖：260%的“定时炸弹”

如果说贸易逆差动摇了日本金融影响力的根基，那么260%的政府债务率就是压在其身上的一个巨型堰塞湖。

日本是全球政府债务率最高的发达经济体，政府债务总额与GDP之比已超过260%。2026财年，日本预算规模达到122.3万亿日元，其中仅用于偿还国债本息的“国债费”就高达31.3万亿日元，占总预算的四分之一。以新债养旧债的局面已是日本财政的常态。

更令市场焦灼的是，高市早苗政府2025年底推出财政扩张政策，将2026财年预算规模推至122.3万亿日元的高位，其中近四分之一依赖新发国债。2026年5月，日本政府宣布将编制2026年度补充预算，规模略高于3万亿日元，用于电力和燃气补贴等，计划最早于下周提交国会审议。补充预算将通过增发赤字国债筹资，叠加物价上涨和利率攀升，市场担忧已在收益率曲线上持续计价。

日本央行持有超过50%的日本国债，这种“自己印钱买自己的债”的模式维持了二十余年，但这种平衡正在被打破。当市场加息预期与央行政策出现分歧时，收益率曲线的定价功能进入高度失灵状态，央行在债市的影响力也受到显著侵蚀。日本央行4月会议维持政策利率在0.75%不变，但投票结果为6:3，已有3名委员主张加息至1.0%。与此同时，央行大幅下调2026财年经济增长预测，从1%腰斩至0.5%，将核心通胀预测则从1.9%大幅上修至2.8%。增长大幅减速、通胀快速上升的滞胀组合，已使政策决策空间被压缩至极限。

日元避险光环急速褪色

日元的溃退，是日本金融影响力最直接的晴雨表。截至5月26日，美元兑日元报158.90附近，年初以来日元贬值幅度超过13%。日本财务省数据显示，截至2026年3月，日本外汇储备规模为13,747亿美元，试图以数万亿日元级别的干预扭转贬值趋势。但效果令人悲观——干预只能放缓贬值的节奏，无法扭转日元的根本性颓势。

避险货币的定义，是当全球地缘政治风险飙升时，资本涌入使其升值。但本轮中东冲突升级后，日元非但没有升值，反而一路狂泻击穿160关口。这正是日本金融影响力结构性脱锚的症结所在——当一国货币不再履行其避险承诺时，市场对该国金融体系的信任链条便将发生断裂。三井住友日兴证券公司的资深经济学家宫前耕也指出，日元持续走弱使得以本币计价的排名更容易因汇率波动而出现变动。唐镰大辅也坦言，日本庞大的海外资产持有量曾是市场承压时日元发挥避险作用的关键原因，但在当今地缘政治风险上升的背景下，仅仅拥有海外资产本身就可能引发关于资产安全和保护的疑问。

日本央行副行长冰见野良三在国会明确表示，加息时机和节奏将取决于中东冲突对日本经济及通胀的影响，但央行仍致力于进一步上调利率。他将中东局势作为加息的前置变量，恰恰印证了日本在能源安全与货币政策之间已陷入被动。

日本金融影响力的下滑，并非短期市场波动的产物，而是能源依赖、财政透支、货币失灵三重结构性困境长期积累后的集中释放。中国金融网董事长何世红分析指出，日本金融影响力的系统性衰落，根本原因在于其全球化红利在世纪之交达到顶峰后，被长期固化在制造业顶峰，未能真正完成向数字经济和全球金融定价权的转型。当德国依靠制造业和贸易顺差登顶，中国凭借“贸易顺差+产业链出海”快速崛起，日本却越来越依赖金融资产的账面重估和海外投资收益。这种“账面繁荣”式的增长模式，在全球资本重新定价其风险溢价时，暴露了其实质的脆弱性。当前日元汇率逼近160关口、10年期国债收益率创下29年新高、债务GDP比超过260%——这三组数字同时指向一个事实：日本从全球最大债权国到第三大债权国的这场排名跌落，背后是一次波及财政、货币和信用的深层“三重崩解”。当这个发债体量最大、央行持债比例最高的经济体也面临再定价压力时，日本金融影响力的下滑之路，恐怕还远未到终点。