纯苯&苯乙烯：问君能有几多愁，恰似两苯向下流

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，苯乙烯2607合约报收8779元/吨，跌3.55%；纯苯2607合约报收7577元/吨，跌2.8%。

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行情走势描述

5月26日，苯乙烯2607合约报收8779元/吨，跌3.55%。当日开盘8963元/吨，盘中最高8968元/吨，最低8726元/吨。成交量45.5万手，较前一交易日减少12.9万手；持仓量36.1万手，较前一交易日减少3363手。

同期纯苯2607合约报收7577元/吨，跌2.8%。开盘7710元/吨，最高7728元/吨，最低7504元/吨。成交量15501手，较前一交易日减少3471手；持仓量14999手，较前一交易日增加1022手。

量价结构出现品种分化：苯乙烯呈现“缩量减仓下跌”，成交量萎缩配合持仓下降，表明抛售主要来自存量多头离场，新资金入场意愿极低；纯苯则呈现“缩量增仓下跌”，成交萎缩但持仓逆势增加，说明有资金在下跌过程中逢低布局，多头信心尚未完全溃散。

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核心驱动因素

今日纯苯与苯乙烯跌幅居前，核心矛盾在于：美伊和谈超预期推进引发的地缘溢价集中出清，叠加需求端负反馈加剧。

截至5月26日，美伊和谈取得多项实质性进展。特朗普称美伊和平协议接近完成。

此前油价持续下跌已令成本支撑显著弱化。5月25日华东纯苯现货跌255元至7925元/吨，苯乙烯现货跌185元至9330元/吨，万华化学下调苯乙烯报价150元/吨。

但成本端并非唯一利空。需求端负反馈正在加速传导：截至5月22日当周，纯苯下游加权开工率降至73.30%（环比-3.73%），五大下游持续亏损；苯乙烯三大下游中PS开工率仅48.3%、ABS开工率58.11%，均处近三年低位。同时，原本出口中东受阻的印度货源大量转向中国，4月纯苯进口量高达44万吨，降幅仅3.95%，国内供应紧缺叙事被打破。

今日下跌的本质是：成本坍塌与需求负反馈形成共振。成本端是主因——美伊和谈直接抽掉了成本支撑；需求端弱是底色——前期被供应紧缺掩盖的疲态，在成本一塌后全面暴露。苯乙烯跌幅大于纯苯（-3.55% vs -2.8%），因其下游需求弹性更强，成本下行压力传导更快。

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基本面情况概述

截至5月26日，纯苯和苯乙烯的基本面均处于“供需双弱但紧平衡持续去库”的状态，但这一基本面的抗跌能力正在被系统性侵蚀。当前格局可定性为：现货端偏紧的根基尚未完全动摇（去库仍在继续），但成本端坍塌已成为价格的主导力量，需求端弱则决定了下跌的斜率——成本是主因，需求是放大器。

供应层面，国内纯苯与苯乙烯开工均处于历史偏低水平。截至5月21日当周，石油苯开工率环比下降0.22个百分点至65.81%，加氢苯开工率环比上升0.85个百分点至68.84%。二季度为国内炼化与芳烃装置传统检修季，5月涉及检修的苯乙烯产能超过200万吨/年。据金联创初步预计，5月中下旬苯乙烯行业日开工率下降至2026年上半年以来的最低运行水平，基本在63%-65%低位区间徘徊。

进口层面，纯苯6月进口预计将环比提升。由于韩国对纯苯出口存在补贴政策，预计6月中国纯苯进口量将有所增加。

库存方面，去库趋势仍在延续但压力分化。截至5月25日，江苏纯苯港口样本商业库存总量12.8万吨，较上期去库2.0万吨，环比下降13.51%。江苏苯乙烯港口库存总量10.53万吨，较上周同期减少2.0万吨，降幅15.96%，但需要注意的是商品量库存（即可直接用于交割的部分）较上期反而增加了0.8万吨，增幅达10.91%——主动提货的减少让可流通货源反而被动增加，这是当前去库的成色不足之处。

需求层面，负反馈正从终端向上游逐级传导，且没有缓解迹象。截至5月21日当周，纯苯下游加权开工率降至73.30%，环比3.73个百分点的降幅表明需求端恶化速度在加速。苯乙烯三大下游中，ABS和PS开工率均处于近三年同期偏低水平，EPS在“五一”后虽出现短暂反弹但持续性面临考验。终端纺织已进入传统淡季，织造开工率约50.2%，聚酯负荷持续下滑，终端订单以小单快反为主、大批量订单稀缺的格局没有任何改善。

利润结构方面，苯乙烯行业利润再度承压。据行业机构测算，苯乙烯行业利润已降至-505元/吨，非一体化和POSM两种生产方式均处于亏损状态。尽管亏损减产理论上利多价格，但在当前地缘降温、成本端松动、下游需求疲弱的三重压制下，“亏损加剧→预期减产→价格支撑”的标准传导链条严重受阻——成本一塌，需求弱的底牌就被翻出来了，成本是主要推手，需求弱则放大了跌幅。

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机构观点

中信建投期货：芳烃市场整体呈现出弱势寻底格局，盘面逻辑深度交织于宏观情绪的摇摆与产业现实的孱弱之间。由于前期产业链利润深度倒挂引发的负反馈仍在持续发酵，纯苯与苯乙烯双双承压并向下测试关键支撑，整体交投氛围依然偏向谨慎，市场定价重心下移，整体处于挤压前期高估值水分后的阶段性筑底期。

国投期货：国内纯苯周度产量环比基本持平，进口到港量有所回升，下游提货量增加，华东港口库存持续去化。纯苯五大下游装置开工持续下降，本周预期有所回升。关注霍尔木兹海峡通行情况，短期行情预期跟随成本端波动。

银河期货：纯苯主港仍维持去库，炼厂库存不高，市场低价货源陆续减少。纯苯进口量及国产量均将继续减少，叠加部分装置计划检修，4-5月纯苯供需去库幅度在增加。苯乙烯近期计划外停车增多，5月进入检修高峰期，随着装置集中减负，加速苯乙烯供应减量。美国总统特朗普宣布美伊协议“基本谈成”，原料供应回归预期下产业链价格短期震荡偏弱。

新湖期货：原油走低拖累苯乙烯及纯苯盘面走低，市场心态偏弱，加之下游依旧亏损，对原料采购积极性不高，仍然执行合约为主，施压现货价格。山东纯苯市场成交清淡，仅少量刚需接货。供需两弱格局下，市场预期纯苯去库节奏将放缓，并且进口量偏高，基本面上行驱动不足。苯乙烯市场买盘多避市观望，少量刚需补货成交。

市场共识为“成本端与需求端双弱，短期偏弱震荡”。

分歧在于供需偏紧格局能否在后期扭转价格颓势，以及成本端坍塌是阶段性冲击还是趋势性拐点。

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后市展望与风险提示

后市展望：

纯苯和苯乙烯的定价锚已从自身供需结构切换至三个外部变量：美伊谈判落地节奏、原油走势、终端需求恢复节奏。当前盘面放量下跌，但主力持仓结构出现分化——苯乙烯多头离场、纯苯多头低吸，表明品种间预期开始分化，纯苯或获得相对支撑。

价格区间判断：

苯乙烯2607合约：支撑位参考8500元/吨（相当于前期涨幅的黄金分割回撤位），压力位参考9000元/吨（今日开盘价上方约50元区域）。若原油日内反弹持续，存在技术性修复的可能，但修复空间将受制于需求端的疲弱约束。

纯苯2607合约：支撑位参考7300-7400元/吨，压力位参考7700-7800元/吨。

核心变量推演：

· 若美伊在未来数日内正式签署谅解备忘录、霍尔木兹海峡明确30天恢复通航，原油与能化板块将面临系统性成本重估，纯苯和苯乙烯的下行空间将被进一步打开，苯乙烯跌破8500元/吨的可能性上升。

· 若谈判遭遇阻碍或伊朗最终拒绝签署协议，前期积累的利空预期将迅速反转，已经超跌的纯苯和苯乙烯存在报复性反弹的可能，但上方空间受终端需求疲弱制约。

· 需注意，5月26日盘中国际油价已出现反弹，若原油短期企稳回升，纯苯和苯乙烯可能获得喘息窗口，反弹高度受制于需求疲弱约束。

风险提示：

当前市场对美伊和谈定价已相当充分，但实际协议中关于通行费收取标准、60天执行期限、核问题后续安排等核心细节仍存在较大不确定性。若未来72小时谈判出现反复，前期已大幅下跌的品种可能出现“空头踩踏式”回补。

同时，苯乙烯行业利润已大幅亏损，若检修规模进一步超预期收缩供给，或终端需求在夏季传统旺季意外回暖，当前的单边下跌叙事可能遭遇逆转。

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