2026 开局不利，丸美生物Q1 净利同比下滑 25%

在国货美妆步入成分竞技、功效为王的下半场，靠烧钱换增长的模式已难以为继。

文/每日财报 宋思

最近，丸美生物公布了第一季度财报，让一众股东们心情五味杂陈。

2026年一季度，丸美生物实现营业总收入8.81亿元，较上年同期实现4.09%的正向增长，业务盘面持续扩容。与之形成明显反差的是，丸美生物盈利端却明显承压。报告期内，公司归母净利润1.01亿元，同比回落25.2%；主业经营对应的扣非净利润不足1亿元，同比跌幅达到25.51%。

显然，丸美生物收入与利润走势严重背离，公司整体盈利水平与经营质量均出现明显回落。作为行业头部，丸美生物为什么深陷“增收不增利”困境？

越卖越不挣钱

《每日财报》注意到，从2022年到2025年期间，丸美营收分别为17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元和34.59亿元，同比增长幅度分别为-3.1%、28.52%、33.44%和16.48%。

丸美生物销售净利率与净资产收益率在2025年时，依旧维持在行业优质水准，盈利表现十分亮眼。同期公司毛利率攀升至74.3%，刷新历史纪录。

与2019年这一企业净利润巅峰周期相比，丸美生物毛利率大幅提升6.1个百分点，盈利质量实现显著跃升。

但如果分拆季度经营来看，丸美生物的经营并不乐观。

2026年一季度公司实现归母净利润2.47亿元，较上年同期回落27.63%；扣除非经常性损益后的净利润达2.31亿元，同比降幅扩大至29.20%。

这种利润下滑情况早在去年四季度就已经显现。该季度公司营收规模为10.09亿元，小幅同比下滑0.84%；盈利端更是遭遇断崖式下跌，单季度归母净利润仅录得0.03亿元，同比大幅跳水96.75%，单季度盈利比例不足全年的1.5%；扣非净利润收缩至0.17亿元，同比下滑82.89%，各项盈利指标双双创下企业登陆资本市场以来的单季历史低位。

明明是旺季，但其盈利情况反而成为全年最差的季度，甚至“烧钱换规模”的模式基本可能已经到达临界点。

同一时期，企业经营活动现金流净入账2.74亿元，较上年同期下滑8.87%，利润的现金保障力度有所弱化；公司加权平均净资产收益率录得7.28%，同比回落2.8个百分点，整体资本收益表现持续走弱，面向股东的收益回馈能力出现明显下降。

营销反噬，影响品牌“造血”

公开资料显示，2002年丸美生物在广州成立，主要专注于中高端护肤品领域。

但和大多数传统美妆品牌一样，丸美生物的发展路径也始终存在过于依赖营销的情况。

丸美生物2025年财报显示，公司全年销售费用达20.57亿元，销售费用率攀升至59.47%，这意味着公司每实现100元营收，就有近60元要投入到营销推广环节，营销成本对收入的吞噬效应极为显著。

拉长周期看，2022—2024年，其销售费用从8.5亿元一路飙升至16.3亿元，三年间年复合增长率高达38.7%，营销端的资金投入始终保持高速扩张态势。

因为过于依赖营销，以至于线上平台规则一旦发生改变，也会直接影响公司的业绩。

在财报中，丸美生物对第四季度业绩表现不佳解释称，“双11受平台政策调整影响导致前期推广投入未能实现相应回报。”

换言之，现如今流量变得越来越贵，当平台规则改变后，营销费砸进去也可能一无所获，反而成了吞噬利润的无底洞。

除此之外，万联证券发布的相关数据，也进一步印证了丸美生物当前的经营承压局面。依托高端核心单品的拉动，公司毛利率小幅抬升至74.29%，表面盈利结构有所优化，但高额销售费用与管理费用持续挤占利润空间，直接导致净利率回落至7.15%。

不止营销成本居高不下，丸美总部大楼竣工转入固定资产后，每年新增约3800万元折旧开支、1400万元房产税，双重固定成本叠加，进一步加剧盈利压力，让利润表现愈发疲软。

表面上，公司陷入“增收不增利”的困境是由于营销费用过高导致的，但实际上，其核心“造血能力”早已下降。

现如今，丸美生物线上业务占比已达89%，经营发展高度依赖线上平台流量，渠道结构单一化问题突出。

随着持续不断加码投放，营销投入的边际转化效率大幅下滑，投入产出持续走低，直接造成经营现金流持续承压。

研发占比不足3%

产品端，丸美一直以来持续聚焦王牌大单品，完善多品类协同产品矩阵，丰富产品组合；同时紧抓各类营销节点，整合全域渠道资源协同发力，不断强化消费者心中眼部护理、淡纹抗衰的专属品牌标签，高效释放品牌影响力，完成流量与销量的双向转化。

在整体增长格局中，胜肽小红笔眼霜持续热销，叠加全新重组胶原蛋白系列新品的强势发力，共同成为拉动品牌营收攀升的核心驱动力。

而丸美也正在逐步将品牌优势转化为科研创新与未来投资的动力。

2024年12月，公司将证券简称从曾经的“丸美股份”更改为“丸美生物”，意味着公司正式向生物科技美妆方向转型。

此前，丸美生物董事长孙怀庆也曾公开表示，“生物科技显然是公司当下和未来重要的底色”。

但丸美生物高调向生物科技型公司转型的背后，其存在着投入结构失衡问题愈发突出的问题，营销与研发投入差距持续拉大。

尽管贴了“科技标签”，但行动很骨干。多年以来，与大手笔营销投入相比，丸美生物的研发投入却并不乐观。

丸美生物财报数据显示，2024年研发费用7354.48万元，销售费用16.35亿元，后者规模为前者22倍，销售费用率超55%。2025年研发费用增至8537.16万元，同比增16.08%，但销售费用同步攀升至20.57亿元，同比增25.8%，公司销售费与研发费用的倍数扩大至24倍，研发费用占比降至2.46%，长期处于低位，与行业平均水平差距明显，其生物科技转型战略缺乏实质投入支撑。

研发费用长期投入不足，也成为制约丸美生物发展的短板，致使其产品创新迭代速度迟缓。

此外，品牌核心营收还始终要依靠成熟的眼部抗衰系列，产品同质化严重、创新内容稀缺，难以紧跟行业发展新风向，技术储备不足，难以筑牢企业核心竞争力壁垒。

虽然重组胶原蛋白赛道是丸美近些年重点深耕的战略领域，但其寄望于依托热门成分完成品牌升级。企业发展重心严重向营销端倾斜，技术研发积累浅薄，依赖概念包装与流量营销的模式，在技术驱动的成分赛道中难以为继。

随着巨子生物、创健医疗等技术型企业持续发力，丸美在细分赛道的生存空间不断被压缩。

纵观国货美妆行业整体竞争格局，丸美的掉队现象其实也非常明显。

珀莱雅、上美股份等曾经实力相近的一众国货品牌，通过多品类、多品牌布局叠加科研实力升级，实现跨越式发展，稳步冲刺百亿营收。

但丸美整体增长平缓，2025年营收刚突破30亿元，在上市国货美妆企业中排名靠后，增长速度、综合实力、发展潜力，均与头部企业存在巨大差距。

丸美生物当前的困局，本质上是一场“营销优先”与“科技驱动”的经营错位。

当流量红利褪去、平台规则突变，重金堆砌的销售费用非但没能换来利润，反而成为吞噬现金流的负累；而研发投入长期不足3%，更让品牌的“生物科技”转型沦为空中楼阁。

在国货美妆步入成分竞技、功效为王的下半场，靠烧钱换增长的模式已难以为继。

丸美若想重回正轨，必须痛下决心着重投入研发，将营销预算的十分之一真正转向基础研究与原料创新，用经得起验证的技术壁垒替代概念包装。否则，掉队不仅不会是终点，反而可能成为加速下滑的起点。

丨每财网&每日财报声明

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