横跨“半导体+生物+AI”，现金流告警的安序源三冲港交所

《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

横跨半导体、生物、AI等几大备受资本追捧的热门领域，背后站着阿斯利康中金、马云旗下云锋基金等投资者的安序源科技（Axbio International Limited，下称：安序源），却两次赴港IPO未果。

5月14日，安序源第三次叩响港交所大门。从2025年4月首次递表至今，其三次递表时间几乎无缝衔接。

急切的上市募资动作背后，潜藏的是安序源已三年无新融资的财务窘境：在刚刚过去的2025年，其研发投入892.5万美元、亏损2227.2万美元，现金仅剩2455.4万美元。

《星岛》了解到，安序源聚焦集成电路生物科技，已获批上市的一款核心产品是基于电化学生物芯片技术的分子诊断仪，该产品获得中国二类医疗器械注册证，但商业化之路未达预期。

▲安序源科技已商业化的核心产品微阵列芯片分析仪AxiLona EL-100，来源：企业官网

高估值的初创公司

2016年2月，安序源的前身Angstrom Centro Holdings（以下简称：ACH）在美国特拉华州成立，定位“用芯片技术做基因测序”，初始股东为独立第三方及早期财务投资人Krystian Ji。同年5月，田晖、Igor Ivanov两位创始人加入ACH并成为股东。

次年6月，安序源深圳子公司成立，开始搭建中美双研发中心，通过一系列股权重组及架构调整后，田晖与Igor Ivanov两位创始人获得公司绝对控股权，公司总部亦迁至深圳。

公开信息显示，现年55岁的田晖与72岁的Igor Ivanov为一家美国硅谷半导体公司前同事，两人均在半导体产业、测序、影像传感器等领域拥有丰富经验。

▲安序源科技创始人田晖、Igor Ivanov个人简介，来源：企业官网

其中田晖为清华应用物理学及工程物理学双硕士，还拥有斯坦福大学电子工程硕士+应用物理学博士学位，曾于美国硅谷工作，主导CMOS图像传感器芯片研发，亲历半导体行业从 CCD到CMOS的技术革命，此后又在罗氏收购的公司担任测序部副总裁。

目前，田晖是安序源董事会主席、执行董事兼首席执行官，持股比例为30.4%，为实控人及公司一把手。Igor Ivanov则担任执行董事兼首席运营官，负责研发、销售及市场推广等，持股比例15.22%。

从2016—2022年，安序源经历了4轮融资，共计获得约1.16亿美元的资金支持，2022年5月最后一轮融资后，其估值已达到3.48亿美元。

值得一提的是，在最后一轮融资中，安序源获得了诸多知名机构的青睐，包括跨国大药企阿斯利康中金、马云旗下云锋基金领投、康桥资本创始人傅唯控制的风险投资基金I-Bridge Fund、国投招商、创投圈狙击手刘芹的五源资本等跟投。

此次融资不仅为安序源带来了7000万美元的资金，还令其成为当时国内测序赛道估值最高的初创公司之一。

商业化未达预期

作为一家致力于分子诊断仪器与生物芯片开发和商业化的公司，安序源的核心技术能力涉及芯片设计、合成生物学、电化学微流控及人工智能4个领域，产品主要有分子诊断产品、新一代电化学长读长测序（EL-NGS）平台及生物芯片等，是全球唯一电化学长读长测序商业化企业。

安序源的核心产品包括微阵列芯片分析仪AxiLona EL-100、EL-NGS基因测序仪AxiLona AXP-100及配套检测试剂盒。

其中，2024年已获批上市的AxiLona EL-100，是一款基于电化学生物芯片技术的微阵列芯片分析仪，相较传统PCR（聚合酶链式反应）系统，拥有多重目标检测、高灵敏度、高特异性、检测周期快速、操作安全等优点，适用于病原体检测和遗传疾病筛查等方面的多元场景，并填补电化学多靶标诊断空白。

2025年，AxiLona EL-100已启动国内医院试点，并被安序源视为未来的收入增量。但目前该产品收入却还不如另一款未商业化产品，引发行业对其商业化预期的质疑。

《星岛》也从招股书了解到，2024—2025年，安序源科技的收入分别为47.9万美元、121万美元，其中绝大部分收入均来自另一款研究用途的核心产品AxiLona AXP-100。

可以佐证的数据是，2024—2025年安序源科技的五大客户分别贡献了98.1%、85.9%的收入，其中来自AxiLona AXP-100的收入分别为30.7万美元、91.3万美元，占同期总收入的比重分别达64.1%、75.4%。

▲安序源科技AxiLona AXP-100测序仪，来源：企业官网

但AxiLona AXP-100为尚处于科研阶段的EL-NGS 基因测序仪，用于肿瘤早筛、遗传病诊断、复杂基因组等，目前主要提供给国外科研机构作科研用途，2026年将启动美国食药监局的临床验证，即便一切顺利，该产品也要在2028年才能获批。

这意味着，安序源的两款核心产品一款已上市销售但未能按计划起量，而另一款仍需2～3年才可能在商业化方面取得突破。

3年未融资，现金流告警

有行业分析指出，目前国内正处于测序技术迭代、产品国产替代的窗口期，巨头因美纳国内市场占有率已下滑至两成左右，对于拥有电化学长读长测序等技术优势的安序源而言，无疑可抓住弯道超车的行业机遇。

但与此同时，由于安序源核心产品AxiLona EL-100临床推广及商业化未达预期，在仍需外部融资维持基本运营和研发投入的情况下，这种现象不仅会导致公司现金流趋紧，甚至会导致出现公司估值下滑的风险。

另一方面，目前测序技术正在快速迭代，市场竞争激烈，因美纳不仅有同类新品推出，华大智造、真迈生物等也在长读长测序领域进行布局，留给安序源的时间似乎并不充分。

而且，从2022年5月完成最后一笔融资至今，过去三年安序源并没有新的融资，在财务方面现金流收紧的信号已经逐渐明显。

数据显示，2024—2025年，安序源的研发开支分别为1141.2万美元、892.5万美元，累计达2033.7万美元，同期亏损分别为2365.3万美元、2218万美元，累计4583万美元。

▲安序源科技综合收益情况，来源：企业招股书

尽管核心产品AxiLona EL-100完成部分研发计划并获批上市，使得2025年研发投入略有减少，但随着商业化持续推进，以及拓展产品线、强化专有技术平台等，安序源预期未来仍将产生重大支出，导致亏损进一步增加。

现金流方面也呈持续减少的态势，在2024年末为3691万美元的情况下，截至2025年末，安序源的现金及现金等价物仅余2455.4万美元，同比减少31.53%。

▲安序源科技现金流情况，来源：企业招股书