浐灞发展对外担保比例高达128%，与关联平台“互保”暗藏风险

　关联平台“深度捆绑”暗藏风险

　　5月6日，西安浐灞发展集团有限公司（下称“浐灞发展”或“公司”）发布的一则公告揭开了西安两家城投平台通过巨额互保“抱团取暖”的现状，也将区域债务风险与平台自身流动性压力推至台前。

　　截至2025年末，公司对外担保余额达164.297亿元，占净资产的比重为128%。其中绝大部分担保集中于交叉持股的关联公司——西安世园投资（集团)有限责任公司（下称“世园投资”），对其的担保金额为129.297亿元，占比100.73%，已超过浐灞发展自身净资产；此外，对西安港投资集团有限公司的担保金额为31.00亿元，占比24.15%。

　　浐灞发展与世园投资此前控股股东均为西安浐灞生态区管委会；今年3月13日，世园投资控股股东发生变更；目前，浐灞发展持有世园投资股份11.12%；世园投资间接持有浐灞发展股份22.22%，两家公司交叉持股、“深度捆绑”。

　　高比例互保背后的“共生”与风险

　　公开数据显示，浐灞发展与世园投资之间存在深度互保关系。截至2025年末，浐灞发展对世园投资的担保金额为129.297亿元，占其净资产的比重为100.73%；而世园投资对浐灞发展的担保金额也达到111.83亿元，占其净资产的54.47%。

　　这种巨额互保模式，是两家平台在区域债务负担较重、自身造血能力薄弱背景下的现实选择。互相增信有助于降低融资成本、保障资金接续；然而，这也意味着双方存在较强的风险传导关系。一旦一方出现偿债困难，将牵连另一方形成连锁反应，可能放大区域性金融风险。

　　评级机构中诚信国际在报告中指出，2024年浐灞国际港（西安国际港务区和西安浐灞生态区整合而成）政府债务余额332.35亿元，显性债务率高于国际100%警戒标准，且区域城投企业较多，整体债务负担较重。

　　互保双方均面临流动性压力

　　引发市场担忧的关键在于，互保双方均面临流动性压力。

　　浐灞发展方面，2025年公司营业收入42.64亿元，同比增长24.63%；但净利润仅0.25亿元，同比大幅下滑59.52%；“增收不增利”现象突出。债务方面，2025年公司总负债353.50亿元，其中短期借款28.17亿元，应付票据0.80亿元，一年内到期的非流动负债54.40亿元，短期债务约为83.37亿元；同期非受限货币资金仅有12.26亿元，对短债保障程度较低，公司集中兑付压力较大。

　　世园投资处境同样艰难，作为基建平台，因项目持续投入、回款周期较长，世园投资主业盈利微薄且面临较大资金压力。2025年其有息债务达243.54亿元，短期债务达76.53亿元，非受限货币资金仅有11.95亿元。2023-2025年，世园投资获得政府补助分别为0.12亿元、0.18亿元、0.04亿元，三年合计0.34亿元，完全不足以覆盖其经营及偿债资金需求。

　　两家公司的资产均集中于存货、应收账款和其他应收款三项，资产流动性偏弱，加剧资金周转的难度。

　　外部支持子级下调与潜在风险传导

　　浐灞发展成立于2004年11月，目前主要承担浐灞国际港区域基础设施建设和保障房建设职能；截至2025年末，公司注册资本为108.03亿元，实收资本为86.53亿元，控股股东和实际控制人均为西安浐灞生态区管委会。

　　中诚信国际在其2025年评级报告中指出，两区合并后区域经济财政实力提升，公司个体信用状况由“bbb-”调整至“bbb+”；但由于公司未来一年流动性覆盖不足，基础信用评估等级下调1个子级。

　　浐灞发展区域重要性较高，但由于区域内城投平台较多，中诚信国际认为其重要性下降，将外部支持提升子级由7个调减至5个，最终评定公司主体信用等级为AA，展望为稳定。

　　此外，浐灞发展金融及类金融业务存在逾期代偿事项，可能导致风险传导；该业务由子公司西安金融控股有限公司负责，包括担保、融资租赁、商业保理及金融服务等，担保资金为子公司自有。

　　截至2025年3月末，担保业务在保余额为15.43亿元，其中逾期规模为0.14亿元，代偿规模为0.14亿元；融资租赁业务已累计投放20.57亿元，应收租金余额5.04亿元，其中逾期规模为0.02亿元。

　　代偿规模虽然不大，且公司已采取诉讼等方式追偿；但若该区域中小企业经营环境恶化，相关风险可能加剧浐灞发展的流动性压力。

　　数据来源：浐灞发展财报、评级报告，世园投资财报、评级报告，企业预警通等公开数据