泓毅股份业绩“泡沫”：关联交易驱动超六成收入，两大客户增长失速暴露增长隐忧|读懂IPO

本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

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编辑丨郑琳

第二大股东贡献超六成收入，大客户营收增长失速，安徽泓毅汽车技术股份有限公司（下称“泓毅股份”）的关联交易定价公允性及业绩增长持续性值得关注。

北交所官网显示，泓毅股份的IPO申请于2025年10月23日获受理，今年5月7日，该公司收到了第二轮问询函，其中，业绩增长持续性、关联交易必要性及价格公允性问题遭问询。

招股书显示，泓毅股份的主营业务为汽车零部件、工装装备的设计、研发、生产和销售，主要产品为汽车冲焊件、汽车被动安全件、模具铸件等。奇瑞汽车（09973.HK）为泓毅股份的创始股东之一，截至招股书签署日（2025年10月16日），奇瑞汽车间接持有该公司38.70%股份，是该公司的第二大股东。

不过，泓毅股份与奇瑞汽车的关系不止于此。综合招股书和第一轮问询回复文件来看，2022—2025年，泓毅股份前五大客户的销售收入占比分别为66.71%、76.47%、83.05%、83.66%。其中，奇瑞系（奇瑞控股集团有限公司（下称“奇瑞控股”）、奇瑞汽车及受此两大主体同一控制下企业的统称）是泓毅股份的第一大客户，销售收入占比分别为47.13%、57.44%、66.71%、66.25%。

另外，双方还存在董监高交叉任职的情况。招股书显示，泓毅股份的董事长兼总经理兼战略委员会主任委员何自富、董事陆大鸿、董事兼审计委员会委员唐广等人均曾任职于奇瑞系；另外，泓毅股份的董事兼战略委员会主任委员王津华、董事兼提名委员会委员兼薪酬与考核委员会委员伍运飞等人在奇瑞系亦有兼职。

资本、业务和治理三个层面深度绑定，泓毅股份的经营独立性及对奇瑞系交易的定价公允性或面临考验。

第一轮问询回复文件显示，2023—2025年（下称“报告期”），泓毅股份对关联方的毛利率分别为17.58%、18.15%、15.25%，较非关联方分别低4.51个百分点、2.60个百分点、6.40个百分点。

泓毅股份表示，公司销售给关联方的主要产品为车身件、底盘件、安全气囊、铸件，其他业务主要系废料销售、技术开发费收入等，在营业收入占比较小，相关业务不具有可比性。

若只看可比产品，泓毅股份对关联方的销售毛利率同样与非关联方存在差异。具体来看，报告期各期，泓毅股份对关联方销售车身件、安全气囊的毛利率均低于非关联方；而2023—2024年，其对关联方销售的铸件毛利率高于非关联方，而2025年则低于非关联方。另外，2023年，其对关联方销售底盘件的毛利率高于非关联方，而2024—2025年同样低于非关联方。

以车身件为例，报告期各期，泓毅股份对关联方的定价虽然持续高于非关联方，但是对关联方的销售毛利率分别为20.50%、19.81%、15.51%，对非关联方的销售毛利率则分别为23.27%、20.90%、21.81%。对此，泓毅股份并未解释高定价却出现低毛利率的原因，仅在第一轮问询回复文件中称，报告期内，关联方车身件毛利率处于主要非关联方客户毛利率区间范围内。公司对关联方与非关联方的毛利率波动及差异与产品结构差异有关，以及与当期承接的新品情况有关，一般而言新品的毛利率较高，之后逐年降低。

对此，北交所在第二轮问询函中再次问及关联交易必要性及价格公允性问题，要求泓毅股份区分主要产品类型和具体型号，说明其向奇瑞汽车及其他非关联整车厂商销售价格、数量、收入及毛利率等情况，说明奇瑞汽车向其他供应商采购同类产品的价格与泓毅股份相比是否存在差异，量化分析不同型号产品价格差异的合理性。

除关联销售定价公允性问题外，包括奇瑞汽车在内的头部大客户营收增速放缓，可能使泓毅股份当前的业绩高增趋势难以持续。

Wind数据显示，报告期各期，泓毅股份的营收同比增速分别为37.07%、61.13%、22.72%。泓毅股份将多利科技（001311.SZ）、华达科技（603358.SH）、常青股份（603768.SH）、长华集团（605018.SH）列为同行可比公司，Wind数据显示，报告期各期，上述可比公司的营收同比增速均值分别为13.82%、-4.26%、3.91%。其中，2024年同行可比公司的营收均为负增长，2025年，除了多利科技，其它同行可比公司的营收仍处于下降通道。

泓毅股份业绩逆势增长，离不开奇瑞系、比亚迪（002594.SZ）这两大客户的支持。招股书显示，自2023年以来，比亚迪成为泓毅股份第二大客户，2024年比亚迪与奇瑞系向泓毅股份贡献的销售收入占比合计达到73.36%。

然而，Wind数据显示，2025年、2026年一季度，奇瑞汽车的营收同比增速分别为13.79%、0.16%，增速大幅放缓；同期，比亚迪的营收同比增速分别为3.46%、-11.82%，出现负增长。随着头部大客户业绩放缓，以及其折射出的下游行业景气下行压力，或意味着泓毅股份业绩高增的根基动摇，过往业绩高速增长可持续性面临考验。

4月22日、5月22日，就公司关联交易、业绩增速放缓等问题，时代商业研究院向泓毅股份发送邮件并致电询问，但截至发稿未获对方回复。

《与19家客户打官司，踩雷合众汽车，泓毅股份坏账损失一度超5000万元|读懂IPO》

（全文1919字）

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