尤文米兰意甲两大豪门无缘欧冠！意甲要整顿欧联杯赛场？

意甲不满英超垄断欧联杯，所以派出联赛历史成绩最好的尤文图斯和欧战历史成绩最好的AC米兰，下赛季整顿欧联杯赛场。

其实尤文图斯这次降入欧联杯又是一次重大打击，不排除未来尤文图斯重新私有化退出上市的选项。

上一次尤文图斯夺冠恰好是2019/2020赛季，当时C罗还在，转年尤文图斯就和C罗宣布分手，这对于尤文图斯而言是一次重大改变。尤文图斯签下C罗是改变俱乐部战略和风格的交易，皮尔洛曾经这么评价尤文图斯：这是一家公司而不是一个家庭。对于尤文图斯而言，他们能够接受任何球员的流失，包括齐达内这种级别的球员，无论谁都可以替代。但是尤文图斯即便是新千年左右鼎盛时期，都被看成星味儿不足，即便是有皮耶罗和内德维德，但是和齐达内这种有广泛影响力的巨星球员相比，尤文图斯是黯淡无光的。

在皮耶罗和内德维德之后，你能想到尤文图斯有什么成名的球星吗？直到C罗加盟。

C罗的到来意味着尤文图斯改变策略，利用尤文图斯欧冠两次杀入决赛的上升期，依靠C罗人气去构建一支星光璀璨的球队。遗憾的是尤文图斯失败了，老妇人没能利用好C罗的影响力，签下的德里赫特表现不如预期，其他球员也表现不佳，重新回到缝缝补补的务实阶段。

所以，2021年尤文图斯和C罗分道扬镳就不难理解了。

尤文图斯是欧洲俱乐部中少数的上市公司，在股票市场里无论是机构投资者还是散户，评估一家公司的核心指标永远是当期财报、利润率和分红预期。所以，尤文图斯有很大的盈利压力和需求。

上市公司需要每个季度向公众披露业绩，但在足球世界里，打造一套成熟的战术体系以及培养一批青训球员，动辄需要两三年的周期，股票市场没有耐心陪你度过“战术阵痛期”或“重建期”。周日输球，周一股价大跌，这种实时的资本市场施压会让俱乐部的竞技决策严重变形。

资本市场最渴望的是什么？是可预测性、稳定的现金流和持续的增长预期。然而，职业足球恰恰是世界上最不稳定的生意之一。尤文图斯无缘欧冠，意味着直接损失了数千万欧元的欧足联基础奖金、转播池分成以及极其丰厚的比赛日收入。对于一家非上市俱乐部，这叫“年度营收未达标”，管理层咬咬牙调整预算可能就扛过去了；但对于上市公司，这叫“核心基本面恶化”。当年尤文图斯和C罗分手，也是因为冠军旁落，尤文图斯颗粒无收，C罗的高工资成为俱乐部压力，所以做出抛售举动。

从这点上来看，未来足球俱乐部上市将会慎之又慎，甚至是不在考虑范围之内，因为对于俱乐部来说危害太大了。

比如，当年利物浦从尤文图斯租借阿图尔。因为尤文图斯是上市公司，他们有义务披露俱乐部经营状况。所以，媒体就从尤文图斯披露出来的信息得知，租借阿图尔花费了利物浦600万欧元，一年后买断阿图尔的价格是3700万欧元，整个利物浦球迷圈哗然。

就这么个病秧子要花费4200万欧？

考虑到阿图尔伤病史，阿图尔是真的不值得这个价格。

再比如后来尤文图斯假账案，尤文图斯搞了一系列会计式对账转会案，阿图尔和皮亚尼奇互换就是。

在足球财务中，球员被视为俱乐部的无形资产。转会费不会在当期一次性扣除，而是按照合同年限进行摊销。转会费减去该球员在账面上的剩余价值，通常青训或效力多年的老将账面价值极低，产生的差额叫作资本利得，这笔利润会全额立刻计入当年的财务报表。

尤文作价 6000万欧元 将皮亚尼奇卖给巴萨，当时皮亚尼奇在尤文账面上的残值仅剩约1300万欧元。所以，尤文立刻在当年的财报上录得了高达 4700万欧元 的净利润。作为交换，尤文作价 7200万欧元从巴萨买入阿图尔，并签下了一份为期5年的合同，7200万的成本被分摊到5年，尤文当年财报上的成本支出仅增加了 1440万欧元。

这笔交易的魔幻之处在于，从现金流上看尤文仅仅向巴萨支付了1200万欧元的差价。 但在当年的利润表上，尤文通过这笔操作，凭空创造出了3260万欧元的账面正收益！巴萨那边也是同理，双方完美地粉饰了各自当年的财务报表。

这种操作在金融界有一个通俗的叫法：利润前置，风险后置。

尤文图斯后来之所以爆雷被扣分，就是因为他们把这种应急的财务手段当成了常规武器。为了掩盖C罗高昂薪资带来的持续亏损，尤文管理层疯狂地与各路中小俱乐部进行类似的溢价球员互换，但是这种账面富贵的代价是极其惨痛的。

阿图尔虽然让当年财报好看了，但他未来5年每年都要吃掉俱乐部 1440万欧元的摊销额度，这直接锁死了尤文未来的引援空间。为了配合做账，这些球员往往背负着与其实际能力不符的高薪，阿图尔在尤文的表现堪称灾难，根本卖不出去，最终成为烂在手里的不良资产。

这就是为什么说尤文图斯的假账案，本质上是一场被资本市场和财务规则逼出来的庞氏骗局。当俱乐部没有足够的真实营收去覆盖庞大的开支时，只能靠不断吹大球员估值来虚增利润，直到泡沫彻底破裂。

如果说夸大球员身价在足球界还算是个灰色地带，那么尤文高层的第二波操作就直接涉嫌证券欺诈了，这也是内德维德等高层面临刑事指控的核心原因。

在2020年新冠疫情爆发初期，足球比赛停摆。尤文图斯官方曾高调宣布，包括C罗、基耶利尼在内的一线队球员和教练同意放弃4个月的薪水，帮助俱乐部渡过难关。 这一消息发布后，尤文图斯在股票市场上的股价得到了极大的提振，因为投资者认为俱乐部的财务危机解除了。

但事实的真相是尤文高层与球员私下签订了秘密协议，球员们实际上并没有放弃这4个月的薪水，而是同意延期支付。

对于非上市俱乐部，这叫内部协商，完全合理合情合法，但是对于上市的尤文图斯来说，这是极其严重的财务造假，因为他们对股东和意大利证监会撒了谎，隐瞒了俱乐部高达数千万欧元的真实负债，人为操纵了上市公司的当期利润表。当意大利金融警察在尤文图斯办公室搜出这些私密协议，包括著名的C罗延期薪水文件，尤文图斯高层就再也无法洗脱罪名了。

所以，尤文图斯这六年来下滑都是有迹象可循，一环扣着一环。当初高调买入弗拉霍维奇，再看现在的弗拉霍维奇，达到尤文图斯的预期了吗？当然弗拉霍维奇仍然是尤文图斯较为可靠的射手，但是再次失去欧冠资格下，已经连续数年都传出弗拉霍维奇离队，今年夏天可能再也留不住弗拉霍维奇了。

当失去弗拉霍维奇，尤文图斯靠什么复兴和宣传造势？

那么问题又来了，弗拉霍维奇是球星吗？在意甲可能是，但是出了意甲谁买账呢？

对于阿涅利家族而言，现在退市是一个机会，利用俱乐部成绩低迷以及股价下跌的时机，去回购尤文图斯俱乐部股份从股票市场退市，这样避免了股票市场财报绑架，隐藏真实俱乐部运营状况。同时，可以保护尤文图斯这个百年品牌免受股市非理性情绪的过度践踏。

但是，困难也是存在的。

首先，尤文图斯私有化也需要消耗掉阿涅利家族不小一笔现金。即便尤文图斯股价处于低位，这笔买断资金加上法律规定的溢价，依然需要消耗数亿欧元的真金白银。

其次，意甲俱乐部无法像英超俱乐部一样完成资产提升。受制于意甲整体的商业环境疲软，尤文图斯虽然拥有自主产权的安联球场，但其比赛日收入和商业变现能力已经相对清晰。把尤文图斯私有化后，很难像英超球队那样通过资本运作在几年后实现估值的翻倍跃升。

如果阿涅利家族故意摆烂尤文图斯俱乐部运营，从而让尤文图斯股价跌穿股民心理价位，甚至是让股民主动抛售，从而以一个相对廉价的价格收购，代价就小了。尤文图斯又不是第一次丢掉欧冠资格，在2022/2023赛季连欧战资格都没有，转年就杀回意甲前三，丢掉欧冠资格也不是什么大事，也并非不可接受，甚至是有利可图。

对于红鸟基金来说，AC米兰痛失欧冠资格就是伤筋动骨了。红鸟基金试图把北美体育模式移植到AC米兰身上，现在AC米兰兴建球场已经在关键档口，痛失欧冠资格不会直接终结AC米兰新球场计划，但在高息环境下，球队竞技成绩的滑坡会降低外部债权人和联合投资者的信心，拉高融资成本，进一步拖慢这座AC米兰新球场的落地进度。

红鸟虽然不在乎单个赛季的财报分红，如果这种"现金流断裂—被迫卖血—战绩继续下滑"的周期多持续几个赛季，卡尔迪纳莱当初设想的“百亿估值”神话将很难自圆其说。

所以，说足球是一项末路运动不过是甜小鬼和遥远的中国球迷臆想。足球不仅没有走向末路，反而因为上述复杂性，成为了世界上最能折射现代商业文明、最复杂资本运作和最科学组织管理的项目。

哦对，忘说俩家俱乐部还存在一个问题，都是愿意开足坛倒车的俱乐部。意大利俱乐部这几年流行老帅换队执掌，反而没有年轻头位置。法布雷加斯搞了点新思维，整个意大利足坛就难受不得了。

皮尔洛和莫塔不行，就请出来老油条斯帕莱迪；丰塞卡不行，就请出来赋闲的囧帅。意大利足球就这么开历史倒车，怎么能进步？

希门内斯成为意甲历史上首位首发出场超过十次但是整个赛季零进球的前锋，墨西哥的希望就这么落幕了。