平安基金神爱前的投资之道：聚焦盈利周期，淡化短期波动

5月20日，平安基金权益投资总监神爱前管理的平安策略先锋在市场震荡阶段再创新高！该产品最新净值10.42元(复权后11.39元），成立以来收益率达到1040%（同期业绩比较基准99%）。尤其自2019年以来，平安策略先锋累计收益率达719%（同期业绩比较基准57%）, 7年多的时间创造了7倍多回报，长、中、短期业绩排名均位于市场前列。

更值得关注的是，在收获颇丰回报后，站在当下时点，投资者如何把握未来中长期投资机遇？多板块行情轮动之间如何紧握核心逻辑？

对此，平安基金神爱前凭借多年投资经验与对产业周期的深刻理解，从投资框架、市场研判、结构性布局三个维度，为投资者提供清晰的投资思路，传递对市场中长期的乐观预期。

投资框架：聚焦企业盈利上行周期，淡化短期风格博弈

神爱前的核心投资体系是“紧跟产业周期，兼顾质量和估值、尊重市场周期”，这一体系立足于两三年维度的产业周期研判，以企业盈利、业绩成长作为投资本源，而淡化短期的风格博弈与市场轮换。因为在他看来，业绩成长是最本源的东西，大道至简，抓住本源，不迷信、不偏执，真正的市场风格本质上是由行业业绩比较决定的，短期市场风格博弈与市场轮换更多是噪音。

经过多年实践，神爱前提出“盈利周期、估值周期、市场周期”三周期理论体系；其中，基于盈利周期、估值周期的理解，对公司进行长期和短期定价，尊重市场周期进行风险控制已成为他独特的投资策略。

在其重点关注的盈利周期中，主要是基于产业理解去研判盈利上行的周期性，盈利周期的驱动因素一般有产业趋势、经济周期、供给周期三种类型。从供需来看，盈利上行周期或来源于需求的拉动，或来自供给的变化。需求的拉动，一般是由产业趋势和经济周期驱动的，而供给的变化，更多由供给周期（产能周期）决定。第一种类型产业趋势驱动型，如前几年的新能源、近两年的AI，一般新兴行业进入产业化临界点之后进入高增长阶段；第二类经济周期驱动型，由宏观经济的上行周期带动，2017-2020年核心资产行情如是。第三类是供给周期驱动型，一般行业供给收缩、产能出清，从而带来价格上涨，需求端增长相对有限，核心是供给格局改善带来的价格弹性，比如最近几年的有色资源行情。

基于这一投资体系，神爱前在投资中始终坚持“紧跟产业周期，不绑定单一赛道”，基于两三年维度研判企业盈利周期，进行行业和公司业绩比较，选取未来2-3年企业盈利明显上行的机会进行投资，此体系形成成熟后，带来亮眼的投资成绩。以平安策略先锋为例，截至2026年5月20日，2019年以来累计收益率达719%（同期业绩比较基准57%）, 7年多的时间创造了7倍多回报，长、中、短期业绩均位于市场前列。

复盘过往投资历程，他在2019-2020年聚焦消费、医药、电子半导体、锂电等产业，2021年重仓锂电、光伏、半导体等产业，2022-2023年汽车及零部件行业成为其最主要布局，2024年以来重点布局AI科技与有色周期产业链，每一次布局调整都贴合行业盈利周期的变化，这也是其产品能够实现长期优异业绩的核心原因。

神爱前强调，投资中最容易犯的错误，是将行业景气上行期的高估值当作常态估值，忽视后续估值回归的风险，因此在投资过程中，会重点考虑企业的盈利质量、常态估值等因素，对企业长期价值进行定价。当企业短期定价接近或超过其长期价值时，风险其实已经很高，往往需要提前离场，这也是他过去投资过程中比较精准逃过了白酒、医药、半导体、锂电、光伏等产业泡沫顶部的原因。

同时，经历过2022-2023年的市场大幅调整后，他表示加深了对市场周期的认知，会更加尊重市场周期，以后在市场下行周期会增加考虑市场交易因素的影响，着重进行风险控制，争取产品回撤能够进一步缩小。

市场研判：短期波动可控，中长期或呈“科技先行，经济后启”双周期接力

对于当前整体市场的判断，神爱前明确表示“短期波动可控，中长期乐观”，中长期而言可能会呈现“科技周期先行、经济周期后启，两大周期接力支撑市场震荡上行”。

短期来看，市场面临三大扰动因素：地缘政治冲突（伊朗局势反复）、美国通胀超预期（油价上涨推动）、美联储加息担忧，这些因素导致市场波动加剧，AI科技板块也出现一些短期波动和市场担忧。

但他强调，这些扰动因素均为产业外部因素，没有改变AI产业自身的核心逻辑。当前AI产业已进入规模商业化阶段，处于正向循环、景气上行的良好态势，外部冲击和扰动往往只是交易层面的调整与情绪恐慌，并非趋势性拐点，这种扰动往往是机会大于风险。AI产业当前的核心观察在于AI商业化空间持续打开、Token消耗持续爆发，从而带动CAPEX的预期回报上升。

中长期来看，神爱前对A股市场比较乐观，认为中长期可能会呈现“科技先行，经济后启”的两大周期接力格局。

中短期（1-2年维度），可能还是科技行情为主 ，AI需求逐渐带动科技各细分行业陆陆续续进入高景气阶段，科技的各个细分，光通信、存储、半导体、AI电力、CPU、上游材料等各环节可能会呈现轮动震荡上行。

中长期（1-2年后），可能宏观经济将逐渐开启上行周期。当前宏观经济已经企稳，处于磨底期，预计1-2年后可能将逐渐开启上行周期，经济相关的核心资产将迎来盈利改善和估值周期，有望接力科技周期，支持市场的震荡上行。

当前结构性布局：锚定高景气产业，兼顾未来潜在布局

结合当前产业景气度与盈利周期，神爱前重点看好三大核心板块，同时关注一个潜在机会板块，均具备明确的成长逻辑与业绩确定性。

一是光通信产业，随着AI服务器集群向高密度互联升级，单位token的成本下降更加依赖联接效率的提升，光通信行业未来1-2年呈现需求爆发、产能短缺的局面。作为北美AI硬件产业链的核心，中国企业在这一产业优势明显，在技术、产能、成本、交付能力上具备绝对主导优势，目前行业主流公司具有业绩确定性强，估值不高的特征，仍具有较高的投资性价比。

二是国产算力板块，受益于国内AI token消耗的爆发式增长与中美AI模型的错位竞争，当前国内AI算力产能利用率已达100%，供需严重紧缺，扩产需求迫切，同时国产替代加速推进，具备技术壁垒、产能优势、客户资源的头部国产算力企业，将充分享受行业高景气带来的成长红利。

三是半导体产业，由于AI需求带动及对产能挤占，国内晶圆代工产能已经出现短缺现象，未来随着CPU、存储的进一步出货，下半年晶圆代工产能短缺可能会更加明显，从而有望带动半导体产业的景气全面上行及进一步扩产。在需求的催动下，国内半导体国产替代有望加速推进，上游原材料、设备、零部件需求有望爆发，半导体设备、材料、代工等各环节也有望迎来投资机会。

除了以上三大核心板块，神爱前也重点关注能源化工行业，美伊冲突使得欧洲能源化工产业链受损较大，因成本上升、原料中断等原因不断出现停工停产，这一过程中，中国企业有望凭借成本与供应稳定性优势，进一步提升全球市场份额。 同时美伊局势的影响难以短时间完全消除，油价或维持较长时间的高位。他表示，7-8月业绩披露期或成为重要观察窗口，一些相关公司中报盈利有可能会超预期，从而有望带来相关投资机会。