外资持续加大对中国净流入背后，什么成了信心催化剂

从扑朔迷离的中东局势，到美元资产避险功能的弱化，外围种种不确定性因素让更稳定、更有韧性的“中国资产”受到了越来越多的关注。

经历了超预期回暖的一季度之后，未来我们还有哪些投资机会？

多家外资机构近期密集发布观点，继续唱多“中国资产”。根据他们的观察，外资对中国的市场认知已发生转变，“中国宏观经济的韧性表现，让外资对中国配置的信心不断提升。”

宏观判断

今年一季度，中国经济整体表现强于市场预期，展现出了多重“韧性”。

摩根大通中国首席经济学家及大中华区经济研究主管朱锋表示，今年一季度GDP环比实现较快增长，其中出口表现尤为突出，“说明我们的竞争力非常强”。中国拥有全球最完整的产业链之一，制造业产能充足。即便在中东冲突导致能源价格波动的背景下，中国受到的冲击也小于德国、日本等制造业竞争对手。此外，产业升级稳步推进，高端制造业出口占比不断上升，电池、光伏等新能源行业全球领先。

在经济走势整体稳定向好的同时，一些挑战同样不容忽视。瑞银证券首席中国经济学家宋宇表示，4月经济数据出现了覆盖面较广的降温，这种现象与近年来经济运行节奏具有一定相似性：前期政策集中发力、出口表现较强、年初稳增长诉求较高，往往会带动一季度表现偏强；但随后政策节奏阶段性放缓，叠加防风险等因素，容易使二季度初期出现边际回落。

朱锋则指出，尽管春节和“五一”假期的节日效应对文旅出行消费有所拉动，但内需还需进一步提振。房地产行业虽在一线和少数二线城市出现复苏迹象，但全面回暖需要更多时间来观察。

外资流入

尽管4月部分经济指标暂时回落，但外资对于中国资产的关注度并未下降。摩根大通中国股票策略师张晓宁提供的数据显示，年初至今，海外上市中国相关基金已录得显著净流入，金额明显高于往年同期。亚洲大部分主动基金对中国股票的低配比例大幅收窄，全球型基金的低配比例也在持续改善。

从可贸易、可交易到可投资，这种变化的背后，是外资对中国市场认知的根本转变。张晓宁补充说，外资正从过去偏向互联网消费的配置，逐步转向先进制造和A股上市的硬科技标的。

他建议聚焦三大高质量成长方向：人工智能生态、能源安全与机器人板块。据预测，全球AI产业未来数年复合增速将超过30%，中国市场也接近这一水平。能源安全方面，新能源汽车、电力设备等有望受益于内需与外需共振。机器人板块则受新品上市和资本开支周期重启的双重催化。

在结构性机会方面，宋宇则看好清洁能源及相关基础设施投资，特别是新能源、储能、智能电网等方向。他认为，这一领域兼具多重战略意义：一是为AI和高耗能产业发展提供能源保障，二是降低对外部能源冲击的脆弱性、提升能源安全，三是服务绿色转型和减碳目标，四是通过扩大有效投资带动内需和提升长期竞争力。因此，清洁能源相关投资在未来较长一段时间内都可能成为中国经济的重要亮点和政策发力方向。

汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，工业生产的韧性以及经济发展的趋势都指向了潜在的机会，“我们继续看好中国股票市场，维持偏高的配置观点，优先考虑受益于生产者物价指数正常化和政府主导资本支出的材料板块。而科技行业是一个超越周期波动的结构性主题，特别是那些与能源自给自足、技术本土化以及高端制造业相关的、拥有强劲外部需求的细分领域。”

未来展望

“中国经济真正的关键在于提振信心。提升家庭可支配收入、推动房地产行业转正、以科技创新驱动增长，是走向全面复苏的核心路径。”在宋宇看来，当前关键不是政策“有没有空间”，而是政策能否更及时、更有效地推出并落实。

“无论货币政策、财政政策，还是部分结构性政策，都有进一步加力空间。”他预计年底前可能降息，降准空间有限，财政政策应进一步发力，重点支持新质生产力相关投资以及“以人为本”的教育与就业保障。

朱锋预计人民币汇率将保持稳定，“只要升值幅度不是太大，趋势是稳定的”。他分析说，如果美国加息而中国保持宽松，反而会减轻人民币升值压力，为货币政策提供更大空间。

宋宇也表示，近期人民币升值更多是市场力量推动，反映出市场对中国经济、资产价格及外汇预期的变化。若后续国内经济能够保持稳定、政策及时调整，人民币汇率大概率延续稳中偏强走势；“稳定”并不等于绝对不动，而是在避免短期剧烈波动的同时，保持相对平稳的升值趋势。

原标题：《外资持续加大对中国净流入背后，什么成了信心催化剂》

栏目主编：戎兵

本文作者：文汇报 唐玮婕 通讯员 陈智韬

题图来源：上观题图