北京
来源：上海证券报
□ 当前A股上市险企平均PEV（股价除以每股内含价值）仅为0.57，处于近年来分位数的13.7%；平均PB（市净率）仅为0.97，平均预期股息率高达4.9%
□ 市场人士称，当前保险板块估值性价比极高，但能否回暖需要重点关注三大因素变化：一是市场资金风险偏好；二是权益市场的持续向好；三是市场利率企稳回升
今年以来，在资本市场整体上涨行情中，保险股作为大盘重要成分股却累计下跌超过20%。这一现象背后，是市场资金偏好极端分化、险企资产端盈利逻辑面临考验两方面共振的结果。多位市场人士认为，年初以来，虽然上市险企业绩表现为“负债端增长强劲，资产端波动较大”，但基本面长期依旧稳定向好。
保险板块下跌或主要受资金面影响
2026年以来，保险板块走出与大盘指数相反的行情，板块累计跌幅超过20%，而上证指数累计上涨约3.63%。
Choice数据显示，截至5月22日收盘，A股保险板块（申万二级行业分类）今年累计下跌约21.63%。其中：中国人寿累计下跌约25.67%，中国人保累计下跌约22.35%，中国太保累计下跌约21.62%，中国平安累计下跌约21.52%，新华保险累计下跌约16.05%。
保险股是大盘指数重要成分股，在市场整体上涨过程中却深度回撤，这背后究竟是何原因？市场人士认为，今年保险板块基本面变化并不大，板块下跌或主要受资金面影响。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔在接受上海证券报记者采访时表示，保险板块下跌主要受两股资金抛售压力影响：一是以沪深300和上证50为代表的宽基ETF年初至今历经两轮大规模赎回，对权重保险股的抛压相对较大；二是年初在权益市场迭创新高和保险业务“开门红”催化下，市场资金对保险股关注度较高，此后在热点轮动和保险板块滞涨情况下，部分资金逐步离场。
同时观察负债端和资产端，可以发现保险板块基本面长期依旧较为稳定：2026年一季度，A股五家险企合计实现归母净利润同比下降约16.98%，这主要是受一季度资本市场下跌的短期影响；而负债端表现较为亮眼，判断险企长期可持续发展的重要指标——新业务价值，一季度普遍实现上涨，中国人寿、中国平安、新华保险新业务价值同比增长均超过20%。
不过，市场资金易受短期业绩影响，一季度上市险企业绩承压，刺激资金逃离，带动板块下跌。华泰证券非银首席分析师李健告诉记者，2025年，上市险企权益投资比例从年初的12.6%上升至年末的17.9%，权益投资表现对险企利润的影响上升。今年一季度权益市场承压，进而拖累一季度险企利润，导致险企股价表现不佳。
今年二季度以来，A股市场明显回暖，沪深300指数累计上涨超过8%，创业板指累计上涨超过20%。资本市场大幅上涨有利于险企投资业绩表现，但保险板块却仍在经历下跌行情，累计跌幅超过6%。这是为何？李健认为，二季度以来，市场呈现较强的结构性行情，AI产业链的投资吸引了市场资金的高度关注，对其他板块形成较强的虹吸效应，因此保险板块股价继续受到影响。
后市需关注哪些因素？
在市场人士看来，后续保险板块能否回暖需要重点关注三大因素变化：一是市场资金风险偏好；二是权益市场的持续向好；三是市场利率企稳回升。
基本面较为稳定、股价持续下跌，保险股估值性价比由此得到提升。葛玉翔分析称：当前A股上市险企平均PEV（股价除以每股内含价值）仅为0.57，处于近年来分位数的13.7%；平均PB（市净率）仅为0.97，平均预期股息率高达4.9%。估值性价比极高。
资金面仍是决定保险股估值能否回暖的关键因素。葛玉翔认为，后续如果强势赛道股降温，市场资金有望从高估值板块切向低估值板块，保险等低估值板块将受到资金青睐。
“当前保险股呈现出负债端强劲、资产端波动加大的局面。”李健说，在利率企稳、资本市场长期向好趋势不变的背景下，资产端的表现长期看依然有望获得不错表现。即便短期资产端的波动会对险企利润造成一定程度的影响，但长期平滑后的盈利表现依然稳中向好。
李健认为，尤其是今年二季度以来市场上行，如果当前的市场表现能够维持到二季度末，权益投资有望推动险企二季度利润上升。然而，当前保险股股价和估值较年初有一定程度下降，估值和业绩的背离程度加大，一定程度上是市场对险企二季度的盈利表现有所忽视。
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