一年卖100亿的巨头，破产了

家电赛道，第二章

"好空调，志高造。"这句成龙代言的广告词，曾经是无数80后记忆里的声音。巅峰时期，志高空调稳坐国内行业第四，年营收破百亿，创始人李兴浩以数十亿身家位列佛山首富，扬言三年超海尔、五年做老大。

近日，这家公司宣告破产清算。214家债权人，62亿元债务缺口，名下可变现的只剩一批老旧厂房和几百枚商标。

李兴浩的创业故事，是中国制造业草根逆袭最典型的样本之一，从卖冰棍起家，靠一张手写欠条撑过绝境，用三十年把一家乡镇小厂做成百亿品牌。但成就他的那套打法，低价走量、押注渠道、一人决策，最终也成了压垮他的重量。志高的起落，是一个时代的缩影，也是整个传统家电行业正在经历的转型阵痛。

首富破产

"好空调，志高造。"成龙代言的这句广告词，是无数80后刻在记忆里的声音。巅峰时期，志高空调稳坐国内行业第四，年营收破百亿，创始人李兴浩扬言三年超海尔、五年做老大，以数十亿身家位列佛山首富。

近日，这家公司以另一种方式重回公众视野。

佛山市南海区人民法院落下法槌，正式裁定受理广东志高空调有限公司破产清算一案。214家债权人完成申报，账面负债约32亿元，未执行到位标的约30亿元，两项加总，债务缺口超过62亿元。名下可供清偿的，是佛山里水镇8万多平方米的老旧厂房、690枚商标和271项专利。资产和债务之间的距离，已经远到无法用数字填平。

消息传开，很多人的第一反应是，志高还在？确实还在，而且撑了三十多年。只是后来跌得太久、太深，让人几乎忘了它曾经的位置。

把志高推到这一步的，是几件事叠在一起。主业连年失血，2019年单年净亏损高达14亿元；港交所因其长期无法出具合规财务报告，于2022年强制取消上市地位，融资渠道随之断绝；创始人李兴浩因涉嫌挪用资金、职务侵占被公安机关依法采取强制措施，消息一出，合作银行迅速收紧，当年融资规模同比下降近七成，本就脆弱的资金链彻底绷断。到2025年，志高线上市场份额仅剩0.2%，线下不足0.03%。那个曾经叫板格力、跟董明珠对着喊的声音，已经从市场上彻底消失。

不过这张破产裁定书，只针对旧主体。早在2021年，在地方政府主导下，志高已经提前完成了一次资产切割，将品牌使用权、核心技术、生产基地和销售网络，整体剥离转入新设立的广东省志高格物科技有限公司。旧主体承接全部历史债务，进入司法清偿；新主体轻装出发，主攻海外市场，2025年前三季度外销收入同比增长超过五成，在东南亚、中东等市场跑出了一条与老志高截然不同的增长曲线。

一家公司，一分为二。一个带着62亿的窟窿走向终点，一个摘干净历史包袱重新上路。这个结构让人感受复杂，破产不是句号，但也不只是新开始那么轻巧。而那个把志高一手做大、又亲手埋下伏笔的人，究竟是怎样一个人，这家公司最初又是怎么从一无所有长到百亿规模的，才是这个故事真正值得细说的地方。

从冰棍摊到佛山首富

1964年，李兴浩出生在佛山南海的一个普通农民家庭。18岁之前，他几乎没有离开过村子。1982年，为了补贴家用，他推着自行车走街串巷卖冰棍，3分钱一根批发来，4分5厘零售出去，一天能赚一块五毛钱。这是他人生中的第一份生意。

但他没有在这里停太久。卖冰棍的时候，他发现附近工厂需要大量布碎擦拭机器，便用攒下的几百元积蓄收购废旧布料，简单加工后转手卖给工厂，一笔买卖抵得上城市家庭一个月的工资。这是他掘到的第一桶金，也是他后来反复被提及的那种眼力——在别人看不见的地方，找到一个缺口。

靠着这笔启动资金，李兴浩先后开过服装厂、经营过酒楼，在多个行业里摸爬滚打。1989年，经营酒楼时频繁遭遇空调故障，单次维修费高达1000元，让他看到了另一个方向。他聘请师傅开了一家制冷维修店，主打修不好不收钱，一年内扩张至280名维修工，成为当地规模不小的维修服务商。

1993年，国内空调市场进入扩张期，29岁的李兴浩联合台商叶波，双方各出资600万元合资建厂，仅用3个月完成投产，志高空调的雏形就此成形。创业初期，科龙等头部品牌发动价格战，志高没有品牌，没有资金优势，但李兴浩推出定价2980元的高性价比分体式空调，专门瞄准三四线城市和乡镇市场，靠着极致压缩采购成本，在夹缝里站稳了脚跟。

真正的险局，发生在1995年底。合作台商突然撤资，对外放出志高破产的风声，公司账户被法院冻结，而第二天正是员工发薪日。走投无路之际，李兴浩连夜赶赴清远，召集核心供应商，当众承认公司已到山穷水尽，账上连开会的钱都凑不出来。他没有任何抵押，只凭个人信誉，手写了总额800万元的欠条。这张欠条后来在三家供应商之间辗转流通，被当作现金结算，硬是撑过了最艰难的时刻，直到1998年才全部还清。这件事在行业里传了很久，是李兴浩身上被反复讲述的一个细节。

此后，志高的节奏明显加快。2005年，公司成功研发出挖掘机用高压泵和马达，同年推出终身免费维修还包车费的服务政策，把经销商绑成终身合作伙伴，快速在全国铺开分销网络。2006年，科龙被海信收购，李兴浩趁机揽入一批科龙前技术骨干，为公司补上了长期以来的技术短板。两年后，志高营收突破59亿元，成为行业里速度最快的黑马。

2009年，志高控股在港交所挂牌上市，融资超过10亿港元。同年，公司以7.6%的市场份额正式跻身行业第四，与格力、美的、海尔并称空调四小龙。李兴浩站在发布会上，喊出了那句后来被反复引用的话，三年超海尔，五年做老大。那一年，他的身家已经涨到数十亿港元，坐上了佛山首富的位置。

2010年，家电下乡政策红利全面释放，志高搭上这班车，营收首次突破百亿，出货量达820万台，海外出口额超过3.8亿美元，产品远销全球200多个国家和地区，中东和非洲市场份额一度超过15%。成龙拍的那支广告在央视黄金时段循环播放，好空调志高造，喊遍了大江南北。那是志高最意气风发的时候，也是李兴浩距离他那个野心最近的时候。

空调行业，站在新门槛前

志高的故事，放到更大的背景里看，是一代靠低价和渠道起家的传统家电品牌，在行业逻辑切换面前集体遭遇的一道坎。但这道坎的另一侧，正在形成一个比过去三十年更大的市场空间。

过去三十年，中国空调行业的核心命题只有一个：价格战。谁能把成本压下去，谁就能把市场份额抢过来。这套打法在增量时代是有效的，市场每年都在扩张，新用户每年都在涌入，低价就是最直接的入场券。志高靠这套逻辑从乡镇市场杀出来，奥克斯、TCL这些品牌走的也是类似的路子。但进入2010年代中后期，行业的底层逻辑开始悄悄换题。城镇化红利见顶，新增用户的增速放缓，市场从增量竞争转向存量博弈，单纯的价格优势越来越难以支撑规模扩张，技术、品牌、效率才是真正拉开差距的变量。格力和美的在这个节点上加快了研发投入，前者深耕压缩机和制冷技术，后者布局自动化和智能制造，两家公司在这十年里把行业壁垒越筑越高。那些没有跟上这个节奏的品牌，一个接一个掉队。

但空调行业本身，并没有进入下行通道，恰恰相反，它正站在一个新的扩张窗口前。

全球市场的需求增长，是这个窗口最直接的来源。东南亚、南亚、中东、非洲，这几个区域的空调普及率目前还处于相当低的水平。以东南亚为例，泰国、越南、印度尼西亚等国家的家用空调渗透率普遍在30%至50%之间，而中国市场这一数字早已超过100%。这意味着，全球还有大量的新增用户没有被覆盖到，而这批用户对价格的敏感程度远高于对品牌的依赖，恰恰是中国空调企业最擅长的战场。格力、美的、海尔近年来持续加码海外市场，在东南亚和中东设立生产基地，本地化布局的深度和速度都在加快。新主体志高格物2025年前三季度外销收入同比增长超五成，也是踩在这波需求里跑出来的。

技术升级，则是另一条正在打开的赛道。变频技术的全面普及，让空调的能耗表现有了质的提升，也推动了新一轮换机潮的到来。更值得关注的是，以AI为核心的智能家居生态正在加速形成，空调作为家庭用电量最大的单品，天然是智能家居的控制节点。能够接入全屋智能系统、根据室外温度和用户习惯自动调节、与其他家电联动的新一代产品，正在重新定义这个品类的价值边界。这不只是功能层面的迭代，而是整个产品定位的升级，从单纯的制冷制热设备，向家庭能源管理终端演进。谁能在这个方向上率先建立起软硬件一体的完整体验，谁就能在下一轮竞争里占据更高的位置。

一个行业走过野蛮生长的阶段，总需要一批企业用自己的结局为后来者标注出边界。志高做到了这件事。而那些正在这个行业里继续奔跑的人，拿到的是一张比过去任何时候都更清晰的地图，也面对着一道比过去任何时候都更高的门槛。