教科书级别收购！安踏56亿收购芬兰巨头公司，而它却只出了6.43亿

你敢信吗？拿下价值56亿的跨境大收购，安踏自己只出了6.43亿。这笔2019年的并购案，放到今天还是跨境收购圈公认的教科书级别操作，里面藏的商业巧思，哪怕你不懂体育行业也能看得过瘾。

你可能没听过芬兰的亚马芬，但始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜这些户外圈的顶流牌子，你总听过吧。这些在全球都排得上号的高端户外品牌，全都是亚马芬旗下的资产。亚马芬本身不自己创品牌，一辈子就靠收优质的全球户外IP整合运营，每个品牌的核心研发设计还都留在原来的本土，自己只管品牌运营的事。

早些年亚马芬的股东结构特别有意思，前十大股东里九个都是芬兰的养老金资管和保险公司，第一大股东持股才4.45%，整个公司的经营风格偏得不行，就是佛系躺平。明明旗下各个牌子在欧美户外、滑雪、越野跑圈层口碑拉满，却始终冲不破年营收10亿欧元的天花板，活生生拿着一手好牌没打出该有的效果。这种摆烂状态，刚好给了安踏入场的机会。

2018年安踏刚放出收购意向的时候，亚马芬在赫尔辛基交易所的市值大概是33亿欧元，加上账面上差不多10亿欧元的负债，算下来收购总共需要大概50亿欧元。那时候安踏一年的营业利润才7亿欧元，账面上的现金也就13.5亿欧元，直接全额收购的话，资金缺口大到没边。也正因为这样，安踏后来这套杠杆操作，才被这么多人夸到现在。

安踏掏了6.43亿欧元自有资金，又押上自身资产从银行借到9亿欧元，凑够15.63亿欧元当启动资金。之后拉上腾讯、方圆资本还有lululemon创始人的基金这帮投资方，在开曼群岛成立了专门的持股公司JVC，安踏靠着57.95%的持股拿到了整个公司的决策权。这套配置搭好，接下来的操作直接把杠杆玩出了花。

JVC再从银行借到13亿欧元，在芬兰注册的子公司更绝，直接拿亚马芬本身的资产做抵押，又借到了17亿欧元。算下来整个财团前后一共筹到了56.63亿欧元，其中46亿用来收亚马芬的股份，10亿用来偿还原有的负债，刚好把整个收购拿下来。这种用别人的钱办自己的事的思路，真的给很多想做跨境收购的企业上了一课。

收购完成之后，JVC把芬兰子公司和亚马芬合并，把17亿欧元的债务直接转到了亚马芬本体。三年之后，靠着亚马芬本身稳定的现金流，又走合规流程做债务重组，把开曼JVC那边13亿欧元的债务也转到了亚马芬名下。绕来绕去，大部分债务最后都由亚马芬自己承担，安踏从头到尾就出了最初那6.43亿欧元，真真正正实现了小资金撬大收购。

2024年2月，在开曼注册的亚马芬成功在纽交所上市，首日募资拿到15.7亿美元，全部拿来偿还债务。后续又做了两次增发，把整体杠杆降到了非常健康的水平，安踏的持股虽然被稀释到了40%左右，依然是稳稳的第一大股东。这笔收购从拿到手到理顺债务走向资本市场，整个流程走得顺到离谱。

收购之后这五年，亚马芬的成绩也完全对得起安踏的操作，全球营收的年化增长率差不多有18%。大中华区的表现更是炸，年化复合增长率直接超过了50%，这份亮眼的成绩，全来自安踏对品牌的精准调整。安踏没有瞎折腾，完全没动亚马芬原来的研发逻辑，只是从定位和渠道入手破局。

原本这些都是小众的专业户外品牌，安踏重新做了定位，调整了冲锋衣、越野跑鞋的版型和配色，让产品更贴合普通大众的审美。渠道上全面转向DTC直营模式，直接砍掉了原来的传统户外店、专柜和奥特莱斯渠道。把品牌门店直接开在了核心商圈的高端商场里，用线下场景锚定高端定位，思路和苹果的Apple Store一模一样。

营销这块也踩中了当下的流量逻辑，找时尚圈和演艺圈的明星做穿搭种草，把品牌气质拉得更贴近普通人的日常生活。原本只给专业户外玩家用的硬核装备，直接变成了能传递“随时出发”情绪价值的日常穿搭单品。这套操作说起来不是安踏独创，但能完美适配中国市场做本土化落地，直接让品牌从圈层小众款变成了大众抢着买的爆品。

很多人聊起这件事都会问，耐克财力比安踏强太多，全球化程度也更高，为什么没能拿下亚马芬。其实本质就是两家走的商业路径完全不一样，耐克靠单品牌打天下，靠规模化分摊成本做品牌飞轮，把一个IP做到极致。安踏选择的是多品牌矩阵路线，精准覆盖不同圈层的不同需求，把各个细分市场的蛋糕都吃到。

两种模式本身没有绝对的优劣之分，都是企业基于自身情况做出的最优选择。现在安踏的全球品牌版图已经铺开，始祖鸟、彪马一众顶级户外运动品牌都握在手里。这条从中国品牌走出去的全球化之路，未来能走到什么程度，值得所有人好好观察。

参考资料：

财新网 亚玛芬体育申请赴美上市 “中国安踏”到“全球安踏”的跳板诞生

财新网 450亿！开年最大IPO敲钟了

第一财经 123亿元收购彪马，安踏离“世界的安踏”还有多远

36氪 被安踏收购5年后，亚玛芬首次扭亏为盈