新势力销冠跌落神坛：累亏174亿，债权百元起拍

2025年12月6日，零跑汽车官宣，标致、雪铁龙、克莱斯勒等品牌的母公司斯特兰蒂斯集团，计划投资近15亿欧元，换取零跑汽车约20%股权。这本是外资巨头入局的重磅利好消息，却走出反常的资本市场走势：消息传出当天，零跑股价暴跌4.87%，次日再度下跌1.98%。

资本市场的反差格外刺眼，就在3个月前，大众汽车以7亿美元拿下小鹏4.99%发行股份，合作消息披露后，小鹏股价单日暴涨30%。

同样是外资车企入股、同样是行业热议的反向合资模式，小鹏股价大涨、零跑却持续跌跌不休，背后折射的不仅是两家企业的基本面差异，更是2026年新能源新势力淘汰赛进入司法处置阶段的行业缩影。

2026年以来，威马、哪吒、极越等一众二线新势力纷纷陷入破产清算、重整僵局，造车新势力正式迎来“剩者为王”的残酷洗牌期。

2025年10月26日，斯特兰蒂斯官宣入股零跑20%股份的同日，零跑核心背书大股东大华股份发布公告，以34.93亿港元价格转让9000万股零跑股票，彻底清空所持7.88%股份。

头部大股东清仓式离场，直接击碎了资本市场的信心。有业内观点认为，大华股份清仓或与其行业风险顾虑相关，尽管其2019年被美BIS列入实体清单，但企业主营未受明显影响，自主研发与业务推进稳步开展，此次离场更多是提前规避新势力行业的不确定性风险。

大华股份2023年三季度财报显示，零跑创始人朱江明通过大华股份间接持股4.86%，随大华清仓离场，朱江明同步套现近1.7亿港元。

创始人层面的套现动作，在新势力暴雷频发的当下，进一步放大了市场焦虑。2025年以来，新势力退市、破产、创始人失联事件频发，行业乱象集中爆发。其中最具代表性的便是曾经的新势力“四小龙”之一威马汽车，其陨落全过程，成为投资者忌惮二线新势力的核心原因。

威马汽车2015年成立，巅峰时期年销量超4万台、累计融资超410亿元，与蔚来、小鹏、理想齐名。但2019至2021年三年累计亏损174.35亿元，持续失血让企业迅速衰败，2023年工厂全面停摆，欠薪、欠款问题集中爆发。

2025年以来，威马更是上演魔幻资产拍卖大戏，4月底旗下子公司1.275亿元应收账款债权，历经五次降价后以9.35万元白菜价成交，同期另一笔1.396亿元债权也以457.77万元拍卖落地。这类无凭证、无保障的“裸拍”，彻底暴露威马内控混乱、账目缺失、资产悬空的致命问题。

尽管2025年4月威马获批重整计划，迎来投资方深圳翔飞汽车，并抛出203年产销百万的复兴蓝图，但新投资方背靠债务超千亿的宝能集团，自身深陷债务危机，所谓复兴计划迟迟无法落地，官宣的新车发布会无限延期，复产目标一再降级。

2025年10月18日，威马官方还曾辟谣创始人跑路传闻，但时至今日，账面年薪12.6亿的创始人沈晖，自慕尼黑车展后飞往纽约便彻底失联，彻底坐实市场质疑。

在游侠、奇点等新势力纷纷破产、威马彻底搁浅的行业背景下，投资者对新势力创始人套现、企业续命能力极度敏感，最终选择用钱投票，直接引发零跑股价连续暴跌。

为安抚市场、洗脱套现离场嫌疑，10月31日，零跑汽车紧急发布公告，创始人朱江明及其配偶、核心股东傅立权夫妇，自愿承诺未来10年内不减持、不转让所持公司股份。

但这份诚意满满的承诺，并未挽回资本市场信心，公告发布当天，零跑港股股价再度暴跌15.84%，足以见得市场顾虑早已根深蒂固。远川汽车评论主编对此调侃：“十年不减持，减持持十年”，精准道出市场对新势力承诺的不信任。

持续亏损的经营压力，是压在零跑身上的另一座大山。相较于威马三年巨亏174.35亿元的惨烈战绩，零跑去年单年亏损就达51.09亿元，斯特兰蒂斯116亿人民币的战略投资，看似体量庞大，但在新能源车企烧钱速度面前，能支撑多久仍是未知数。

不过零跑已显现出回暖信号，今年第三季度毛利率首次转正至1.2%，单季销售收入同比增长31.9%，亏损幅度持续收窄，经营基本面迎来边际改善。

业绩好转本是利好，但市场依旧谨慎，核心源于零跑与斯特兰蒂斯的合作模式暗藏隐患。大众入股小鹏，核心聚焦技术共享、车型迭代、供应链整合，是双向赋能的深度合作。

而斯特兰蒂斯与零跑的合作核心并非技术，而是市场扩张。本次116亿融资落地后，零跑以49:51的股比成立合资公司，直接出让自身海外市场权益。在中国稳居全球最大汽车出口国、出海赛道红利凸显的当下，此番合作究竟是助力零跑出海，还是透支未来发展空间，市场争议不断。

不仅如此，斯特兰蒂斯凭借20%股份与两个董事局席位，获得了零跑经营决策的干预权。

其全球首席执行官唐唯实公开表示，集团虽无绝对控制权，但会深度参与零跑决策讨论、提供经营建议。更值得警惕的是，在欧盟对华汽车反倾销调查中，斯特兰蒂斯曾积极推动制裁落地，此番低价入股零跑，难免让市场质疑其投资动机，是否意在借助资本布局牵制中国新能源车企出海发展。

在资本市场持续看空的同时，消费端给出了截然不同的答案。消费者用实际销量为零跑背书，11月1日零跑官宣，10月销量突破18202台，同比暴涨159%，同时将于11月推出首款全球车型零跑C10。利好销量数据直接带动股价反弹，当日零跑股价上涨5.17%，成功止跌回升。

零跑能够在行业寒冬中稳住基本盘、获得外资青睐，核心源于扎实的自研积淀。与重营销、重融资的新势力不同，零跑长期坚持全域自研，据智慧牙数据，7年来零跑累计申请1673项专利，数量超越小鹏汽车2019至2021年1666项的专利总量。

更难得的是，零跑2019至2021年三年研发费用合计不足14亿元，而小鹏2021年单年研发费用就高达41.1亿元，足以体现零跑极高的资金利用效率，这也是斯特兰蒂斯选择入局的核心底气。

回顾行业大势，2026年新势力淘汰赛已然进入终局阶段。

除威马彻底搁浅外，哪吒汽车背负265.8亿元债务艰难重整，极越深陷70亿债务泥潭无人接盘，二线新势力普遍面临债务高企、技术滞后、资本离场的困境。当下新能源赛道内卷加剧，比亚迪、理想、特斯拉牢牢锁定主流市场，行业彻底进入强者恒强格局。

朱江明曾立下目标，2023年跻身新势力前三、2025年拿下国内新能源车10%市场份额。如今毛利率转正的短期目标已然落地，但跻身行业前三的目标未能兑现。手握外资重磅融资、自研技术积淀与爆发式销量增速的零跑，能否摆脱新势力破产洗牌的宿命，兑现长期市场目标，后续行业走势仍有待持续观察。