北京
2月2日，高盛把DoorDash（DASH）正式纳入美国"确信名单"（Conviction List）。这份名单的入选标准相当苛刻——不仅要短期业绩过硬，还得有穿越周期的长期叙事。高盛给出的理由是：DoorDash在周期性和结构性两方面都做好了准备，健康的消费环境将持续支撑其收入增长。尽管5月7日将目标价从286美元微调至280美元，但买入评级纹丝不动。
高盛押注的核心逻辑可以拆成四条：
第一，平台规模本身在扩张。这不是简单的订单量增长，而是商户密度、用户频次、配送效率的同步提升。第二，技术栈在迭代。从调度算法到商户工具，技术投入开始转化为可量化的运营杠杆。第三，广告业务走强。当平台流量达到一定阈值，广告变现的边际成本几乎为零。第四，也是最关键的一点——2026年的EBITDA增速预计将超过总订单价值（GOV）增速，这意味着规模效应真正跑通了，Deliveroo并表因素剔除后依然成立。
5月6日发布的Q1财报给这些判断提供了弹药。2026年第一季度，Marketplace GOV同比增长37%，剔除Deliveroo后为24%；收入整体增长33%，剔除后为21%。更值得关注的是结构性信号：美国餐厅商户的活跃度在提升，杂货和零售品类在扩张，DashPass会员增速在加快，Deliveroo的全球技术整合也有了早期进展。
DoorDash自己对Q2的指引也相当明确：Marketplace GOV预计在324亿至334亿美元之间，调整后EBITDA落在7.7亿至8.7亿美元区间。这个数字的含金量在于，它是在持续投入技术、整合全球资产的前提下给出的。
从业务本质来看，DoorDash已经不止于外卖。它把自己定位为"本地商务平台"——连接消费者与餐厅、杂货商、零售商，同时输出物流网络、会员体系、广告系统和商户工具，覆盖30多个国家。这个定位的野心在于，把配送能力从餐饮复用到更广泛的本地零售场景，而每一次复用都在摊薄固定成本。
不过高盛的"确信名单"也有免责声明。报告末尾提到，虽然认可DoorDash的投资潜力，但某些AI股票的上涨空间和风险收益比可能更优。这种表述在投行研报中并不常见——它既是对DoorDash的肯定，也是对当前科技股估值分化的一种暗示。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
