城投公司“终止评级合作”缘何频现

中经记者 石健 北京报道

前不久，青岛上合控股发展集团有限公司（以下简称“青岛上合控股”）、武汉高科国有控股集团有限公司（以下简称“武汉高科”）分别发布公告，宣布终止与相关评级公司的评级工作。

值得注意的是，青岛上合控股在终止评级前，评级公司将其主体信用评级从AAA级调整为AA+，武汉高科则止步AA+。终止合作的评级公司涉及联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）、中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）和中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）。

事实上，城投公司终止评级公司合作并非个例，截至今年5月15日，已经有160家企业公告终止评级合作，其中，109家为城投公司。采访中，有评级公司人士对记者表示：“城投公司与评级公司终止合作，主要原因在于监管更加强调评级的合规性，评级公司需要按照评级标准严格开展评级工作，逐步杜绝评级虚高现象。也有部分发行主体因为评级结果未达预期选择主动终止评级合作。”此外，记者还了解到，一些评级公司处于强监管阶段，评级结果都需要向监管报备，以此杜绝评级虚高情况发生。

止步AA+

2026年4月17日，《中证鹏元关于终止武汉高科主体及相关债券信用评级的公告》（以下简称“《中证鹏元公告》”）显示，武汉高科于2017年9月发行了“2017年第一期武汉高科双创孵化专项债券”（以下简称“PR高科01/17武汉高科债01”），期限为10年；2024年4月发行了“武汉高科2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”（以下简称“24高科01”），期限为5年；2024年8月发行了“武汉高科2024年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”（以下简称“24高科Y1”），期限为2年。中证鹏元于2025年7月25日对公司及上述债券开展评级，评级结果为：公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，“PR高科01/17武汉高科债01”信用等级为AA+；“24高科01”信用等级为AA+；“24高科Y1”信用等级为AA+。

《中证鹏元报告》还表示，根据武汉高科于2026年4月13日出具的《终止评级告知函》，因自身发展规划和业务需求，武汉高科决定终止中证鹏元对其主体及“PR高科01/17武汉高科债01”“24高科01”“24高科Y1”的跟踪评级服务，不再向中证鹏元提供任何评级资料。

2026年4月29日，《中诚信国际关于终止武汉高科主体及债项信用评级的公告》（以下简称“《中诚信国际报告》”）显示，武汉高科发行的“22高科K1”“23高科02”“23高科03”由中诚信国际进行相关评级工作，2025年6月25日，中诚信国际出具了《武汉高科2025年度跟踪评级报告》，维持公司主体级别AA+，评级展望为稳定，维持上述3只债券的债项信用等级为AA+。

《中诚信国际报告》同时表示，近期，中诚信国际收到公司发送的《终止评级申请函》称，因综合考虑公司自身发展规划和业务需求，现正式申请终止中诚信国际对公司主体和“22高科K1”“23高科02”“23高科03”3只债项的跟踪评级服务；且自本函发出之日起，公司将不再提供相关资料和支付相关费用。

对于武汉高科终止与两家评级公司合作的原因，记者致电武汉高科融资部，对方表示以公告为准，没有更多信息可以提供。

采访中，有评级公司的相关人士向记者透露：“今年以来，监管多次强调评级公司在评级过程中的合规性，杜绝虚高评级发生。评级公司在核查过往评级过程中存在的虚高问题，对于未来评级将进行调整。”

除了因为评级虚高问题而终止评级合作，另有评级公司负责人对记者表示，目前评级公司处于强监管阶段，评级结果需要向监管报备，所以评级过程严格按照标准进行。

一些行业人士同时表示，随着城投公司转型和融资需求，对于AAA评级的需求在增加。如果自身不符合评级标准，很难评为AAA级，曾经被评为AAA级的也有降级的可能。

记者注意到，4月3日，中诚信国际、联合资信发布公告称，将青岛上合控股发展集团有限公司主体评级由AAA降至AA+，随后双方终止评级合作。

根据《中诚信国际关于终止青岛上合控股主体信用评级的公告》显示，青岛上合控股发展集团有限公司（以下简称“上合控股”）由中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）进行信用评级工作。根据最新评级结果，上合控股主体信用等级为AA+，评级展望为负面，有效期至2026年4月29日。

近日，中诚信国际收到上合控股发送的《关于终止评级合作的函》，来函称，上合控股根据自身需求并结合相关业务实际情况，决定终止与中诚信国际信用评级合作关系，上合控股将不再支付相关评级费用，不再配合中诚信国际的评级工作，不再提供评级相关资料。

对此，有评级公司人士认为，终止合作是双向选择。对于城投公司而言，评级标准未达预期，成为城投公司终止评级合作的主要原因；对于评级公司而言，评级标准更趋严格，则会出现维持原有评级甚至降级的情况。

推进行业规范建设

记者注意到，今年以来，城投公司与评级公司终止合作并非个例。

截至2026年5月15日，2026年内共有160家企业终止主体评级。天风研究固收首席分析师谭逸鸣表示，终止主体评级的企业分布特征呈现“城投为主，集中于AA+和AA主体”的特征。

天风研究研报显示，分板块来看，160家终止主体评级的企业中有109家是城投，占比达到68%，其次是产业，占比24%，也存在部分金融主体终止评级；从主体评级分布看，绝大多数终止评级企业的主体等级集中在AA+及AA，两者合计占比66%；从企业类型来看，地方国企占比最高，有118家，上市公司也有31家；央企和民企较少。

谭逸鸣分析称，终止评级分为主动终止和自动终止。“主动终止包括委托方主动申请，如企业因业务调整、减少评级成本、评级调整等原因，向评级机构提出终止评级合作，评级机构经审议后终止评级；评级机构主动终止内容包括，若评级机构发现委托方存在提供虚假材料、拒不配合评级工作、违反评级协议等行为，或认为继续评级可能损害市场公平性，可主动终止评级。”

“自动终止包括评级有效期届满和受评对象不再存续两种情况，对于后者而言，如企业解散、破产、被收购兼并，或债券到期兑付、提前赎回、转股等，导致受评对象不存在，评级随之终止。”谭逸鸣认为。

记者注意到，今年以来，监管部门一直在强化对评级行业合规水平的提升。

早在2021年8月，人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，从加强评级方法体系建设、完善公司治理和内部控制机制、强化信息披露等方面对信用评级机构提出了明确要求，同时强调优化评级生态，严格对信用评级机构监督管理。

进入2025年，对于评级行业的治理明显提速。2025年8月以来，多家评级机构因评级不规范、违反独立性等问题被集中处罚。2026年4月，有评级机构总监因涉嫌严重违纪违法被带走调查。

采访中，有业内人士透露，未来监管将重点打击评级过程中的“灰色地带”，尤其是企业通过非正当手段获取评级提升。这也将倒逼评级结果更充分反映发行主体的真实信用风险。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：颜京宁）