氨纶 | 开年连涨未歇 后市预计震荡向上

来源：卓创资讯订阅号

2026年开年以来，成本推升与供需良性共振，推动氨纶价格持续上行。后期来看，尽管中东局势缓和可能带来成本下跌风险，但下游景气度回升、补库预期增强，叠加行业高集中度下头部企业议价与顺价能力偏强，行业利润将持续受益，企业生产意愿提升，有望推动氨纶价格在成本波动中震荡上行。

2026年开年以来，成本推升与供需良性共振，驱动氨纶市场价格连续上涨，以氨纶40D为例，目前涨至30500元/吨，较年初上涨7000元/吨，涨幅29.8%。

针对年内氨纶价格的多次上涨，下面梳理其背后的逻辑脉络。

第一次涨价发生在1月下旬，此轮涨价的主要驱动力源于2025年四季度供需两侧的边际改善，具体来看：第一，前期氨纶行业长期处于毛利率为负的困境，从而倒逼2025年落后产能加速出清，行业完成主动去库存；第二，2025年四季度，纯MDI价格走高，为氨纶提供了成本支撑，同时刺激下游看涨以及投机性补库情绪，带动氨纶需求回升，库存压力缓解，供需格局有所改善。

第二次至第四次涨价（3月上旬至4月中旬）的逻辑则有所不同：一是受中东冲突影响，上游甲醇、纯苯等化工品价格大幅上涨，二者向下游顺价能力较强，从而拉高了氨纶成本；二是在此轮涨价启动前，氨纶行业库存已处于相对低位，具备良好的涨价基础；三是连续涨价过程中，下游并未给出明显的需求负反馈，这主要是因为氨纶在面料中添加量偏少，下游对涨价的敏感度相较于涤纶这类高添加量的化纤产品要低，同时，氨纶企业对涨价节奏把握得当，未使下游承受过大的短期成本压力，因此市场整体实现了平稳过渡。

5月中旬附近，氨纶市场迎来了年内第五次涨价，其核心逻辑在于前期低价原料库存红利消退，成本端跨期优势收窄。具体来看：4月下旬之后，中东地缘事件频繁反转，原油的地缘与情绪溢价边际走弱，上游化工品涨幅较3-4月明显放缓，甚至出现阶段性向下修复。但与此同时，氨纶企业前期囤积的相对低价原料已基本消耗完毕，使用买入的高价原料进行生产后，被动提价，因此该阶段氨纶价格涨幅超过了成本涨幅，企业利润得到明显修复。

后期6-12月份来看，尽管中东局势缓和可能带来成本下跌风险，但预期下游景气度改善、开机率回升，叠加国内外纺织服装环节有望主动补库，因此需求支撑有力，同时，氨纶行业有望维持偏高的产能集中度，因此在头部企业强势的议价与顺价能力下，行业利润将持续受益，企业生产意愿随之增强，有望推动氨纶价格在成本波动中震荡上行，整体价格水平高于1-5月，以40D为例，2026年氨纶均价预期在28752元/吨，同比上涨20.8%。

原油方面，预计短期原油价格仍维持在高位，原因包括：首先，近期原油盘面显示布伦特月差在缩小，期货远月价格涨幅高于近月，一定程度反馈了外界对冲突短期难以结束的预期；其次，二季度北半球炼厂负荷季节性提升，海峡流量没有显著缓解的情况下，全球原油库存持续下降。因此无论是地缘溢价还是基本面，未来短周期都支撑原油价格维持在高位。远期来看，我们设定情景三季度开始霍尔木兹海峡通航情况会逐步改善，在市场情绪影响下原油或快速回吐地缘溢价，但基于原油设施的损坏恢复周期等因素，即便霍尔木兹海峡恢复通航，原油价格底部已然抬升。

因此后期来看，短期原油对氨纶产业链上游成本及氨纶价格支撑是偏强的，中远期成本及氨纶价格会随原油溢价向下修复但空间预期有限。

原料方面，预计PTMEG价格跌后回涨，纯MDI价格高位震荡。具体来看，PTMEG方面，受一体化装置高成本支撑，跌破历史低位的可能性不大。成本端，BDO三季度新产能投放压制价格，四季度或有反弹，一体化装置成本后期仍居高位，形成底部支撑；供给端，重庆华峰、浙江瑞讯共24万吨/年新产能于7月投产，三季度过剩压力加大；此外，买方议价能力持续增强，进一步压制价格上行。纯MDI方面，后期国内MDI无新增产能，进口货源预计持续稀少，国产供应偏紧，社会库存将维持低位，受此支撑，市场或呈高位震荡格局。

需求方面，下游市场预期向好，有望带动氨纶需求。上半年受高成本和需求负反馈（负反馈主要源于涤纶高价）影响，国内织机开机率处于近年同期低位，但后期中东冲突有望结束，届时化工产品及涤纶溢价将逐步修复，下游积压的补库需求将会释放，从而推动织机开机率回升，进而扩大氨纶的辅助添加需求。此外，2022年末以来海外纺织服装品库存持续下降至低位，但因关税及中东地缘问题延迟补库，消化存量库存为主，同时，国内服装及纺织成品库存亦连续数月下降，基于此，后期国内外终端服装批发商及企业有望开启主动补库，从而带动氨纶需求增长。

供应方面，氨纶头部企业话语权和议价能力依旧强势，氨纶行业拥有较强的顺价能力。后期新增产能预计有10.6万吨，其中头部企业新增产能5万吨，预计2026年氨纶行业产能集中度（CR5）在82%，仍然偏高。

供给端存量方面，在成本下行、需求回升后生产企业利润受益、生产意愿提升的逻辑驱动下，预计后期产量及产能利用率趋势上升并维持高位。后期氨纶的开工和产量，基于以下三点进行判断：首先，氨纶的核心原料PTMEG主要是沿电石路径传导，与原油关联度偏低，而纯MDI全球产能集中在万华化学等头部企业，国内自给率高，因此氨纶市场原料紧缺风险偏低；其次，2026年上半年氨纶利润持续修复情况下，后期严重亏损导致氨纶企业主动减产的可能性偏低；最后是库存贬值风险，中东局势预期年内结束，届时大宗商品短期受情绪上的影响可能跌幅偏大，但氨纶开年以来库存持续去化，权益库存偏低，因此后期即便成本单边下跌，氨纶库存贬值的风险也相对可控，通过减产来降低风险敞口的主动性可能并不高。