联想靠AI逆袭了？AI收入猛增84%，股价暴涨20%！

联想股价，被AI点燃了。

5月22日一早，联想集团发布2025/26财年财报。两小时后，港股开盘，联想股价直接高开高走。

从盘面看，资金几乎是一路抢筹。联想股价开盘报13.79港元，远高于前一日13.15港元的收盘价，随后快速拉升，盘中最高触及15.82港元，涨幅一度接近20%，总市值逼近1950亿港元。

如果再往回倒几天，会发现市场早已提前异动。过去5个交易日，联想股价累计上涨超过28%，而真正的加速点，正是财报发布当天。

真正让市场重新兴奋的，是联想的AI业务，真的开始赚钱了。

财报显示，联想全年营收达到830.75亿美元，同比增长20%；调整后归母净利润20.49亿美元，同比增长42%。第四财季营收215.88亿美元，同比增长27%；调整后归母净利润5.59亿美元，同比增长101%。

其中，联想AI相关收入在第四财季同比增长84%，占集团总收入38%；全年AI相关收入同比增长105%，占集团总收入33%。

联想的增长逻辑已经开始变化。

过去很多年，联想在人们印象中一直是一家传统PC公司。但现在，关于成为一家AI公司的想象，似乎开始成真了。

AI收入占比38%，联想卡位AI算力潮

先看最核心的数据。

联想全年营收830.75亿美元，同比增长20%；股东应占净利润19.12亿美元，同比增长38%；调整后归母净利润20.49亿美元，同比增长42%。

第四财季增速更猛。

单季营收215.88亿美元，同比增长27%；股东应占净利润同比增长479%；调整后归母净利润同比增长101%。

利润增速明显快于营收增速，这说明联想不只是卖得更多，而是赚钱能力也在提高。

而真正改变联想估值逻辑的，是ISG，也就是基础设施方案业务。这一部分，本质上就是联想的AI服务器、液冷机架、企业级AI基础设施业务。

第四财季，ISG收入达到56亿美元，同比增长37%；季度运营利润达到2.02亿美元，创历史新高。全年ISG收入达到192亿美元，同比增长32%，并首次实现全年盈利。

这个变化非常关键。因为过去很多年，联想服务器业务虽然规模不小，但利润率一直不稳定。很多时候，市场更愿意把它理解为传统硬件生意。

但这次财报提到，ISG已经进入“AI Supercycle（AI超级周期）”。

什么意思？简单说，就是AI正在把服务器行业重新变成一个高增长、高利润的市场。

过去的服务器，更像标准化IT设备，拼的是价格和渠道。但AI服务器完全不同。它绑定GPU、液冷、机架、高速网络和高性能存储，一套系统动辄数百万美元。

说白了，AI服务器不是卖机器，而是在卖算力基础设施。

而联想，正在进入这个市场。财报显示，联想AI服务器pipeline已经达到210亿美元。

需要说明的是，这里的pipeline并不等于已经确认收入，但它反映的是联想当前正在推进的大量AI项目。

此外，联想已经完成超过5800个AI客户部署，并具备每年超过7万个机架的交付能力，其中超过1.1万个是液冷AI机架。

这背后其实对应的是整个AI产业正在发生变化。

过去两年，AI需求主要集中在训练大模型。但现在，越来越多企业开始真正部署AI系统。因此，需求正在从少数云厂商，扩散到更多企业客户。

而联想，恰好卡在这个位置上。

摆脱“PC公司”，联想意图重塑估值模型

很多人对联想的印象，还停留在PC时代。但实际上，这家公司正在往AI基础设施方向转变。

PC业务现在更像联想的基本盘。第四财季，IDG收入达到146亿美元，同比增长24%；全年收入589亿美元，同比增长17%。联想PC全球市场份额提升至24.4%，高端PC占总出货量50%。

这说明PC市场确实在恢复。但市场真正关心的，已经不是传统电脑逻辑，而是联想能否借AI完成新一轮升级。

因为AI时代，真正值钱的，不只是终端。还有服务器、存储、液冷、数据中心，以及企业级AI部署能力。

联想现在就在补这些东西。财报提到，联想已经完成对高端企业存储公司Infinidat的收购。联想显然不满足于只卖AI服务器，而是在往更完整的AI基础设施方向走。

此外，联想的服务业务SSG也在持续增长。全年SSG收入首次突破100亿美元，同比增长19%；第四财季收入26亿美元，同比增长19%，运营利润率维持在22.4%。

更重要的是，SSG里面62%的收入已经来自持续性服务。这意味着，联想正在减少对一次性硬件销售的依赖。

毋庸置疑，联想这次财报表现，称得上惊艳。不过，联想现在也不是没有压力，毕竟AI服务器市场竞争非常激烈。戴尔、HPE、超微、浪潮，以及云厂商自研体系，都在争夺AI基础设施市场。

此外，AI PC究竟能否真正形成长期换机周期，也还需要继续观察。

参考资料：

《联想集团2025/26财年第四季度及上半年业绩》

《联想AI服务器业务进入“AI Supercycle”阶段》，联想集团财报电话会材料；

《联想完成Infinidat收购，加码企业级存储》，联想集团官方公告；