生猪：别问，问就是“政策底”

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，LH2607合约报收11190元/吨，较前一交易日结算价上涨260元/吨，涨幅2.38%。

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行情走势描述

5月22日， LH2607合约报收11190元/吨，较前一交易日结算价上涨260元/吨，涨幅2.38%。日内开盘11050元/吨，最低11025元/吨，最高11200元/吨。成交量约19.21万手，持仓量15.82万手，较前一交易日减少6896手，呈现“价涨量增仓减”特征，反弹的持续性和力度仍待观察。

现货市场方面，全国外三元生猪出栏均价约9.58~9.66元/公斤，整体延续稳中窄幅震荡态势。市场供需两端变化不大，养殖端出栏节奏正常，屠企收购顺畅，终端白条走货一般，高价接受度有限，现货缺乏明确方向性驱动，但绝对价格已处于历史同期低位。

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核心驱动因素

今日生猪主力合约的企稳反弹，主要受政策预期升温、收储消息刺激及空头获利了结共同影响，而非基本面出现实质性扭转。

1. 政策托底预期持续升温，稳定市场情绪

农业农村部近期部署落实新修订的《生猪产能综合调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，并强化分级调控和大型企业监管。政策持续释放“稳产能、防过度下跌”的积极信号，市场对于政策底的预期增强，部分资金开始博弈政策干预下的价格修复，为空头离场和盘面企稳提供了情绪支撑。

1. 收储及轮换消息刺激，强化底部预期

5月13-14日中央开展冻猪肉轮换收储2万吨，河南、山东、广西等多省同步跟进，形成“央地联动”托市。收储消息虽不改变短期供需格局，但释放了明确的稳价信号，增强了养殖端挺价惜售情绪，也促使部分空头资金选择获利了结，推动盘面出现技术性反弹。

1. 深度亏损下的抗跌心理与基差结构

当前自繁自养头均亏损仍在300-400元，全行业现金流承压，养殖端对继续降价存在抵触心理，“扛价惜售”情绪有所升温。同时，LH2607价格11190元/吨，较现货均价9660元/吨升水约1530元/吨，在现货偏弱背景下，因政策预期等因素表现相对抗跌，反弹也带有超跌修复属性。

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基本面情况概述

供应端（产能去化缓慢，短期出栏压力仍存）

能繁母猪存栏虽连续9个月环比下滑，但3月末仍达3904万头，超合理保有量（3750万头）约4.1%，对应5-6月商品猪出栏量仍处于高位。前期压栏大猪及二次育肥猪源陆续出栏，市场猪源供应充足，标肥价差倒挂，出栏均重维持123-128公斤偏高水平，短期供应压力未减。产能去化主要依赖深度亏损下的慢速出清，而非快速去产能。

需求端（淡季消费疲软，无亮点）

5月仍处于猪肉消费淡季，高温天气抑制需求，屠宰企业开工率33%-34%，以销定产、压价收购为主。终端餐饮、商超需求平淡，白条走货不畅，冻品库容率处于28%-29%高位，库存压力持续。端午节日备货效应预计有限，难以对猪价形成实质性拉动。

成本与利润（深度亏损，成本端有支撑）

玉米、豆粕价格近期有所回落，养殖成本约14-15元/公斤，当前猪价9.6-9.7元/公斤，自繁自养头均亏损300-400元，外购仔猪亏损200-300元。深度亏损限制价格进一步下跌空间，但也倒逼产能继续去化。

政策端（调控精细化，托底意图明确）

2026年修订的调控方案更强调精准化、全周期管理，将大型养殖企业纳入监测，设定3750万头保有量目标并收紧波动区间。政策旨在防止产能过度波动，稳定行业预期，但不会改变短期供给过剩的基本面，更多起到“托底”和“稳预期”作用。

核心矛盾：市场短期在 “高供应、弱需求、高库存”的现实压力 与 “深度亏损、政策托底、产能慢速去化”的潜在支撑 之间博弈，价格预计维持低位震荡磨底格局。

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机构观点

广州期货认为，生猪存栏虽环比连续两个季度下滑，但同比仍高于过去两年同期，冷冻库容率回升表明过剩量未被市场消化，且能繁母猪存栏仍高于目标水平，库存与产能去化仍需时间。

南华期货表示，生猪期货价格上涨，因全国均价略有上升，且养殖企业出栏体重整体变动幅度不大，市场供需关系保持相对稳定。

银河期货认为，生猪价格整体呈现震荡状态，供应端压力明显，企业和养殖户出栏增加，二次育肥入场节奏放缓，但市场对后市乐观，远月有支撑。

国都期货表示，农业农村部下调能繁母猪保有量目标，但当前新生仔猪数量仍偏高，供给宽松；近期仔猪销售均价小幅反弹，生猪出栏均重企稳，基本面有改善预期，但上行空间受限。

正信期货研究院认为，政策托底限制产能扩张，但行业持续亏损导致产能去化加速；同时，猪肉消费进入季节性淡季，屠宰企业开工下降，叠加冻猪肉库存高位，需求缺乏支撑，供需博弈下价格低位震荡。

光大期货表示，生猪期价企稳反弹，现货市场报价稳中微调，供需博弈态势明显，预计猪价将维持区间震荡，市场均价有小幅回升空间；技术上远期合约价格有上行机会。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期（1-2周），生猪期货预计延续低位震荡磨底走势，LH2607合约核心运行区间参考11000-11300元/吨。政策预期与基差结构可能带来阶段性反弹，但现货未现好转前，高度有限。市场将重点关注能繁母猪去化速度、出栏均重变化、冻品库存去化及端午备货情况。

中期（1-3个月），随着5-8月出栏量环比季节性略降、产能继续缓慢去化及消费季节性回暖（中秋、国庆），现货价格有望温和反弹至10.5-11.5元/公斤区间。

风险提示：

1. 供给压力超预期风险：若前期压栏大猪集中出栏或出栏均重再度上升，将加剧短期供应压力，压制价格。

2. 需求持续疲软风险：若夏季消费淡季延长或宏观经济走弱，终端需求进一步下滑，将拖累猪价。

3. 产能去化不及预期风险：若深度亏损下产能去化速度慢于预期，将延长周期磨底时间，压制远月估值。

4. 政策执行与预期差风险：若政策调控力度或收储规模不及市场预期，可能引发情绪回落。

5. 疫病与天气风险：夏季非洲猪瘟等疫病风险及极端天气可能影响出栏节奏和养殖信心。

6. 二育与冻品库存变动风险：二育集中入场或冻品大量出库可能短期扰动价格，但也可能加大后期供应压力

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