长鑫IPO之后，合肥模式能否继续复制？

界面新闻记者｜金晶
界面新闻编辑｜文姝琪

据上交所5月20日公告，国内主要的DRAM（动态随机存取存储器）厂商长鑫科技IPO将于5月27日上会。本次IPO，长鑫科技拟募集资金总额为295亿元，将用于“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”、“DRAM存储器技术升级项目”和“动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目”。

更引人注目的是长鑫科技盈利拐点的提前到来。据5月17日长鑫科技更新的招股书数据，2025年营收为617.99亿元，同比增长155.6%，实现盈利。而去年12月发布招股书时，长鑫科技预计2026年或2027年公司才可实现盈利，2023年和2024年，该公司两年累积就亏损234.8亿元。

业绩爆发式增长的首要驱动力是AI需求。该公司表示，DRAM是人工智能算力系统的核心枢纽，随着人工智能快速发展，相关基础设施投资高速增长，DRAM的市场需求呈现爆发式增长，是2025年下半年以来公司业绩增长的主要原因之一。

但长鑫科技的故事远不止于技术突破和市场需求。其背后，合肥地方政府的长期押注同样至关重要。

据招股书，长鑫科技直接持有公司5%以上股份的股东分别为合肥清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%）。其中，清辉集电背后为合肥经开区国资与合肥产投体系，长鑫集成由合肥市国资委通过合肥产投100%控股，安徽省投实际控制人为安徽省国资委。

上海浦昌股权投资基金管理有限公司合伙人王瀚长期关注汽车产业链、并深度参与多地政府引导基金对接，他认为，“从地方招商引资来说，合肥确实是做得最早的一批。”

公开资料显示，2016年，兆易创新朱一明与合肥政府达成协议，而后长鑫科技成立。2018年1月，长鑫科技12英寸晶圆存储器项目一期厂房建成。2017年10月，兆易创新与合肥产投签署为期5年的合作协议，合肥产投出资约144亿元。2018年，朱一明辞去兆易创新总经理职务，转而出任长鑫存储CEO。

2019年9月，长鑫科技正式宣布首批19纳米（nm）工艺的DDR4内存芯片量产，成为全球第四家掌握20nm以下DRAM技术的公司。

彼时，DRAM市场被三星、SK海力士、美光三大巨头牢牢把持，技术壁垒高、投资巨大且周期波动剧烈。在王瀚看来，这并非一条公认的好赛道。而合肥作为一个中部城市，敢于押注，具有较强的决断与市场把控能力，“是一件比较令人兴奋的事”。

合肥的魄力不止一次得到验证。2020年，合肥以70亿元战略投资蔚来，在此之前蔚来已与18个地方政府谈过，均无果而终。一位业内人士透露：“李斌当时也没抱太大希望，结果发现合肥的力度特别大，一拍即合”，而借着蔚来，合肥也成功落地了一条关于新能源汽车的产业链。

那么，合肥模式能否被复制？王瀚判断，从理论上来说，是有可复制性的，地方都想借此促进招商引资、实现资产增值与产业链的集聚。然而进入实操层面，往往变数丛生。一些地方受制于房地产、城投化债等历史包袱，无力像合肥那样大规模、长周期投入；另一些则因地方相关负责人层缺乏产业背景，错失“隐形冠军”而后悔莫及。

“这是一个双方博弈的过程”，王瀚告诉界面新闻。企业希望地方政府能痛快地给予入资金、产线落地等的一次性支持，减少条条框框和对赌条款。但对于地方政府而言，为控制风险，往往要求分期落地、设定回购或对赌条款，有时招商任务完成后，后续承诺却难以兑现。

据王瀚观察，近年来地方政府引导基金在企业融资中地位越来越重要，但操作尺度正在收紧。“大方向上是放得更开，小尺度上却变得更谨慎。”2021、2022年前后，“注册公司就能拿钱的时代已经结束”。

这就要求企业要能够有真实的需求和落产能力。王瀚判断，现在合适走招商引资落地的，应当是那些具备真实产能落地需求、且由市场刚性驱动的项目。在此基础上，政府解决资金、就业和配套，企业实现扩张。这对于企业和政府来说都是双向受益。

王瀚认为，短期来看，例如AI基建、算力与底层应用以及商业航天，是现阶段真正具备落地价值的产业，“但如果企业只是单纯想要融资，但做的东西其实是包装出来的，那我觉得就是两败俱伤。”

据每日经济新闻报道，有预测指出，长鑫科技上市后，按合肥国资系持股比例计算，若市场情绪较为激进，给予25倍至30倍市盈率（PE），合肥国资的账面资产甚至有望突破万亿元大关。

下一个“长鑫”将在哪里诞生？王瀚认为，这需要的不仅是敢于在非共识阶段下注的胆识，更是穿越周期的战略耐心。