当算力开始等待电力：CMC资本从朗信电气IPO出发，探寻能源未来

5月22日，江苏朗信电气股份有限公司（简称“朗信电气”，股票代码：920220）正式挂牌北交所。截至上午10:10，朗信电气报于每股184.96元，较发行价上涨553.8%，市值超120亿元，成为“A拆北”上市的一起标志性案例。

这一亮眼成绩的背后，是一家成立16年，在市场上依然活跃，且持续出手的老牌PE机构——CMC资本。他们凭借对新能源行业的深刻判断，于2024年底参与了朗信电气首轮融资；并作为领投方，携手多家投资机构共同完成数亿元融资。

至此，从2024年底入局到A股IPO敲钟，CMC资本仅用了一年半时间。从节奏上看，这一速度堪称“神速”，甚至有点“反周期”的味道。但在CMC资本看来，作为一家能够立得住的投资机构，就是要在不确定性中寻找确定性机会。

近日，CMC资本合伙人顾晓立接受了投中网的专访。他表示，生产力的每一次跃升，生活方式的每一次丰富，都建立在能源的消耗与转换之上。这使得，人类文明的进步，总会伴随着人均能耗的提升。

“越是发达的国家，能源消耗就越大。从这一方面讲，我认为，能源投资是能够干一辈子的事。”顾晓立表示。

在他看来，随着第四次工业革命的到来，中国能源产业必将驶入前所未有的黄金发展期。而CMC资本也做好准备，在碳中和一期基金取得亮眼成绩的基础上，碳中和二期基金也在紧锣密鼓地募集中。

一年半赚了4倍，CMC资本收获一个A股IPO

就朗信电气这个案子而言，相对于眼下“火热”的沪深市场和港股，挂牌北交所看起来可能不是那么性感，但细究起来，这笔投资依然颇具价值。

时间回到2024年，当大多数投资人都认为，朗信电气不是一匹传统意义上的“黑马”时，CMC资本合伙人顾晓立看到的却是，事物的另一种可能性。

彼时，朗信电气所处的汽车零部件行业，头顶整车厂“年度降价”压力，以及产能过剩疑云；同时，电子风扇、电子水泵这条热管理赛道，在国内竞品林立，技术壁垒也不算极高。放在当时新能源内卷加剧的时点上，朗信电气似乎“平平无奇”。

但“平平无奇”之下，CMC资本合伙人顾晓立却认为，这是一家400亿市值产业龙头——银轮股份（002126）分拆子公司之后，在AI时代下迎来的破局与重生。

“这其中，包含三重‘确定性’机会。”顾晓立说。

第一重是，产业根基与成长路径的确定性机会。朗信电气不是孤立存在的。它的价值，与一家深耕热管理赛道40年、2007年就上市A股的龙头——银轮股份深度绑定。作为分拆子公司，朗信电气天然有承接母公司核心业务的逻辑与底气。

谈及银轮股份，顾晓立充满敬意。他认为，创始人徐小敏尽管年近70，但公司“非常充满活力、有生命力”。尤为印象深刻的是，徐小敏个人持股不到10%，这样的股权结构比例，很容易让人联想到，创始人“很难掌控这家公司”。

但深入了解后，你会发现，这种“看似失控”的股权结构，恰恰体现了这位企业家的“为人、能力与远见”，就会明白为什么这是一家令人尊敬的公司。

也是凭借这样的母公司与产业根基，朗信电气得以顺利切入储能、AIDC（人工智能数据中心），乃至机器人等高景气赛道，实现估值的重估。

第二重，是企业明确的融资诉求，痛点清晰。尽管手握“AI+新能源”的风口机遇，但这家产业龙头也有“成长的烦恼”。尤其在资本结构上，创始人持股比例过低，在不愿持续稀释股份、A股再融资政策收紧、“A拆A”停滞近三年的背景下，如何打通融资渠道，成了迫在眉睫的难题。

CMC资本要做的就是，通过基金投资的方式，赋能这群老牌制造业公司，帮助他们解决融资诉求，实现资产的激活与价值释放。

第三重，是上市退出路径的确定性。回望2024年，港股流动性不足、A股审核节奏趋紧，让整个行业都陷入了困顿与迷茫之中。当时，政策已明确释放出信号：北交所是分拆资产的最优解，甚至从某种意义上说，是唯一可走的上市通道。

基于这一政策变化与核心逻辑，CMC资本在市场最不看好、最无人问津之时，果断出手、作为领投方参与了该轮数亿元的融资。同时，作为“PE投资人”，CMC资本也通过结构化设计，锁定本金与投资收益，备好投资安全垫。

值得一提的是，在这笔案子中，挂牌北交所的朗信电气，在交易规则层面为CMC资本提供了更灵活的退出安排，无形中缩短了退出周期。

更重要的是，上市首日，朗信电气开盘近90倍的估值，也让市场看到，PE投资从来不是“靠运气”，而是深入调研、精准研判、价值认知之后的水到渠成。

按顾晓立的话说，这是CMC资本作为“古典投资人”，在新兴产业中的一次完美“狩猎”。他们凭借“精准价值判断+专业结构设计+极短锁定期”的打法，在真正意义上实现了“低风险、高倍数、快退出”的古典PE理想模型。

“能源+AI+国防”三重共振，CMC资本嗅到的“批量性机会”

如果说朗信电气是CMC资本精准射击、单点突破的一幕，那么在碳中和领域，CMC资本正在全面围猎这一系统性机会。

顾晓立表示，当外界还在讨论新能源是否“产能过剩”“内卷”时，CMC资本早跳出传统思维，提前锁定了一批成立15年以上、深耕实业的传统制造企业。在采访中，顾晓立直言：“你没发现吗？2025年以来A股涨幅最猛的公司，几乎全是工业机械和新能源。它们身后有一个共同的特点：活了很久、专注于制造业。”

在他看来，过去，听起来很土、没有太多存在感的传统制造业，如今正在被AI重塑。AI彻底把这些“老气横秋”的传统制造业，变性感了。而这背后，是“能源+AI+国防”的三重共振。

具体来看，首先是AI直接催生了能源的需求，让行业增长由线性转变为指数性。

过往，在传统认知中，热管理、变压器、电网设备等估值平平，但在AI时代下，它们已成功跻身为产业链核心供应链，完成资产价值的颠覆性跃升。

“这不是个例，而是整个传统制造业能力外溢下，老牌企业所面对的批量性机会。”顾晓立补充道。以朗信电气为例，公司从汽车零部件切入机器人赛道，本质上就是一家制造企业能力的迁徙。这样的案例，类似的还发生在航空装备企业切入核聚变赛道；专注电网设备的厂商，在成为AI数据中心的供电配套商过程中，甚至可以延伸到航空航天等更广阔的领域。

“这让原本净利只有五六千万、够不上上市门槛的老工厂，成功突破了亿元大关这一利润瓶颈；让那些默默耕耘十几年的老牌工厂，踏上了资本化的快车道。”顾晓立总结道。

另一个不可忽视的共振在于，地缘格局的重塑让中国制造加速抢占全球红利。一份数据显示，今年一季度，中国制造业的中间品再次出现逆势增长。尤其是集成电路、锂电池电芯、汽车零部件等关键中间品，出口同比增长超30%。

这使得中国产业链的完整性优势，在全球竞争中已无可替代了。顾晓立认为，无论是企业出海、东南亚产地转移，还是全球供应链重构，这些扎根本土的老牌制造企业，都成为全球供应链版图中“绕不开”的关键环节。

在此背景下，CMC资本也踏准市场节奏：在2021年-2022年市场疯狂时，它们按兵不动；等到2023年基金成立、一二级倒挂问题暴露后，再以10-15倍PE的估值逆势布局，精准杀入一批有真实价值、有核心闪光点的制造业企业。

“作为PE基金，我们不是炒短线的。”顾晓立说，而是在企业需要的时候帮助他们，陪伴他们完成从“传统制造”到“新质生产力基础配套设施”的关键一跃。

除朗信电气之外，投中网获悉，CMC资本还投资了惠生清洁能源（FLNG液化天然气设备）、星恒电源（二轮车锂电池龙头）、赣锋锂电、蔚来控股，并重点出手Alpha（超额收益）的核聚变企业，形成了覆盖热管理、储能、锂电、海洋重工、前沿能源的投资矩阵。

“绿色能源，已是AI时代关键基础设施”

随着碳中和一期基金成功收获一个IPO，CMC资本的二期碳中和基金也来了。据顾晓立透露，二期基金将根据LP的不同需求，量身设计产品与打法。从时间上看，尽管这距离第一期基金成立，只有两年多时间，但已透露出一个清晰的信号：绿色能源的投资窗口，不仅没有缩小，反而变得更大。

与两年前有所不同，CMC资本对“绿色能源”的理解，也有了更深的认知与提炼：它已超越了“碳中和”或“新能源”的范畴，蜕变为AI时代的基础设施。这绝非是锦上添花的事，而是AI算力时代下的“必需品”。

“今天，你已经很难用‘新能源’三个字，来定义我们的投资企业了；它们已变为AI时代里的基础品，成为一种被新质生产力所用、提供基础配套设施的底座。”顾晓立阐述道。

在AI爆发速度与深度的角度，顾晓立也认为，作为人类文明进步的底层燃料，能源投资的想象空间已超乎所有人的预期。“以前在大摩看清洁能源时，中国光伏企业站在行业之巅，成功上市美股。如今，三个周期过去了，一切都发生了天翻地覆的变化。”

“很难想象，美国建数据中心只要1-2年，但配套电力、电网却要3-7年。于是，大家慢慢发现：AI的真正瓶颈不是算力，而是能源供应。”顾晓立说。

在此背景下，算力就是电力的叙事，正在形成共识，而能源投资也不再是单一维度的财务投资，而是一项关乎所有机器的“生命系统”。未来，随着每一轮GPU的迭代、每一座数据中心的扩建，都将同步拉动对散热、储能、电网设备的需求。而这，正是中国制造业最擅长、最有优势的领域。

最重要的是，这一趋势远未见顶。从时间维度上看，AI的资本开支不会在2030年出现断崖式下跌。“当GPU迭代周期越来越短之后，即便换掉芯片，配套的散热、供电系统也要跟着换，这是一个持续滚动的需求。”顾晓立判断。

在空间维度上，从地面数据中心到太空算力，新的应用场景也不断打开。“太空算力最大的瓶颈是散热，没有空气就无法热交换。而要攻克这个问题，最终还是要靠中国制造企业来解决。”

可以说，只要机器在运转，算力在扩张，对能源的需求就永远不会消失……

这是作为一名投资人，在历经行业周期，深刻感知行业变迁、与时代同频共振之后，所给出的答案。在采访中，顾晓立坦言，未来期待可以与更多志同者前行，共同投身于这场中国产业的伟大变革之中，一起为中国产业的发展而努力。