衍生品新规落地，头部券商或再迎政策红利！

近期，A股市场交投持续火热，作为资本市场核心中介，券商或将直接受益于市场高景气。与此同时，政策端改革红利持续释放，行业并购重组密集落地，正加速重塑券商业态与竞争格局。在此背景下，券商板块能否借势走强？

多重利好加持，券商板块上行动力增强

当前，政策催化、业绩支撑、格局优化等利好共振，券商板块上行动力明显增强。

1、衍生品新规出台，头部券商优势凸显

2026年5月15日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》。机构分析称，中长期看，衍生品业务仍是券商服务机构客户、承接风险管理需求、提升资本中介能力的重要抓手。政策要求提高经营机构准入和持续风控要求，预计头部券商凭借资本实力、机构客户资源和综合交易能力，有望在行业规范化过程中强化竞争优势。（资料参考：东方证券《衍生品新规落地，推动场外业务规范发展》，2026.5.19）

2、市场交投活跃，业绩增长有支撑

市场交易活跃度提升，或为券商持续提供高景气预期。机构研究显示，2026年1-4月A股日均股基成交额达30441亿元，同比+82%；截至5月15日，5月日均股基交易额进一步升至38067亿元。（数据来源、资料参考：申万宏源《券商板块配置性价比显著险资看好同业趋势延续》，2026.5.10，东吴证券《险资继续增配权益，衍生品新规发布》，2026.5.17）

与此同时，截至5月20日，A股两融余额报29049亿元，融资余额报28836亿元，均创2010年4月至今的历史新高，年内累计增加超3600亿元，相对去年底增幅超14%，彰显出杠杆资金积极的入场意愿。两融业务为券商带来了丰厚收益，今年一季度上市券商实现利息净收入147亿元，同比大幅增长91.8%。（数据来源：Wind,统计区间：2010.4.1至2026.5.20；资料参考：中信证券《头部券商优势进一步巩固 关注头部券商以及中型券商》，2026.5.7）

3、重磅并购落地，券业集中度加速提升

5月18日晚间，头部券商披露整合重组草案，计划以换股方式吸纳两家同业机构，整体交易规模达1139亿元。此次国资体系内重磅行业整合，有望再次打造规模体量迈入万亿级券商。分析称，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。（资料参考：经济参考报《多项券商并购案迎新进展 力破“大而不强”难题》，2026.5.21）

业绩优+低估值，关注券商ETF机遇

多重利好支撑下，从长期看，当前券商板块已进入较高性价比配置区间。

从业绩表现来看，2026年一季度上市券商合计实现扣非归母净利润595亿元，同比增长39.9%；调整后营收1512亿元，同比增长31.5%；行业扣非ROE升至2.06%，同比提升0.46个百分点。（资料参考：中信证券《头部券商优势进一步巩固 关注头部券商以及中型券商》，2026.5.7）

与此同时，目前板块估值仍处于历史低位，截至5月20日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）市盈率、市净率处在近十年1.90%、11.14%分位。业绩向好叠加低估值优势，板块具备较为充足的估值修复空间。（数据来源：Wind，统计区间：2016.5.21至2026.5.20）

有机构进一步分析认为，基于“高ROE-低PB”特征，券商板块或在震荡市环境中成为资金攻守平衡的配置方向。随着券商行业一季度业绩高增兑现、政策催化逐步落地（创业板改革）、资金压制因素趋于消退，上市券商投资机会值得关注。（资料参考：申万宏源《券商板块配置性价比显著险资看好同业趋势延续》，2026.5.10）

感兴趣的投资者或可关注券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）。该基金跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），覆盖49只券商标的，具备交易活跃、高效便捷等优势，除此之外，券商ETF（159842）还是目前同类产品中管理费、托管费率最低的品种之一（管理费0.15%/年；托管费0.05%/年），或可助力投资者关注改革红利与市场上行周期的共振机遇。（参考资料：中证指数官网，截至2026.5.20；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只。）

风险提示：

券商ETF银华费率情况

费用类型

收费方式/费率

申购费

申购代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金

赎回费

赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金

管理费

0.15%/年

托管费

0.05%/年

基金运作综合费用（年化）

0.22%

注：费率情况详见基金产品资料概要，截至2026.3.27，请以届时最新基金公告、基金法律文件为准。

银华中证全指证券公司ETF发起式联接费率情况

费用类型

金额(M)/持有期限(N)

收费方式/费率

A类申购费率

M＜100万元

1.00%

100万元≤M＜200万元

0.80%

200万元≤M＜500万元

0.50%

M≥500万元

按笔固定收取，1000元/笔

A类赎回费率

N＜7日

1.50%

7日≤N＜30日

0.50%

N≥30日

0

C类赎回费率

N＜7日

1.50%

N≥7日

0

管理费

0.15%/年

托管费

0.05%/年

C类销售服务费

0.20%/年

注：费率情况详见基金产品资料概要，截至2025.8.21，请以届时最新基金公告、基金法律文件为准。

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。