券商债券承销监管加码！国都、华金接连被罚，行业合规短板凸显

来源：界面新闻

　　界面新闻记者 | 孙艺真

　　2026年以来，券商债券承销领域监管持续收紧，5月更是迎来密集处罚 “风暴”。

　　继国都证券及相关责任人在5月中旬接连领下5张罚单之后，华金证券也在当月月因债承违规被监管点名。 违规乱象涵盖尽职调查流于形式 、受托管理履职不到位、承销利率违规挂钩，相关从业人员更是遭行业禁业重罚。

　　券商债券业务正成为年内监管处罚的重点领域。

　　“近期，券商在债券承销与受托管理领域频繁收到监管罚单，反映出部分机构在项目尽职调查、持续督导及内部风控方面仍存在明显短板。本质上是部分券商存在‘重承销、轻风控’、‘重规模、轻质量’的业务倾向，内部合规体系与业务激励机制未能有效平衡。”上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师在接受界面新闻采访时认为。

　　具体来看，据北京证监局披露的行政监管措施决定，国都证券因在公司债券承销个别项目中存在未审慎核查发行人主要客户变化情况及销售收入真实性、应收账款和存货涉及的相关工程项目真实性等问题，被采取监管谈话措施。

　　该项目的4名涉事员工也分别领罚。项目负责人扈海天被认定为不适当人选，自处罚决定作出之日起1年内不得担任证券公司债券承销业务相关职务；其他3名项目组成员也被监管出具警示函。

　　这次处罚已不是国都证券月内“首罚”。就在几天前的5月11日，国都证券公告称，因受托管理“H22国厚1”债券业务中存在未勤勉尽责、对发行人重大对外投资风险关注不足等问题，收到安徽证监局出具的警示函。

　　短短一周内，国都证券两次被监管“点名”，累计领6张罚单。分别涉及债券承销和受托管理两大核心业务环节，监管对于券商涉债违规的处置节奏可见一斑。

　　华金证券也加入受罚行列。5月18日，贵州证监局发布行政监管措施决定书，华金证券作为公司债“20遵和02”主承销商及受托管理人，在债券发行定价过程中存在将债券发行利率与承销费用挂钩的行为，违反了《公司债券发行与交易管理办法》相关规定，被采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　债券业务的违规并非仅限于5月的集中爆发。根据界面新闻统计，今年已有包括财通证券（601108.SH）、东兴证券（601198.SH）、国信证券（002736.SZ）、联储证券、中山证券等多家券商或相关责任人因债券相关业务受到监管处罚，全行业涉债罚单多达20张。梳理监管罚单来看，绝大多数罚单均指向中介机构在“勤勉尽责”上的失守，尽职调查不规范、受托管理缺位、内控把关不严是共性症结所在。

　　孙宇昊结合相关法律法规指出，《中华人民共和国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》均要求证券公司履行审慎核查和持续督导义务，受托管理人还应持续关注发行人偿债能力及重大风险事件。“因此，若尽调和受托管理停留于材料审核、形式核验层面，而未真正穿透资金流、关联交易及持续经营能力，极易导致债券风险在发行后集中暴露。”

　　也有券商合规人士向界面新闻谈到，这类问题暴露出部分券商内部存在合规独立性不足，部分项目中，合规与风控部门对业务部门缺乏实质性约束，导致风险提示无法真正影响项目推进决策。同时，部分中小券商在产业研究、财务核查及存续期管理方面专业人员储备不足，对复杂主体、城投平台或高杠杆企业缺乏持续识别风险能力。

　　“许多券商在债券业务上仍抱有‘发行即结束’的旧思维。为了冲规模、抢市场份额，部分机构将‘承揽’置于绝对核心，甚至在承销费用与发行利率挂钩的利益驱使下妥协底线。在这种‘重前轻后’的导向下，本该严谨的存续期管理和持续督导就成了可有可无的包袱。”奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净在接受界面新闻采访时谈到。

　　监管的制度建设也在同步跟进。2026年2月，沪深交易所联合修订发布了《发行承销违规行为监管指引》，提出“分类处置、精准监管、科学问责”等原则，进一步明确了违规量罚认定情形和监管标准，同时，进一步明确监管对象被采取措施后相关自查整改要求。在此制度框架下，未来对券商发行承销等业务的监管将更加注重执业质量的实质性提升，细化监管裁量规则，完善发行承销环节违规情形。

　　中国企业联合会资委会委员董鹏向界面新闻表示，整治债券业务乱象需分三步走，短期落实岗位硬隔离，借助数字化系统实现流程化监管，实现履职全程留痕；中期，改革考核机制，把存续期风险、违约相关后果与薪资晋升深度挂钩，压实责任；长期需培育行业受托管理文化，头部机构将风控管理打造成核心竞争力，推动行业摆脱粗放通道模式，靠信用风险管理实现高质量发展，从根源减少监管处罚。