“摧毁品牌最快的方式，就是在竞争压力下打折”：法拉帝新CEO亮出底线

上市公司季度业绩电话会议通常遵循一套相当固定的流程：先公布数据，管理层加以点评，分析师们提出礼貌但尖锐的问题。本周，法拉帝集团2026年第一季度的电话会议也按这一剧本进行，只是多了一个变量：这是Stassi Anastassov作为CEO的首次公开亮相。而当掌舵人更替时，问题所承载的分量自然也大不相同。

与Anastassov一同出席会议的还有投资者关系部的Margherita Sacerdoti以及集团首席财务官Marco Zammarchi。会议桌上的数据已是公开信息——有人当天早些时候已做过报道——但来自Equita、高盛、瑞银的分析师以及其他国际投资者们，并非只是为了再听一遍这些数字。他们来是为了解另外几件事：新任管理层如何解读市场？对订单放缓作何看法？打算把集团带向何方？

从数字上看，本季度的确反映出增长放缓。订单量同比有所下降，尤其是在大合同层面：超级游艇和定制船艇仍处于谈判阶段，尚未正式签约。管理层从地域与地缘政治角度给出了解释——中东和非洲地区的紧张局势拉长了决策时间——并在整场电话会议中反复强调一个观点：需求是存在的，只是转化为确认订单需要更长时间。支撑这一判断的有一个具体数字：当前进行中的谈判金额约为6.3亿欧元，比去年同期增长了75%。这是一个不容忽视的数字。

与此同时，在手订单依然稳固。订单储备约为17亿欧元，与2025年底相比基本持平，继续为未来数年的收入提供可见性。正是这一缓冲空间限制了交付端受到的冲击：季度收入为3.02亿欧元，较上年同期的3.29亿欧元下降8%。集团认为，与商业放缓的幅度相比，这一收缩相对可控。利润率表现也优于预期。调整后的EBITDA利润率达到16.1%，略高于2025年第一季度，这得益于产品组合和成本纪律——管理层在电话会议中对此进行了有力维护。其逻辑非常直白：少卖几艘船，但要卖得好，专注于高集成度、定制化和品牌超级游艇，而非通过侵蚀利润的手段追逐销量。

在定价策略上，一位分析师直截了当地发问：是否感受到竞争压力加剧？回答同样干脆。在30米以上的游艇领域，没有显著变化——那里的竞争基于产品和品牌，而非价格。然而，在80英尺以上的入门级细分市场，部分英国竞争对手正积极推行折扣策略。法拉帝无意跟随。正是在这里，Anastassov说出了全场最清晰的表态：“摧毁品牌最快的方式，就是在竞争压力下开始打折。”稍作停顿后，他继续说道：公司战略将继续聚焦于品质、设计与差异化。“我们宁愿放慢生产，也不愿牺牲利润率和市场定位。”这不是演讲的修辞，而是一个工业选择，市场将在未来几个季度中加以验证。

美国市场是电话会议的另一个主要议题。高盛的分析师提出了这个问题，Anastassov以一位首次亮相CEO罕见的坦率作答：法拉帝在美国市场开拓的业务份额仍然远未达到其潜力，集团需要更好地理解美国客户真正想要什么，以及如何触达他们。“在欧洲行之有效的手段——摩纳哥、戛纳——在美国未必同样奏效。”这是一种坦承：工作仍需推进，而非试图将问题包装成一个已完全掌控的机遇。但值得重视的是，新任CEO选择了公开说出这一点，而不是简单地把它当作一个现成的增长故事来推销。

不过，最尖锐的对话出现在现金流问题上。一位投资者提出了一个难以回避的问题：过去八年间，集团累计产生了约10亿欧元的EBITDA，但自由现金流仅为约1亿欧元。这一转化率被认为偏低——尽管表述得客气且清晰。管理层对此给出了背后的逻辑：大部分现金生成被拉文纳、安科纳和拉斯佩齐亚之间进行的大规模工业扩张计划所吸收，约3.8亿欧元投资用于提升产能。目前该阶段已基本完成，集团预计随着资本支出（CapEx）的正常化，未来EBITDA向现金的转化将有所改善。Anastassov毫不犹豫地确认：“这是优先事项，我们将评估一切可能的选项。”简短、直接，没有作出尚无法兑现的承诺。

最后，公司治理这一章无可回避。一位分析师明确问及KKCG近期的表态以及股东大会后的氛围。Anastassov选择了冷静克制的回应方式：他的角色是“执行层面的，而非政治层面的”，大股东已陪伴集团十四年，而前任管理层治理了十二年。“唯一真正发生的变化，就是任命了一位新的CEO。”很难说投资者对这一回答是否完全满意。但这正是Anastassov选择给出的答案，而眼下，这就是摆在桌面上的回答。

在结束之前，还有一个运营层面的更新：据悉四月份的运营表现与去年同期持平，而五月份已有数项谈判进入后期阶段。新任CEO表示，他计划亲自拜访那些涉及最重要谈判（尤其是中型至大型游艇领域）的客户，以加速订单转化。这既是风格的体现，也是方法的展示：我会亲自去。

法拉帝试图传达的整体信息大致如下：季度性放缓是真实存在的，但这是一个“时间问题”而非“结构性需求问题”。订单是延迟了，而不是丢失了。在手订单保持稳健，利润率保持韧性，战略保持不变。

现在，等待数字来验证这一论断。