长江存储也要IPO：硬盘里的小电影有救了

文 | 针探STI，作者 | 岳轻

继长鑫科技更新业绩炸裂的招股书后，长江存储也于昨日官宣IPO，甚至由中信证券、中信建投两家头部券商机构保荐，一整个排场拉满。

也难怪，长江存储和长鑫科技并称“两长”，早从10年前就在科技圈、个人PC装机圈里声名远播。到2026更是被无数股民寄予厚望——长鑫主攻内存、长江主攻存储，两家公司偏偏都是如火如荼的AI产业链条上，国产自主化的最后一块拼图。

特别是DDR5内存涨到炸裂、海力士和镁光大笔分红与员工共享财富盛宴、长鑫科技更新招股书日赚3亿的背景下，长江存储按捺不住骚动的心也在正常不过了。

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在聊长江存储之前，我们先搞懂一件事：存储芯片到底是什么？长鑫和长存又有什么区别？

很多人以为芯片就是CPU、GPU那种精密到纳米级的东西。没错，那是逻辑芯片。但内存和存储芯片又叫颗粒，走的是另一条路——它不太讲究制程微缩，而是讲究“堆层”，像高密度住宅一样层层往上叠。谁的楼层高、谁的存储密度大，谁就是绝对的王者。

长鑫主攻DRAM，长存则主攻NAND Flash。两条技术路线用通俗的角度来说就是，长鑫负责的是手机电脑8G、16G不等的内存，长存负责的是256G、512G不等的储存。

当年，三星、海力士、镁光、铠侠等巨头在DRAM和NAND两条技术上、靠着堆叠技术的领先，把全球市场吃得死死的。2015年，韩国的DRAM和NAND占全球市场份额分别高达73%和43.7%，几乎就是“韩流”统治地球。

这种极端的、几乎垄断市场的背景下，2016年，长江存储在武汉正式成立。

长存刚成立的时候，全球NAND的主流堆叠技术是64层和96层。2019年，长存对外拿出了第一款量产32层3D NAND产品，同年64层产品也开始量产，成立三年就追平了全球主流产品的技术水平。

真正的神来之笔，是长江存储自研的Xtacking架构，官方翻译为“晶栈”。

通俗点说，传统的3D NAND闪存，存储数据的单元和负责读写的电路是做在同一片晶圆上的。说好听点叫缩减尺寸，说难听点纯纯屎山代码、想改动一下就鸡飞狗跳。长江存储的思路是把存储单元和外围电路分开，放在两片不同的晶圆上加工，然后用混合键合技术封装到一起。这样一来，存储单元可以用成熟工艺保证数据稳定，外围电路可以用更先进工艺提升读写速度，两边各自优化，最后合体。

这种新技术带来的结果就是，又一个三年后的2022年，长江存储直接推出了232层堆叠的第四代3D NAND闪存，成为全球第一家量产232层3D NAND的厂商，技术上反超了三星、镁光、SK海力士、西部数据等。

有国外机构在拆解分析后得出的结论是，在232层级，长江存储的位密度高达15.03 Gb/mm²，较三星、SK海力士、镁光、铠侠（原东芝）、西部数据/闪迪的同代产品均拉开差距，稳居世界第一。

一个成立仅六年的中国企业，在存储芯片的核心技术上做到了全球第一。这是什么概念？相当于一个刚学会开车的新手，力压一众老牌车神、拿下F1总冠军。

截至目前，长江存储的专利申请已超过12000项，其中95%是发明专利，国际专利超过5800项——这个专利墙的厚度，已经不是能绕过去的了。

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在长存诞生之前，全球NAND市场长期被这五家联手把持。2025年第四季度，三星27.0%、SK海力士22.1%、铠侠15.0%、西部数据/闪迪12.8%、镁光11.6%，五家合计占了全球近88%的产能。

这五家不光控制了产能，更控制了行业的"周期"。

内存和储存颗粒本质上是周期性商品。行业上行时巨头们疯狂扩产，把价格打到对手亏本离场；行业下行时又集体减产、削减资本开支，人为制造供需紧张来维持高毛利。

几十年来，三星、海力士、镁光就靠着这套逆周期投资+减产保价的组合，外科手术般调控行业周期，打垮了一波又一波的挑战者。

2025年以来的这波内存超级加倍就是经典案例——三大巨头宁愿把DDR5产能砍掉转去做HBM，也不肯大规模扩产普通内存条产线，直接导致DDR5内存价格比去年同期暴涨3到5倍，固态硬盘价格翻了三到四倍。

这就是SK海力士、镁光大笔分红的真相：如果内存价格维持高位五年，光这几年的利润就抵得上以往四五十年的总和。

长江存储就是在巨头这样“剥削”行业与消费者的背景下诞生的。而且拆一下长江存储的股东名单，就能发现这是一场长达10年的棋局，IPO不过是棋局终于到了收官阶段罢了。

长江存储注册资本178.2亿，无控股股东，股权结构呈现典型的头部国资领衔、腰部产业协同、尾部多元持股的特征。

第一大股东湖北长晟发展有限责任公司直接持股26.54%，背后是湖北国资和武汉国资。第二大股东武汉芯飞科技投资持股25.35%。国家集成电路产业投资基金一期、二期分别持股11.97%和11.38%，合计持股23.35%，是第三和第四大股东。

这个股权结构就意味着，湖北武汉出地出人出政策、打主场。国家大基金一期二期砸钱砸资源、给弹药。各方国资集群看似分散实则高度协同，目的只有一个——在复杂的外部环境和市场环境下，把好那个微妙的舵。

要知道存储芯片行业历史上没有新玩家能突破重围的原因，不是技术多难、而是资本门槛太高——随便建一座晶圆厂就是数百亿，而国际巨头随时可以通过价格战让你血本无归。只有国资背景的长期资本，才不会被短期周期波动吓跑，确保核心技术路线和产能规划始终围绕国家战略推进。

资本押注后，就是真金白银的产能扩张。武汉目前已运营两座晶圆厂，合计月产能约20万片。三期工厂设备安装已启动，预计2026年底投产。三期之后还计划再建两座新厂，全部达产后月产能将冲击50万片。

按照目前的市场预估，长江存储此次IPO估值有望冲击3000亿元。如果以2026年900亿至1200亿元收入为基础，甚至有人给出了万亿市值的预期。

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资本市场之所以对长江存储的IPO如此疯狂追捧，本质上是看明白了三件事：算力稀缺、存储稀缺、消费者焦虑。

AI大模型和算力基建的爆发，彻底改变了存储芯片的供需基本面——AI服务器对DRAM的消耗是传统服务器的8到10倍，NAND消耗量超3倍。存储芯片短缺的根源其实来自HBM这个"产能黑洞"——每颗HBM内存需要消耗三到四颗标准DDR5芯片的底层晶圆产能。三星、海力士、镁光把产线资源拼命往利润更高的HBM上堆，大幅挤占了消费级DDR5和NAND的供给。

落到消费者头上感受只有一个字：痛。

2025年初至2026年2月，DDR5内存颗粒现货涨幅突破近5倍，服务器端高端模组涨幅超6倍。消费级DDR5内存条自2025年9月以来累计上涨超三倍，一根16GB DDR5内存从300块左右涨到超1000。固态硬盘价格翻了三到四倍，三星990 Pro 4TB硬盘从2024年的320美元飙涨到2026年最高1000美元，一块硬盘的价格比一台旗舰手机更贵。连千元机这个细分赛道都在快速消失，存储涨价实实在在地传导到了每一个消费者身上。

厂商、倒狗和黄牛肆无忌惮的原因，就是咬死了产能不足。

长江存储募资上市、扩产的意义就在这里——不光是满足日益旺盛的算力需求，更是在全球存储产能被巨头垄断的格局下，为国内消费者留下一条活路。

目前长江存储旗下消费品牌致态（ZHITAI），产品线已经覆盖从PCIe 4.0到PCIe 5.0的消费级SSD，譬如当前装机热门选用的致态TiPlus7100，读写速度、整体性能接近三星990PRO，但价格相比却大幅下降、最低时甚至能砍一半。

目前，长江存储全球NAND市场份额已达约13%至14%，位列全球第四，仅次于三星、SK海力士和镁光。当三星们把产线全部转向高利润的QLC企业级SSD时，长江存储就是消费电子市场的最后防线。它可以保证国产手机、国产电脑甚至一切需要存储的国产仪器不被缺货“卡脖子”。

同时，长存三期项目预计2026年底投产，届时全球市场份额有望冲击15%以上。一旦形成规模效应，长江存储的成本优势将开始碾压，全产业链自主化带来的成本降低，最终会传导到终端价格。

那个时候，想在家搞一套多盘NAS就不会动辄四五千，想跑个本地AI模型就不需要吃屎一样溢价买内存买硬盘，也不用精打细算给硬盘里的小姐姐们腾空间，更不用和珍藏的游戏生离死别——等长存扩产完毕、产能不足的鬼故事讲不下去后，这个成本至少对半砍。

一只来自2016年的棋子，跨过时间，在2026的棋盘上收官，碾碎了精心算计的减产周期、协同涨价与饥饿营销。长江存储十年铸剑，斩的就是这张织了二十年的国际垄断大网。

存储自由、科技平权从来不是梦。只是等一个中国玩家上桌而已。