北京
2026 年 5 月 20 日，SpaceX 向美国 SEC 公开提交 S-1 招股书，正式启动 IPO 流程。
SpaceX 计划将 Class A 普通股在 Nasdaq 和 Nasdaq Texas 上市，股票代码拟为 SPCX。
《路透社》报道，SpaceX 计划最快 6 月 12 日上市，6 月 4 日启动路演，目标估值约 1.75 万亿美元，融资规模可能达到 750 亿美元。需要注意的是，S-1 初稿本身尚未披露最终发行价、发行股数和募资规模。
这份招股书首次将 SpaceX 的业务拆成三条主线：Space、Connectivity 和 AI。
1）Space 对应火箭、飞船和发射服务；
2）Connectivity 主要是 Starlink 卫星互联网；
3）AI 则包括 xAI、Grok、X 以及 AI 计算基础设施。
SpaceX 估算总可服务市场达 28.5 万亿美元，其中真正撑起估值想象力的不是火箭和 Starlink，而是高达 26.5 万亿美元的 AI 市场。
SpaceX 将 AI 相关市场估到 26.5 万亿美元，其中 22.7 万亿美元来自 Enterprise Applications，也就是企业应用，占 AI 总 TAM 的 85% 左右。
2025 年，SpaceX 实现合并营收 186.74 亿美元，经营亏损 25.89 亿美元，调整后 EBITDA 为 65.84 亿美元；同期净亏损约 49.4 亿美元。
2026 年第一季度，营收为 46.94 亿美元，高于上年同期的 40.7 亿美元，但经营亏损扩大至 19.4 亿美元，净亏损达到 42.8 亿美元。
SpaceX 整体利润表仍处在高投入、高折旧、高亏损状态。
Starlink 所在的 Connectivity 板块赚钱能力最强；Space 板块仍在为 Starship 投入重金；AI 板块已经带来收入，但亏损规模远远超过收入本身。
Space 业务主要对应火箭发射、Dragon 飞船、Starship 等航天运输与政府/商业航天合同。
2025 年该业务营收为 40.86 亿美元，是三块业务中规模最小的一块；2026 年一季度营收为 6.19 亿美元。由于 Starship 等项目仍处于高投入阶段，该业务一季度经营亏损约 6.62 亿美元、调整后 EBITDA 亏损约 3.51 亿美元；2025 年全年则录得约 6.57 亿美元经营亏损，但调整后 EBITDA 仍为正，约 6.53 亿美元。
Connectivity 业务基本就是 Starlink，是目前 SpaceX 最核心的收入和利润来源。
2025 年该业务营收为 113.87 亿美元，占 186.74 亿美元总营收的大头；2026 年一季度营收已达 32.57 亿美元。更关键的是，Starlink 已经具备很强的盈利能力，2025 年经营利润约 44.23 亿美元，调整后 EBITDA 为 71.68 亿美元，同比增长 86.2%；2026 年一季度调整后 EBITDA 为 20.87 亿美元，是三块业务里最稳定的现金牛。
AI 业务包括 X、Grok/xAI 以及后续 AI 基础设施方向，是 SpaceX 当前亏损和资本开支压力最大的板块。
2025 年该业务营收为 32.01 亿美元，2026 年一季度营收为 8.18 亿美元，但商业化仍远未覆盖投入；2025 年 AI 分部经营亏损约 64 亿美元，资本开支达到 127 亿美元，占 SpaceX 2025 年 207.4 亿美元总资本开支的 61%。也就是说，Starlink 已经在赚钱，但 AI 业务正在快速消耗这些现金流，成为 SpaceX 整体从盈利故事转向高风险扩张故事的关键变量。
截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 在低地球轨道运行超过 9600 颗 Starlink 宽带和移动通信卫星；2025 年，Connectivity 业务收入同比增长约 49.8%，经营利润同比增长约 120.4%，调整后 EBITDA 同比增长约 86.2%。
Starlink 已经从“烧钱铺网”的卫星互联网项目，进入了规模化变现阶段。
但 SpaceX 的商业故事并不止于 Starlink。
Space 板块虽然在 2025 年和 2026 年第一季度均录得经营亏损，但它仍是整个公司长期战略的底层基础。
SpaceX 2025 年为下一代 Starship 发射系统投入 30.04 亿美元研发费用，2026 年第一季度继续投入 9.3 亿美元。
资本开支进一步说明了 SpaceX 的战略重心正在发生变化。
2025 年，SpaceX 三大板块资本开支合计约 207.37 亿美元，其中 AI 板块资本开支 127.27 亿美元，占比约 61%；Space 和 Connectivity 的资本开支分别为 38.32 亿美元和 41.78 亿美元。
到 2026 年第一季度，AI 板块资本开支达到 77.23 亿美元，占三大板块资本开支合计的约 76%。
SpaceX 短期靠 Starlink 贡献收入和利润，中期靠 Starship 降低发射与卫星部署成本，长期则靠 AI 算力、轨道数据中心、月球和火星项目抬高估值天花板。
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