200亿长单纸上富贵，硅片新贵前三大客户订单执行放缓

美女董事长欧阳少红治下的华民股份（300345）一向是镁光灯聚焦的中心，前不久该公司发布的一纸公告，再次将这家硅片新贵推向舆论的前沿。

4月28日，华民股份揭晓2025年业绩答卷的同时，披露了关于日常经营重大合同的进展，坦承因光伏行业周期性深度调整、产业链价格低位运行、阶段性限产等客观因素影响，其与三大核心客户签订的硅片供货订单执行相对缓慢的事实。

这也从侧面说明在光伏行业尚未走出底部前，华民股份自身也面临业绩增长放缓，盈利能力降低的难关。这份公告的发布，展示了华民股份严格履行信息披露义务，相对坦荡的底色。

换个角来看，华民股份这次的如实坦白，也撕碎了其在2023年签下时价超200亿元框架硅片供货长单的华丽外衣，让行业认清了一个现实，数十亿、上百亿长单，不过是一个泡沫化的数字，只能用来望梅止渴的纸上富贵，不可以尽信。

华民股份堪称光伏龙头的“宠儿”，一度深受四大光伏龙头托举。2023年，其与正泰新能、华晟新能源、通威太阳能、一道新能、棒杰新能源和某上市公司子公司A签订了硅片供货框架协议。

按当时的硅片价格计算，华民股份与通威太阳能签订的长单价值45亿元，与华晟新能源签订的合同总价55亿元，与一道新能签的合同总价44亿元，与正泰新能签的合同总价63亿元，仅此四大客户签下的合同总价合计达到207亿元。

但现实比较骨感的是，这些大单并未托起华民股份的业绩。2022-2025年，华民股份的营收分别为2.51亿元、11.75亿元、10.32亿元和10.03亿元，四年的营收合计为34.61亿元。而且，这些营收还有一部分由耐磨材料领域创造的。

净利润方面，华民股份2023-2025年已连亏三年，2023年归母净亏损1.98亿元，扣非净亏损2.00亿元，2024年归母净亏损2.97亿元，扣非净亏损3.03亿元，2025年同比减亏，仍分别净亏损1.66亿和1.72亿元。

我们再看看，四大光伏龙头的合同履行情况。华民股份与一道新能签下的44亿元合同，仅履行2617万元，2025年4月原合同已解除。与棒杰新能源签订的8,700万片采购合同，已于2024年6月20日到期，合同金额仅履行了218.85万元。

华民与正泰新能签下的15GW硅片供应长单，2025年确认销售收14,309.81万元，应收账款回款金额48,895.73万元；与通威太阳能签下的152,000万片供货合同，2025年确认销售收入28,699.15万元，应收账款回款51,958.94万元；与华晟新能源签订的15GW硅片供货合同，2025年确认销售收入5,914.57万元，应收账款回款32,868.22万元。上述应收账款回款合计133,722.89万元。

从公司前五大客户的销售额看，通威太阳能、正泰新能和华晟新能源刚好位列华民股份前三大客户，第四大和第五客户销售额分别为4608万元和3799万元，其对前大客户的销售收入依赖程度较高。

据公告，华民股份与正泰新能、通威新能源、华晟新能源签订的长期销售合同，将分别于2026年8月31日、2026年12月31日和2026年11月到期。

对此，华民股份并不担心与前述三大客户的续约。其表示，三家客户均为公司长期稳定的战略合作伙伴，合作关系坚实稳固，公司产品质量亦获得了客户高度认可，后续公司将根据客户实际需求，积极拓宽产品与业务合作模式。

自耐磨材料领域跨界到硅片领域以来，华民股份已逐步转型成以光伏为主业的上市公司。2025年公司光伏业务实现营收9.00亿元，在总营收中占比89.80%，而金属制品业务实现营收1.02亿元，在总营收中的占比仅为10.20%。

2025年，华民股份硅棒销量2,895.05吨，较上年同期的2,112.52吨增长37.04%；硅片销量55,886.72万片，较2024年的49,341.00万片增长13.27%。

作为跨界而来的上市公司，华民股份技术储备不如TCL中环、隆基绿能、弘元绿能、双良节能等专业化玩家，其2023-2025年的研发投入仅略高于京运通，研发人员数量在专业化硅片厂商中排名垫底。因此，未来华民股份要在激烈的竞争中立于不败之地，还需持续加大研发投入，打造技术创新的差异化优势。

当前，光伏行业仍处于调整的深水期，硅片价格围绕成本线附近震荡，国内的光伏装机需求较上年同期明显减少，今年一季度光伏新增装机41.189GW，预示上游电池片、光伏组件厂商的采购需求恐将减弱，这些不利因素也将对华民股份业绩带来挑战。（草根光伏）