爱奇艺亏急了

作者I山上 何简

长视频平台的日子不好过，爸爸不给力的爱奇艺过得更难。

5 月 18 日美股盘前，爱奇艺发布 2026 年第一季度财报，不出意外地重回亏损态势。

当季，爱奇艺营收 62.3 亿元，同比下降 13%。非通用会计准则下，爱奇艺当季净亏损 2.34 亿元，同比由盈转亏，创下过去 4 年以来最大单季亏损。

过去一年爱奇艺过得并不如意。在 2024 年第四季度首度重回单季亏损后，爱奇艺 2025 年前三季度的营收及利润均呈下降态势，全年营收同比下降 7%，非通用会计准则下公司净利润更是大降 81%。如果不是去年第四季度的短暂回暖，爱奇艺保持了连续 4 年的运营盈利可能都没法维持。

到了今年第一季度，爱奇艺的降本增效仍在继续。当季，爱奇艺销售及管理费用同比下降 20%、研发费用同比下降 2%。但内容成本仍高达 37.4 亿元，同比仅微降 1%。

成本端没法再挤出水分，营收端却仍在漏水。当季，爱奇艺会员服务收入同比下降 5%、广告收入同比下降 7%、内容分发收入同比下降 43%、其他收入同比下降 49%。各项业务全数下跌，导致爱奇艺当季营收同比大降 13%，跌幅创一年来新高。

爱奇艺 2026 年第一季度财报

当晚的财报电话会上，连龚宇开场发言听起来都有些虚弱。他重申了今年以来的一贯表态，优质内容仍然是爱奇艺的基石，他们将会借助 AI 迎来新的增长点。

今年 4 月，爱奇艺旗下 AI 视频平台纳逗 Pro 正式开放商用。龚宇在财报电话会上透露，纳逗 Pro 的活跃创作者数量已超万名。他认为，AI 将会大幅度降低内容成本，推动行业繁荣，对长视频的商业模式是极大利好。

市场没有理会龚宇对于 AI 未来的美好畅想。昨日美股收盘，爱奇艺股价跌去 2.59%，股价报收 1.13 美元，市值仅余 10.9 亿美元。年初至今，爱奇艺股价累计跌去了超 44%。

努力降本，认真下滑

过去两年爱奇艺的财报走势基本可以概括为一句话，努力降本，认真下滑。

2024 年及 2025 年，爱奇艺的营业成本均保持全年 5% 及 2%的下降态势，但全年营收也都保持着 8% 及 7% 的降幅。公司利润下降幅度更大，非通用会计准则下，2024 年爱奇艺净利润同比下降 47%、2025 年再降 81%。

倒不是说爱奇艺降本不够努力。内容平台不同于其他互联网公司，公司营收完全依赖会员服务收入拉动，而会员拉新又完全仰赖头部内容供给。即便爱奇艺再怎么努力降本，也很难砍掉每年超 150 亿的内容成本。

2024 年，爱奇艺全年的内容成本尚且能实现 5% 的同比降幅，到了 2025 年降幅就仅余 2%。2026 年第一季度，爱奇艺内容成本同比仅微降 1%，与去年几乎持平。

拖累爱奇艺业绩表现的最大诱因是会员服务收入的疲软。上市之初，爱奇艺还是一家广告和会员双轮驱动的视频平台，但广告收入逐渐走低，会员收入占比不断提升。

上市首年，爱奇艺会员收入只占公司总营收的四成左右，2020 年占比超半数，2022 年爱奇艺首次实现全年盈利时已超六成，广告收入占比则基本徘徊在两成左右。

到了今年第一季度，由于广告、内容发行和其他收入的集体下滑，爱奇艺的会员服务收入甚至占到总营收的 67.4%。

内容平台依赖会员收入并不是什么新鲜事儿，但问题是愿意为长视频平台付费的会员已经越来越少。越多越多的用户开始转投微短剧领域，长视频受众持续下滑。

《中国网络视听发展研究报告（2026）》显示，2025 年 12 月，微短剧应用人均单日使用时长达 129 分钟，已超越长视频，跃居视听细分应用第二位。

QuestMobile 发布的《2025 年中国移动互联网年度报告》同样显示，长视频全网用户时长占比已从 2023 年的 17.8% 降至 2025 年的 11.3%，短剧则从 2.7% 升至 10.8%。

自 2023 年以来，爱奇艺的会员服务收入就再无增长，2024 年同比大降 13%、2025 年再降 5%。今年第一季度，爱奇艺的会员服务收入同比再降 5%。

如此种种，爱奇艺的利润表现一降再降。今年第一季度，爱奇艺非通用会计准则下净亏损 2.34 亿元，同比由盈转亏。这也是爱奇艺自 2022 年第一季度首次实现单季盈利后，过去 17 个季度以来的最大单季亏损。

一个向外走，一个向 AI 走

龚宇不是没有意识到长视频平台的困境。早在去年年初，他就对外大诉苦水，痛斥电视剧观众流失、剧集市场不景气等诸多困境，强调长视频平台要主动求变。

那时他给出的建议还有些模糊，只是一味地拥抱短剧，不仅要自己做短剧，长剧集的集数、时长也要变短，总之一切都要为"短"而服务。

到了今年，随着 AI 浪潮的崛起，龚宇似乎终于找到了长视频困境的解决之道。

他在财报电话会上说，长视频行业最大的难点是随着成本越来越高，投资风险逐渐变大，作品数量就不得不减少，投资只能向头部项目聚集。"但 AI 技术可以大幅度地降低成本、缩短制作周期，会让更多创作者去做长视频内容。"

龚宇认为，这样长视频的数量就会增多、用户也自然就会增多，继而形成一个正向的飞轮循环，对长视频的商业模式是极大的利好，可以把用户吸引到长视频平台上。

"其实回顾过去十年，短视频和短剧的发展都是因为科技创新或者其他元素导致创作成本及门槛降低，创作者更多从而导致行业繁荣，对于长视频来讲，我们相信也是同样的规律。"龚宇说。

今年 4 月，爱奇艺旗下的 AI 视频平台纳逗 Pro 正式开放商用。龚宇称，纳逗 Pro 已经拥有超万名活跃活跃创作者，将会制作产生包括长剧、中剧、短剧以及漫剧、广告等诸多影视内容，其中爱奇艺的自制项目约 100 个。后续爱奇艺还将推出撮合平台，帮助创作者更好变现，海外版也即将上线。

总之，在龚宇看来，AI 技术将会彻底解决长视频平台的成本难题，影视内容行业将会再度繁荣。而爱奇艺也将会借助纳逗 Pro 等一系列 AI 方面的布局，从一家中心化的平台转型为去中心化的内容社区。

但问题是，用户是否真的愿意为 AI 剧集买单？4 月的爱奇艺世界大会上，龚宇对 AI 影视未来的一番畅想曾引起不小争议，例如实拍未来可能会变成非遗等等。次日，龚宇不得不改口服软，强调科技永远是为人服务、科技永远不是为了取代人。

与尚不明朗的 AI 影视未来相比，爱奇艺在海外市场的增长或许更实在一些。

龚宇在财报电话会上透露，当季爱奇艺海外会员收入同比增长超 40%，其中印度尼西亚会员收入同比增长超 80%，巴西、墨西哥会员收入同比增长均超 100%。当季海外日均订阅会员数创下历史新高。

爱奇艺在海外的打法有些类似于早年的韩剧出海。中国观众们或许已经对流量小生的古装偶像剧感到厌倦，但在东南亚市场古装偶像剧集仍有较大潜力。今年在国内被媒体痛批为"粉底液将军"的古装剧集《逐玉》，在东南亚市场表现不俗。

爱奇艺高管在财报电话会上表示，爱奇艺海外用户主要以年轻女性为主，40 岁以下女性占比较高。总体来看，海外用户的 ARPU 普遍高于国内。

但海外市场的增长似乎仍无法抵消国内会员服务收入的疲软。爱奇艺在财报电话会上强调，他们今年第二季度的内容储备题材更加丰富，也会把握住 618 大促的营销节点，相信会员业务将会保持稳健的发展态势。

今年 3 月，爱奇艺宣布拟在港股上市。截至今年 3 月 31 日，爱奇艺现金余额（包括现金、现金等价物、短期受限资金、短期投资，以及预付及其他资产中的长期受限资金）总计约 39.9 亿元