股东离场叠加“补血”需求 光大永明人寿股权和治理结构或迎重大变局

来源：经济参考网

光大永明人寿保险有限公司（以下简称“光大永明人寿”）正陷入一场资本补充的僵局。受央企“退金令”等因素影响，近日，光大永明人寿两笔股权于北京产权交易所挂牌转让，两位股东合计出让该公司25.01%股权。与此同时，公司偿付能力告急，亟须股东注资“输血”。由于种种原因，公司原计划一季度完成的18.75亿元增资也被搁浅。对此，业内专家表示，在20亿元高门槛叠加中小险企股权“挂牌热、成交冷”的市场背景下，光大集团与加拿大永明人寿仍保留优先购买权，现有股东接手可能性较大。未来，任何一方全额行权之后，公司股权和治理结构或将迎来重大变局。

两国资股东“捆绑”退场

4月30日，北京产权交易所披露了光大永明人寿两个股权转让项目。转让方分别为鞍山钢铁集团有限公司（以下简称“鞍山钢铁”）持有的12.505%股权，以及中兵投资管理有限责任公司（以下简称“中兵投资”）持有的12.505%股权，单一标的转让底价均为10.05亿元。

据悉，此次挂牌的股权为“打包”转让，不接受拆分。项目信息提到，鞍山钢铁与中兵投资的股权转让项目为捆绑转让，意向受让方在报名参与受让其中一个项目的同时，须报名参与受让另一个项目。如项目形成竞价，则竞价起始价为两宗项目转让底价之和，竞价成交价格较竞价起始价格的增值部分按照单宗项目转让底价的比例进行分配。

从转让底价看，两份股权转让的底价均为10.05亿元，捆绑转让的话，底价合计为20.1亿元，这对受让方的资金实力提出了要求。“这意味着潜在受让方必须拥有超20亿元资金实力，才能参与这场竞拍。这样的门槛，显然将不少意向方挡在了门外。”有业内分析人士坦言。

另外，转让公告还披露，光大永明人寿的另外两家股东——光大集团和加拿大永明人寿均未放弃优先购买权，且如果行权，将对捆绑项目整体行权。也就是说，光大集团可以选择接手这25.01%的股权，将其持股比例从50%一举提升至75.01%，实现对光大永明人寿的绝对控股；加拿大永明人寿也可以选择行权，使其持股比例从24.99%跃升至50%，届时光大永明人寿将重新回到中外双方各占一半的合资格局。不过，北京产权交易所信息平台显示，在项目信息披露期间，原股东是否决定放弃该权利还具有不确定性。

“两大国资股东捆绑清仓的核心原因与央企‘退金令’政策直接相关，这是国资委推动央企聚焦主责主业的必然结果。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，鞍山钢铁、中兵投资作为钢铁与军工央企，剥离非主业金融资产符合2023年《国有企业参股管理暂行办法》要求，且2025年股东会中两家对增资议案投弃权票已显露退出意向。

在田利辉看来，“打包”转让设计既规避股权碎片化风险，又使25.01%持股比例达到保险公司重大事项决策门槛，但20亿元高门槛叠加中小险企股权“挂牌热、成交冷”的市场现实，加之光大集团与加拿大永明人寿保留优先购买权，预计交易大概率由现有股东接手，外部资本接盘可能性较低。

各方博弈延缓增资进程

比股权转让更为紧迫的，是光大永明人寿的偿付能力。记者获悉，2026年一季度末，光大永明人寿核心偿付能力充足率降至60.99%，较上季末下滑12.77个百分点；综合偿付能力充足率降至121.98%，较上季末下滑6.68个百分点。按照监管规定，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司，将被列为重点核查对象。由此可见，光大永明人寿的两项指标均已接近监管红线。

对此，光大永明人寿在偿付能力季度报告中坦言，由于市场利率持续震荡，公司偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线。公司将希望寄托于股东增资，明确表示“股东增资是未来缓解偿付能力最有效的手段”。

事实上，早在2025年第四季度，光大永明人寿就将增资计划提上日程，原计划在2026年一季度完成18.75亿元及以上的增资。然而，这项计划进展得并不顺利，一季度偿付能力报告显示，增资计划已延迟至二季度。

对此，田利辉分析称，偿付能力恶化与增资延期存在直接因果关系。增资计划从2026年一季度推迟至二季度，主要原因是股权变动期间股东的决策僵局。两大国资股东退出导致原有增资方案需重新协商，而光大集团若增持至75.01%将突破监管对单一股东持股比例限制，加拿大永明人寿若增持至50%则涉及合资政策调整，各方博弈延缓了资本补充进程。

“按照保险公司增资的常规流程，股权结构变动期间通常会暂停增资动作，避免新老股东权益划分出现纠纷。本次股权转让项目刚挂牌没多久，目前连意向买家都暂未明确，到最终完成交割至少需要1至2个月的周期，这也意味着增资计划在二季度也大概率无法完成，将继续延后。”上述业内分析人士认为。

盈利及偿付能力仍承压

光大永明人寿成立于2002年4月，由加拿大永明金融集团与中国光大集团共同组建，是中国北方地区首家合资寿险公司。成立之初，双方各持股50%。2010年7月，公司完成增资扩股，注册资本由14.994亿元增至30亿元，光大集团持股比例50%，成为控股股东，加拿大永明人寿的持股被稀释至24.99%，同时引进鞍山钢铁和中国兵器工业集团（后由中兵投资承接）各持股12.505%。此后，光大永明人寿又经历了数次四家股东同比例增资，注册资本最终达到54亿元。

与此同时，光大永明人寿近年来业绩也起伏不定。2022年至2024年年报显示，公司连续三年亏损，累计亏损额近36亿元。2025年，公司实现净利润1.1亿元，扭亏为盈。进入2026年一季度，公司业绩进一步改善，实现净利润4.76亿元。然而，盈利改善并未缓解偿付能力压力，由于利率波动导致准备金计提增加，公司的资本消耗仍在持续。

对此，田利辉分析称，光大永明人寿业绩回暖源于银保渠道深度绑定光大银行带来的规模效应与成本压缩。2025年起，公司推行减员、减费、减机构“三减”改革，聚焦期交业务并压缩高成本趸交产品；2026年一季度，新单期交保费占比提升，推动净利润达到4.76亿元。但是，公司的盈利可持续性仍旧存疑：其一，当前盈利主要依赖银保渠道趸交业务，2025年普通寿险与分红险占比仍超85%，保障型产品占比仅8.72%，死差益支撑薄弱；其二，存量保单中高预定利率产品在利率下行周期面临利差损风险，若市场利率持续走低，则前期盈利可能被准备金增提吞噬。

田利辉认为，盈利与偿付能力背离的关键，在于会计利润与资本消耗的时滞效应。净利润反映当期经营成果，但偿付能力受历史高成本负债侵蚀。2025年利率下行导致准备金计提增加，直接削减所有者权益，使核心资本近乎腰斩。“即便当前盈利改善，若无法快速补充核心一级资本，则偿付能力仍可能在二季度跌破监管红线。”田利辉称。

“我认为，业绩回暖很难持续。”工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林表示，当前，金融机构都是市场集中的态势，小金融机构风险高、盈利能力差。光大永明人寿上述股东“清仓”，除了受到“退金令”政策约束外，也是为切割非关键资产，实现“甩包袱”的目的。