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智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，全球多模态技术持续迭代，国产模型在视频、音频生成领域实现局部反超，商业化进程显著提速。2026年头部模型Token调用量跃升，深度赋能视频、游戏、营销等下游产业。多模态应用的爆发进一步加剧算力缺口，带动算力租赁与AIDC产业链需求高增，传媒互联网行业迎来广阔市场机遇。
开源证券主要观点如下：
全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速
自2021年Open AIDALL-E首次将大语言模型引入图像生成领域起，海外科技大厂、高校聚焦多模态技术持续迭代模型架构，多模态大模型生成内容质量、效率、成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长，Midjourney、快手可灵、ElevenLabs ARR达数亿美元，Gemini对Nano Banana的引入助其MAU三个月内增加2亿。全球人才、资本聚集或推动多模态技术继续高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速
多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长
多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，只要AI在工作流中创造价值高于Token成本，需求星辰大海。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包3月实现两年千倍增长，智谱3月ARR同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。对比Open AIARR超250亿美元、Anthropic ARR超440亿美元（较2025年底提升389%），该行认为国产模型商业化空间依然广阔；参考主流多模态大模型，单秒音频/单张图像/单秒视频对比单个文字，输入Token消耗量高1-2/3/2-3个量级，输出Token消耗量高1/2-3/4个量级，该行测算仅国内视频消费场景每日所需Token即有望达350万亿，看好应用拓展带动各模型收入延续高增长。重点推荐：腾讯控股、快手，受益标的：Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维。
多模态大模型深度赋能内容产业链，积极布局“AI+视频/游戏/营销”赛道
（1）视频：过去动漫/海外实拍等成本高，AI制片下单部短剧成本低至数万元。AI真人剧登顶红果热播总榜、入选戛纳展映，或反映AI内容已获观众认可；《三星堆：未来往事》获“龙标”标志AI电影上映跑通；“内容+成本”闭环或打开增量市场。重点推荐：阅文集团，受益标的：中文在线、德才股份、博纳影业。
（2）游戏：AI赋能研发全流程，技术门槛下降有助于分发平台/UGC生态游戏/开放世界游戏促成玩家向创作者的转化，打造“内容-用户”正循环。AI重塑交互体验，其中叙事类、社交竞技类游戏或率先受益。重点推荐：完美世界、网易、巨人网络、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩，受益标的：世纪华通。
（3）营销：多模态大模型助广告系统实现深度个性化，以ChatGPT为代表的高CPMAI应用商业化加速，AI提效下内容激增将提升广告重要性，或共驱广告市场扩容。程序化广告技术领先及与头部AI应用公司合作紧密的营销公司或率先受益。重点推荐：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。
多模态大模型加快渗透或进一步扩大算力缺口，算力租赁/AIDC或充分受益
供需失衡推高算力价格，2026Q1国内头部云厂商价格上涨5%-34%。多模态输入提升单位Token算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。字节跳动/阿里巴巴/腾讯2025年资本开支同比增长88%/71%/3%，2026年算力投资力度加大，看好算力产业链公司。重点推荐：顺网科技，受益标的：华策影视、浙数文化。
风险提示：大模型迭代速度、AI应用商业化进展、算力投资力度不及预期等。
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