长鑫科技更新招股书，碧桂园错失300亿

地产行业内，曾有望跑出两家明星创投企业，一家是世纪金源，另一家是碧桂园。前者现在做得顺风顺水，收获一个又一个IPO，而碧桂园因为地产业务暴雷，需要大量资金保交楼，被迫中断了在科技领域的投资“大爆发”。

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5月17日，计划登陆科创板的长鑫科技集团股份有限公司（以下简称：长鑫科技）更新了招股书。新招股书的财务数据显示，2026年第一季度，长鑫科技营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比大增1688%，完成创历史的盈亏翻盘（2025年累计亏损366.5亿元）。

可以预计，随着营收和利润的大幅增长，长鑫科技的估值将会再创新高。上市前，长鑫科技的估值已逼近3000亿元。但若按2026年一季度的财务表现，结合同类已上市企业的市盈率计算，部分机构给到长鑫科技的最新估值高达2万亿左右。

长鑫科技是中国大陆规模最大的DRAM研发设计制造一体化（IDM）企业。DRAM芯片是电脑、手机、服务器内存条的核心部件。今年，存储产业一飞冲天，占全球市场份额90%以上的三星、SK海力士、美光赚得盆满钵满。而长鑫科技就是新崛起的“中国科技”，产能中国第一、全球第四。

所以，长鑫科技成功上市，以及股价大涨，基本上就是板上钉钉。

首先受益的是长鑫科技背后的投资人，包括安徽、北京、广东等国资，还有阿里巴巴、腾讯、美的等参与投资的企业。

但有一家企业，估计会默默心痛、后悔、无奈。它就是碧桂园。

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2024年12月6日，碧桂园按照惯例召开一月一次的管理层会议，集团董事会主席杨惠妍在会上再次强调要全力以赴保交房。

杨惠妍还说：在做重大决策时，要想象10年后自己会不会后悔。用10年的眼光去做决策，就不容易着急，不会做出让自己后悔的一些短视行为。

但在这次会议之前，碧桂园已经决定转让其持有的长鑫科技1.56%股权。为了便于交易，2023年3月，碧桂园创投先将这部分股权转让给了集团旗下另外一家企业——佛山市南海区汇碧五号股权投资合伙企业。2024年12月，再次交易，将持有的长鑫科技全部股权正式转让给合肥国资背景的合肥建长股权投资合伙企业。

这笔交易中，转让价格是2.22元/股，总价20亿元。碧桂园落袋为安。

按照目前机构给出的长鑫科技的最新估值计算，碧桂园曾经持有的股本价值高达300亿元以上。碧桂园的投资金额为9亿元，退出时的回报约1.07倍，看似不亏，却最终与30倍回报失之交臂。

用一个数据对比一下，更能理解碧桂园的“痛”：碧桂园目前市值约120亿港元，约合人民币104亿元。它在长鑫科技“丢失”的回报，接近其市值的3倍。

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“失策”背后，是碧桂园的无奈。

2024年，卖掉长鑫科技股权的这年，碧桂园亏了328.35亿元。权益合同销售额，直接从上一年的1743亿元，“膝斩”到了472亿元。

没有利润，现金流大幅下滑，再加上“保交楼”的任务，让碧桂园陷入流动性危机。因此，它不得不把手中的非常具有增长潜力的一些科创企业股权出售。

除了在长鑫科技IPO前清仓之外，碧桂园还忍痛转手了持有的蓝箭航天、卓宝科技、贝壳等企业股权。

蓝箭航天是国内商业航天领域明星企业，目前正在推进IPO。根据企业公开的招股书，其IPO后估值预计将达到约750亿元。

碧桂园曾经持有蓝箭航天的股权比例为11.063%，对应的最新价值超过80亿元。而碧桂园在2025年4月出售蓝箭航天时的交易价为13.05亿元——这是碧桂园错过的又一大笔财富。

碧桂园还曾在2021年参与过追觅科技的C轮融资，投资金额约2亿元。‌‌‌‌但2024年6月‌，正式退出了后者的股东名单，完成清仓。

错失多次“发财”机会之后，有碧桂园的个人股东开始向碧桂园喊话“不要再卖了”。‌‌‌

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根据公开资料，碧桂园在创投领域的布局主要通过深圳市碧桂园创新投资有限公司开展，也就是业内人口中的“碧桂园创投”。

碧桂园创投是杨惠妍家族在地产之外的另一笔主要资产。并且随着地产行业下行，创投已经成为杨惠妍家族目前最重要的资产。

来源：天眼查

碧桂园创投正式注册于2019年，是碧桂园集团下属的一级股权投资部门，但独立于上市平台之外。创始之初，由杨国强女婿、杨子莹丈夫——周鸿儒牵头负责，核心团队包括陈翀、许羊、王浩、代永波、沈烨、杜浩、刘建等投资圈资深人士。

周鸿儒是哈佛大学毕业的高材生，专业为应用数学与经济，曾在贝尔斯登公司、苏格兰皇家银行以及招商基金履职。

碧桂园创投团队早在2015年就已经成型，但最初的投资范围局限在地产产业链上。直到2018年杨惠妍接班，碧桂园创投才正式转向，把重点投资领域放在了半导体、新能源、人工智能、生物医药等硬科技赛道，赶上了一波硬科技红利。

碧桂园创投旗下还设有多个专项子基金，包括聚焦半导体的“碧芯基金”、专注新能源汽车产业链的“绿源基金”，以及瞄准AI大模型与行业应用的“智算基金”。

值得注意的是，碧桂园创投正式成立不久，就挤进创投一线阵营。在IT桔子的统计数据中，碧桂园创投在2020年、2021年曾力压百度风投、京东等互联网大厂，排进国内活跃CVC投资方TOP10。

但其投资节奏在2022年后明显放缓：2022年新增投资17家，2023年缩减至6家，2025年仅新增3笔投资。

投资逐步收缩的主要原因有两个：一是，国内CVC风头逐渐滑落，创投大潮高峰已过；二是，碧桂园集团的现金流日益紧张，集团整体战略从“规模扩张”全面切换至“现金为王”，地产业务失血，甚至亏损，切断了杨惠妍家族用自有资金不断在创投领域扩张布局的资金来源。

不过，碧桂园创投仍是一个规模庞大、属于杨氏家族私人的资产池。据统计，截至目前，碧桂园创投累计管理资金规模超百亿，已投资超90家企业，其中12家实现IPO，28家成长为独角兽企业。

来源：天眼查

2024年以来，碧桂园为应对流动性压力和保障保交楼资金需求，加速处置部分优质资产，包括清仓长鑫存储、蓝箭航天、追觅科技等明星项目。

但由于禁售、股权质押等原因，目前仍保留了紫光展锐、壁仞科技、精智未来、蜂巢能源、比亚迪半导体、蓝晶微生物‌等核心硬科技资产，以及菜鸟网络、遇见小面等互联网、消费企业。

以上碧桂园创投仍持股的企业股权，对应的价值超过百亿元。这是目前碧桂园杨氏家族最重要的资产之一。

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近期，碧桂园又一次召开集团管理会议，杨惠妍在会上分享了一个案例。

她说，最近参访了一家千亿级科技企业，它的创始人是一位女性前辈，这位前辈每天都高强度投入AI与机器人前沿技术学习与钻研，不分昼夜、满怀激情地工作。所以，她给自己2026年定的姿态是“ALL IN”。

但股价已经跌到0.255港元的碧桂园，仍在生死线上。根据碧桂园2025年年报数据，截至去年年底，碧桂园权益土地储备约9540万平方米——这些在建物业和已建成待售物业的账面价值合计超4821.5亿元，但仍然需要大量的资金投入才能盘活。

更关键的是，随着“第四代住宅”的普及，沉淀在暴雷房企手中的土储库存，按照当初规划，建设的都是旧时代的住宅产品。这些产品已经被市场定义为跟不上需求的滞销品。

“大规模土储”这个十年前的“压舱石”，如今成了这些房企沉入水中的“麻袋石”，亟待盘活。

碧桂园透露，当家人杨惠妍亲自主导组建了产品研发及设计专项小组（PMO），并自己带头在一线高频踩盘调研。接下来要在各区域项目全面开展户型、功能等产品优化。

杨惠妍甚至提出了“试住”机制，要求总部区域同事到在售项目预约试住。“设计不应停留在图纸上。要住进去，要在里面做饭、睡觉，要去感知每一个角度业主最真实的使用场景”，多试住，多提产品优化建议。

今年前4个月，碧桂园卖了91.7亿元房子。而在2020年的顶峰期，碧桂园卖出相同金额的房子，平均只需要6天。

随着时间流逝，财富从地产行业转向科技等领域，已经成了不可逆的潮流，地产企业对此也无能为力。

本文来自微信公众号“未来可栖”，作者：小屋见大屋，36氪经授权发布。