江苏
2026年5月6日到5月15日，短短八个交易日，A股市场创下了多项历史纪录。
先看成交额：从5月6日开始，A股成交额连续8个交易日维持在3万亿上方。5月11日单日成交额高达3.57万亿元，位居A股历史第四高。5月13日万得全A指数报7267.97点，超越2015年6月牛市顶峰水平，创36年新高。
再看杠杆资金：截至5月12日，沪深京三市融资余额达到2.83万亿元，首次突破2.8万亿关口，续创历史最高纪录。仅5月6日以来的4个交易日内，融资余额累计增加约1175亿元。4个交易日跨过2.7万亿和2.8万亿两大关口，直逼1200亿元的净买入。
指数方面，沪指4200点创出近11年新高，创业板指时隔近11年重返4000点上方并刷新历史峰值。
单看任何一项指标，都足以让一个乐观的投资者热血沸腾：融资盘在跑步进场，成交额创出历史天量，指数刷新多年新高。
然而，5月14日至15日，沪指连跌两日，累计跌幅超2.5%，全市场超4300只个股下跌。5月15日当天，个股涨跌比例是1816比3584，下跌个股数量是上涨的近两倍。
成交额维持在天量水平，指数却在原地踏步甚至掉头向下——量价背离的警钟已经敲响。
更令人担忧的是资金面的结构性割裂：杠杆资金在高位加仓的同时，ETF资金正在规模性地出逃，宽基指数成为主要赎回方向。周一到周三指数在涨，主力却在跑。
谁在接盘？谁在出货？这2.8万亿杠杆，到底是谁在为历史天量买单？本文从资金面、历史复盘和策略应对三个维度，试图还原这个A股天量时刻的真实面貌。
2.8万亿杠杆入场的全景图：历史天量的构成
融资余额的“跳涨式突破”
2026年4月，杠杆资金已趋于活跃，全月融资净买入额超过1000亿元，扭转了3月杠杆资金净卖出的态势。进入5月，速度继续加快。
截至5月11日，融资余额首次突破2.8万亿元大关，年内累计增长近2900亿元。到5月12日，融资余额进一步增加至2.83万亿元，5月累计增加额约1343亿元。5月13日，融资余额升至2.85万亿元，单日再增近230亿元。
参与杠杆交易的投资者数量也在同步攀升。5月11日参与融资融券的投资者数量为64.05万名，创2026年1月15日以来新高，环比上升11.22%。
杠杆资金高度结构化：集中在少数硬科技赛道
但这场融资盛宴并非普涨格局，而是极其“结构化”的集中加仓。
4月1日至5月12日，Wind硬件设备行业的融资净买入额高达789.7亿元，半导体行业紧随其后达到607.7亿元。而在31个申万一级板块中，电子板块的融资净买入额达到998.54亿元，远超第二位通信板块的263.78亿元。TMT板块（电子、通信、计算机、传媒）合计获融资净买入接近1400亿元，成为增量资金的核心流向。
与此同时，公用事业、煤炭、消费者服务等行业则呈现融资净卖出。这场杠杆牛市的钱，几乎全部涌进了AI硬件和半导体这两条主线上。
融资余额在A股流通市值中的占比维持稳定
尽管融资余额绝对金额创下历史新高，但从相对水平来看，全市场的杠杆率并未失控。
5月初，融资余额在A股流通市值中的占比维持在2.56%至2.6%区间，尚未达到年内高点2.72%，更远低于2015年历史峰值的4.72%。两融交易额占A股成交额比例约为10%至10.7%，而2015年市场最狂热时期这一比例曾高达22.23%。
