做多的尝试

来源：市场资讯

（来源：郁见投资）

5月19日，权益市场平量上涨。万得全A上涨0.77%，全天成交额2.91万亿元，较昨日（5月18日）缩量81亿元。港股方面，恒生指数上涨0.48%，恒生科技上涨0.26%。南向资金净流入12.66亿港元。其中，阿里巴巴、中国海洋石油、中国移动分别净流入11.90亿港元、9.03亿港元、7.46亿港元，而长飞光纤光缆净流出4.59亿港元。

创业板指仍具韧性，部分资金尝试做多。回顾创业板指连续4天的调整，并未出现高位单边下跌的现象，而是宽幅震荡，日内时常显著反弹。今日创业板指在下跌2.7%后单边上涨，最终跌幅收窄至0.16%，且反弹过程较为流畅，表明市场抛压相对有限。值得注意的是，今日的反弹并未伴随放量，意味着上涨主要由少部分资金推动，行情的再启动还需放量确认。

行情轮动，高位标的调整。此前大幅上涨的核心个股，今日大多继续回调，例如光模块相关的中际旭创、新易盛分别下跌1.44%和4.57%，存储相关的佰维存储、江波龙、德明利分别下跌5.34%、5.03%和4.88%，PCB相关的胜宏科技和沪电股份分别下跌2.66%和1.59%。不过，低位品种和题材的上涨，支撑指数表现亮眼，例如上午银行、白酒反弹，以及算电协同、半导体材料和设备、端侧AI走高。指数的韧性，有利于维系资金的做多情绪，同时高位标的调整释放了下跌风险，为资金提供了“上车”核心个股的机会。

关注调整时期表现活跃的板块，代表市场情绪较强的方向。回顾近4日的调整，资金的关注度主要放在算力基建，例如Token工厂相关。5月18-19日，Token工厂核心个股弘信电子连续涨停，东方国信、润建股份分别上涨13.62%和5.15%。同时，算力硬件上游材料和设备也受到关注，5月14-19日，中证半导体材料设备指数上涨8.47%。此外，机器人和AI应用同样是活跃方向，对应Wind指数在5月15日以来分别上涨4.12%和3.91%。

港股方面，互联网再次触及反弹趋势的关键点位。恒生互联网科技业指数在5月14-18日连续调整，在5月18日接近4月30日前低，若继续下跌，则跌破4月以来的反弹趋势。今日该指数反弹0.91%，暂时维持趋势稳定，但反弹幅度不大，行情仍待观察。

股市加速修复的同时，债市收益率上演强势下行行情。债市全线走牛的底层逻辑与昨日基本一致，一方面，5月买断式回购累计净回笼1万亿元后，流动性变化不大，R001、R007继续围绕1.30%、1.35%中枢震荡，资金面的韧性为债市提供了重要的做多基础；另一方面，市场定价4月信贷的超预期退坡，以及基建、消费表现的由强转弱，重启降准降息预期。

多头情绪占上峰的背景下，长端利率全天下行，10年国债收益率再下0.75bp至1.74%。与此同时，7年、30年国债、10年国开债、30年地方债等高性价比品种，收益率下行幅度更大，分别下行1.25bp、1.70bp、1.20bp、1.25bp，表明市场看重高期限利差、品种利差提供的保护属性。

昨日金融时报对一季度货政报告的解读，也是今日债市关注的热门话题。文章通过援引专家观点，给出了三个增量信息，一是央行或将继续强化债市定价行为引导；二是鼓励商业银行适当调整投资策略，积极参与交易；三是非银机构加杠杆与期限错配的行为或将纳入风险考量。整体来看，对债市的定调偏中性。尽管提及了非银杠杆与期限错配的问题，但截至5月中旬非银杠杆率为112.7%，仅位于2022年以来26.8%的历史分位数，非银机构并未因近期的“超宽松”而大幅追加杠杆，而资负期限错配风险，也随2023年以来理财负反馈的整改，逐渐被化解。

对于债市而言，连续两日下行之后，10年、30年活跃券收益率分别来到1.739%、2.226%，距离年初以来低点1.725%、2.205%仅剩1.4bp、2.1bp，长端利率再度来到了重要阻力线附近，从尾盘利率小幅上行的市场表现来看，债市止盈诉求开始显现。站在当下，行情能否继续发展，可能需要观察资金利率能否再下台阶。如果资金利率稳定，则追高的挑战较大，或可考虑在前低附近阶段性止盈，待10年、30年活跃券回调至1.75%、2.25%之上再择机补仓。

重要信息跟踪

风险提示：

基本面修复超预期；流动性收紧超预期。

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证固收】做多的尝试》

对外发布时间：2026年5月19日

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刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009

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