风险提示“日更”背后，QDII基金难挡溢价狂欢

多只QDII基金高溢价现象持续引发市场关注。5月19日午盘，景顺长城全球半导体芯片产业股票（QDII—LOF）、南方原油LOF、中韩半导体ETF华泰柏瑞等QDII基金发布溢价风险提示公告，明确相关产品的二级市场交易价格明显高于基金净值。同日，部分QDII基金还在早盘停牌1个小时。回顾年内，个别QDII基金甚至发布溢价提示百余条，频率超过"日更"，还有产品溢价率一度突破46%。

有分析人士指出，上述现象是QDII额度长期趋紧、跨境配置需求抬升但产品稀缺，以及套利机制阶段性失效等多个因素共振的结果。建议投资者综合评估自身情况谨慎布局，并警惕高位布局可能带来的"净值下跌"和"溢价回调"的双重损失。

溢价风险公告提示不断

5月19日早盘，景顺长城全球半导体芯片产业股票（QDII—LOF）、中韩半导体ETF华泰柏瑞等部分跨境产品自开市起停牌，并自10:30起复牌。截至当日午盘，部分产品再发公告，对存在的二级市场价格溢价风险进行提示。相关公告均指出：基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

上述情况并非个案。Wind数据显示，仅5月以来，就有16只QDII基金累计发布超百条溢价风险提示公告，部分产品的溢价率一度维持在20%以上。

以景顺长城全球半导体芯片产业股票（QDII—LOF）为例，5月19日该基金收盘价报3.704元，而最新可统计的5月15日的基金份额净值仅为3.0085元，溢价幅度超过23%。更早前的5月11日，该基金溢价率一度突破46%，并触发盘中临时停牌，当日仅交易一个小时左右。

中韩半导体ETF华泰柏瑞的情形同样突出。5月15日，该基金的IOPV（基金份额参考净值）溢价率一度高达35.94%，随后逐步下落，但截至5月19日收盘，仍达到20.14%。据公开信息统计，今年开年以来，华泰柏瑞基金针对该产品已累计发布溢价风险提示及临时停牌公告142次，实施盘中临时停牌65次，对比开年至今的87个交易日看，公告频率已不止"日更"。

有大型公募从业人士在接受北京商报记者采访时坦言，发布溢价风险提示公告、实施临时停牌等举措的目的是要给市场一个信号：二级市场交易价格已明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，并让投资者充分了解溢价的原因和潜在风险，结合市场判断和自身的风险承受能力后理性作出决定，而不是仅仅追随市场热度和情绪进行交易。

虽然发布溢价风险提示公告、实施临时停牌等举措能够起到一定的"降温"效果，但若板块情绪未退、市场资金仍持续涌入，溢价水平可能仅得到阶段性收敛，难以实现根本性消除。

额度约束、产品稀缺等成主因

在业内人士看来，本轮QDII基金二级市场价格高溢价且长期居高不下，主要源于结构性矛盾与市场行为的双重叠加。

华泰柏瑞基金表示，核心原因是受到两大约束。一方面，投资者对跨境资产有较大配置需求。当某一境外主题（如半导体、科技）行情火热时，大量资金会涌入二级市场抢购相关跨境ETF，买盘远大于卖盘，直接推高二级市场交易价格。

另一方面，QDII额度限制导致供给不足。跨境ETF属于QDII基金，境外投资需占用外汇额度，当额度用尽时，一级市场申购通道会受限，限制大额申购状态也成为国内QDII产品的常态，这进一步加剧了一级市场供给紧张。申购额度紧张，而对境外资产有配置需求的投资者只能转向通过场内，即二级市场买入，这进一步推高场内价格，导致二级市场价格与IOPV的偏离度不断扩大。

南开大学金融学教授田利辉也指出，首先是QDII额度刚性约束导致套利机制失效，一级市场申购受限使新增份额无法及时平抑二级市场的供需失衡，即便今年3月QDII额度单次扩容53亿美元，但单家机构最高仅获8000万美元额度，远不足以匹配投资者对半导体、油气等热点赛道的爆发性需求。其次是产品稀缺性放大情绪溢价，如中韩半导体ETF华泰柏瑞作为公募市场唯一直投韩国市场的工具产品，在AI算力叙事下成为资金的"抢筹标的"。

从最近一次的QDII额度供给来看，3月国家外汇管理局新增53亿美元额度，为2025年6月以来的首次扩容，累计额度升至1761.69亿美元，78家金融机构获批，其中，47家证券基金类机构合计获批29.9亿美元。

然而，额度扩容并未完全缓解申购受限的局面。Wind数据显示，截至目前，全市场330只QDII基金（份额合并计算）中，仍有161只产品处于暂停申购或暂停大额申购状态。5月以来，多家基金公司进一步下调旗下部分QDII基金的申购限额。例如，易方达全球成长精选混合自5月11日起单日申购限额降至20元。

同时，田利辉强调，跨境交易时差与净值滞后的情况，也加剧了QDII基金二级市场价格与净值的结构性脱节，导致可上市交易产品传统"场外申购、场内卖出"的套利机制几近失效。具体而言，QDII基金申赎需"T+2"日确认，以及底层资产无涨跌停限制，而境内有10%涨跌停板，价格与净值的脱节无法被及时修正。产品稀缺性进一步放大炒作情绪，形成持续高溢价的恶性循环。情绪驱动下，短期资金博弈已远超基本面逻辑。

高位布局或致双重损失

需要注意的是，在连续高溢价的背景下，证券交易所与相关基金管理人已采取多项措施进行应对。

5月15日，上交所发布最新一期沪市市场运行情况指出，5月11日—15日，上交所对中韩半导体ETF、全球芯片LOF等溢价较高的基金进行重点监控。基金公司方面，除密集发布风险提示和盘中停牌公告外，部分机构也通过多渠道发布跨境ETF/LOF高溢价形成的机制和影响等投教内容。

景顺长城基金表示，以高溢价买入跨境ETF或LOF，相当于提前支付了一笔"情绪税"，透支了未来的涨幅。哪怕产品底层的海外芯片、原油等资产价格没跌，只要溢价率回落，投资者就会面临亏损。更危险的是，部分高溢价产品的底层资产本身也处于历史罕见的高波动中，一旦这些资产价格大跌，高溢价产品将面临极大的回落风险。

同时，由于套利机制的存在，场内产品的溢价终究难以持续。一旦市场情绪降温、基金恢复申购，或者海外标的本身下跌，溢价就会快速收敛。此时，投资者可能同时遭遇"净值下跌"和"溢价回调"的双重损失。

对于高溢价持有QDII产品的投资者，田利辉进一步提示，首要警惕"戴维斯双杀"风险：若溢价率回落，即使净值不变，二级市场价格也将下跌；若叠加底层资产下跌，损失或将加倍。"高溢价买入的本质是为市场情绪买单，而非投资资产本身。"田利辉说道。

若从部分QDII基金近期的二级市场价格表现看，已有溢价率较高的产品连续3个交易日下跌，累计跌幅超10%。

前述大型公募从业人士也向投资者提出四点建议：一是买前必看溢价率。交易软件中可查看IOPV和溢价率，溢价率超过5%即需警惕，超过10%时追高风险明显增加。二是关注公司公告。溢价风险提示、临时停牌公告都是重要"信号"，及时关注有助于理性决策。三是优先选择流动性好的产品。溢价率长期低位运行，往往是ETF流动性好的表现，选择流动性更好的产品意味着能以更接近实际价值的价格进行交易。四是综合评估自身情况。投资决策需结合自身的风险承受能力、投资目标、持仓周期等综合判断。基金投资涉及多种风险，包括市场风险、汇率风险、行业集中风险等。

北京商报记者刘宇阳