5个亿投长鑫，让这家券商股价拉涨停

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（来源：创业板观察）

一家券商的股价因一笔数年前埋下的股权投资而封死涨停，这在A股市场并不多见。券商如何以自身资质与科技结合？显然，股权投资是创造奇迹的地方，也许还会是券商打开PB想象力的爆发点。

5月18日，华安证券股价开盘后迅速走高，主力资金蜂拥而入，最终以涨停板报收，成为当日券商板块中的一大亮点。

涨停并非这家券商的基本面发生了何种剧变，而是子公司布局的一笔关键投资，国产存储龙头长鑫科技即将登陆科创板，华安证券作为间接持股方，有望迎来一场业绩的核爆。

根据长鑫科技最新披露的招股说明书，公司2026年第一季度实现营收508亿元，同比暴增719.1%，归母净利润247.6亿元，同比增幅高达1688.3%。公司预计2026年上半年实现营收1100至1200亿元，同比增长613%至677%，归母净利润预计达到500至570亿元，同比增幅在22倍至25倍之间。

这不仅引爆了市场对国产存储芯片及整个半导体产业链的投资热情，也让持股长鑫科技的上市公司吸引了市场关注。以华安证券为例，按不同估值测算，这笔投资账面浮盈乐观估计最高超百亿，相当于公司2025年全年净利润数倍。

不止华安证券，招商证券也因间接持有长鑫科技昨日股价实现了高开，穿透后合计间接持有长鑫科技约5.05亿股，持股比例约0.84%，乐观估计账面价值将达252亿，而招商证券2025年净利润为123亿，这笔股权投资同样为招商证券带来了不菲的价值。

华安证券间接持股长鑫科技2.64亿股

记者深入梳理长鑫科技的股东结构后发现，华安证券搭建了两条投资路径，实现对这家国产存储巨头的间接持股。

第一条路径，华安证券通过子公司华富瑞兴及华安嘉业，持有“安徽安华创新五期风险投资合伙企业（有限合伙）”50%的份额。截至2025年6月30日，安华创新五期总净值达11.52亿元。这只专项基金直接持有长鑫科技0.75%的股份，对应45065.71万股。

经穿透计算，华安证券由此间接持有长鑫科技0.375%的股份，折合约22532.86万股。这条路径的认缴出资额为45065.34万元，基金备案时间可以追溯到2021年4月8日，显示出华安证券对长鑫科技的布局早在五年前就已经启动。

第二条路径，华安证券通过子公司华安嘉业持有“安徽皖投安华现代产业投资合伙企业（有限合伙）”20%的份额。皖投安华专项用于投资国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司，并持有其3.67%的份额。而集成电路基金二期本身又持有长鑫科技8.73%的股份，对应525607.38万股。经过层层穿透，持股比例约等于0.0641%，持有股份约3858万股。

两条路径合计，华安证券间接持有长鑫科技0.4391%的股份，总计约26391万股。以长鑫科技IPO前总股本约60.19亿股计算，这一持股比例在A股上市公司中排名第四，仅次于几家产业巨头。

乐观估计账面浮盈超百亿

这笔投资的潜在收益究竟有多大？市场给出了三种不同情景的测算。

保守情景下，将长鑫科技视为周期股进行定价。参考三星电子、SK海力士约10倍的市盈率，叠加A股市场流动性溢价，给予12倍估值。按全年1070亿元净利润测算，对应市值约1.28万亿元，保守取整1.5万亿元。在此情景下，华安证券持股市值约为65.86亿元。扣除合计投资成本约6亿元，浮盈约59.86亿元。

中性情景则更加乐观。受益于AI服务器对HBM存储的强劲需求以及DDR5的涨价周期，市场给予长鑫科技16倍市盈率，按全年1250亿元净利润计算，市值达到2万亿元。华安证券持股市值约为87.82亿元，浮盈约81.82亿元。

乐观情景下，若A股赋予长鑫科技类似宁德时代等科技龙头的24倍市盈率，全年1350亿元净利润对应市值3.24万亿元。华安证券持股市值将高达131.73亿元，浮盈约125.73亿元。

值得关注的是，2025年，华安证券实现归母净利润21.08亿元，已创下历史新高。按上述三种情景测算，长鑫科技IPO带来的投资浮盈分别相当于公司2025年全年净利润的2.84倍、3.88倍和5.96倍。

换言之，最低估算下，这笔投资的浮盈也接近公司三年的净利润，保守情景下59.86亿元浮盈是2025年净利的284%，中性情景81.82亿元是净利的388%，乐观情景125.73亿元是净利的596%接近6倍。无论哪种情景，华安证券都将迎来一次业绩的核爆。

“长鑫盛宴”不止一家券商

不止华安证券，招商证券通过子公司招证投资也投资了长鑫科技，昨日股价也实现了高开。招商证券全资子公司招证投资认缴出资额32371.1万元，持股32371.36万股，发行前持股比例0.54%。

同时，招商证券另外一家全资子公司招商致远资本也投资了长鑫科技。招商致远资本持有中安招商基金26.27%，该基金持有长鑫科技46798.79万股，持股比例0.78%。招商致远资本还持有安徽交控招商产业投资基金20%，该基金持有长鑫科技29108.79万股，持股比例0.48%。

穿透之后，招商证券合计间接持有长鑫科技约5.05亿股，持股比例约0.84%，乐观估计账面价值将达252亿，是招商证券2025年净利123亿的近2倍。

从更宏观的视角看，长鑫科技IPO之所以引发如此巨大的关注，不仅在于其业绩的爆发式增长，更在于它代表着中国存储芯片产业从追赶迈向自主可控的关键一步。DRAM市场长期被三星、SK海力士、美光三家巨头垄断，国产替代空间巨大。长鑫科技的崛起，不仅拉动了自身产业链上下游的协同发展，也为提前布局的投资者带来了丰厚的回报。

华安证券作为地方券商，能够在数年前洞察这一趋势并果断布局，体现了其前瞻性的投资眼光。当这笔资产在市场关注下逐渐显形，华安证券的估值逻辑也在重铸。

一华东券商股权投资业务相关负责人表示，未来券商的估值逻辑将会回归到投资能力上，传统经纪、投行等轻资产业务盈利增长空间逐步收窄，而优质一级市场股权投资、硬核科技赛道前瞻布局，将成为拉开券商行业发展差距、重塑市场估值体系的核心底气。

依托产业趋势精准押注硬科技优质标的，既能为券商带来高额股权退出收益，更能打通投研、投行、资管全业务链条，形成产业赋能式的业务闭环。在国产半导体、高端制造、生物医药等核心赛道国产替代浪潮下，手握优质硬核科技股权资产的券商，将持续享受产业升级红利，迎来价值重估新机遇。