【金研•点今】中美经贸磋商达成五方面初步成果

来源：金融街廿五

【信息要闻点评】

中美经贸磋商达成五方面初步成果。中国商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答记者问称，目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。

点评：本轮中美经贸磋商取得多项实质性成果，释放出缓和向好的积极信号，是特朗普访华前的关键铺垫与工作层面的落地，为元首会晤奠定了务实基础。双方在关税共识、新设贸易与投资理事会、对等降税、农产品准入及航空供应链合作上取得平衡进展，既延续了前期成果，又推动建成长效沟通机制，体现互利务实导向。整体举措兼顾短期诉求与长期沟通渠道搭建，利于缓解经贸摩擦、稳定外贸预期，降低市场不确定性。后续随着议事机制常态化运转，双方有望在更多分歧方面取得进展，持续为双边贸易往来与全球产业链稳定营造有利环境。

2025年城镇单位就业人员年均工资增速回升。国家统计局发布数据显示，2025年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资129441元，比上年增加5331元，扣除价格因素实际增长4.2%；私营单位就业人员年平均工资71590元，比上年增加2114元，扣除价格因素实际增长2.9%。

点评：全国两类单位年均工资均实现稳步上涨，且增速较2024年加快，扣除物价后实际增速也保持较快增长，显示居民收入基本面持续改善。其中非私营单位薪资体量大，收入增速更高，相较私营单位的收入优势依然明显，两类单位收入差距依然客观存在。不过，整体薪资增速仍在稳步增长，能够有效提振居民消费能力与消费意愿，助力内需持续恢复。下一阶段仍需持续落实稳就业各项政策，大力扶持民营经济发展，不断优化收入分配结构，拓宽城乡居民多元增收路径，持续缩小行业、群体间收入差距，在稳步提升全民收入水平的同时，不断增进民生福祉。

国家外汇管理局公布2026年一季度我国国际收支平衡表初步数。数据显示，一季度，我国经常账户顺差1841亿美元，其中，货物贸易顺差2474亿美元，服务贸易逆差596亿美元，初次收入逆差75亿美元，二次收入顺差39亿美元。资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）逆差1841亿美元。

点评：2026年一季度中国经常账户顺差1841亿美元，同比增长7.9%，并创历史同期新高，占同期GDP的比例约为4.33%，高于2025年全年的3.6%，处于国际公认的合理区间（±4%）内，表明我国国际收支状况健康稳定。货物贸易顺差同比微增0.9%，仍是经常账户顺差的核心压舱石。服务逆差同比收窄2.8%，主要得益于服务出口的快速增长，尤其是旅行服务出口实现明显修复，一季度外国公民免签入境中国约831.5万人次，带动了相关服务消费。初次收入逆差大幅收窄52.9%至75亿美元，成为拉动顺差增长的主要因素，表明我国对外投资收益增长明显。同期资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）逆差1841亿美元，来华直接投资保持净流入，同时对外投资有序增长。总体来看，国际收支呈现自主平衡的良好格局，经常账户形成的资金流入转化为金融账户下的对外投资运用，体现了我国"引进来"和"走出去"并重的对外开放战略。

美国4月工业产出超预期反弹。美国4月工业产出环比增长0.7%，预期增长0.3%，前值由下降0.5%修正为下降0.3%；工业产能利用率76.12%，前值75.67%。4月制造业产出环比增长0.6%，预期增长0.2%，前值由下降0.1%修正为增长0.1%；制造业产能利用率75.78%，前值75.39%。

点评：美国4月工业产出强劲反弹，产能利用率也升至9个月来新高，显示工业企业生产活动明显加快。制造业、采矿业、公用事业产出均出现反弹，其中权重最高的制造业产出同比增长0.6%，是推动4月工业产出反弹的主要力量，与4月制造业PMI走强相一致。4月制造业的超预期表现可能主要受企业囤货行为所致，在能源价格飙升的背景下，企业担忧未来产品价格将进一步上涨，囤货行为导致近期制造业产需两旺，后续制造业表现可能会有所回落。不过，受数据中心建设热潮带动，电气设备等产品的产出预计将持续增加，叠加军事支出有望继续支撑国防相关产出，今年工业产出可能仍相对偏强。

【市场行情】

利率市场

周五，央行开展了5亿元7天逆回购操作，当日有5亿元逆回购到期，零投放。上周全口径净投放1695亿元。本周将有30亿元逆回购和8000亿元买断式逆回购到期。

资金利率持稳。其中，银行间隔夜回购利率较前一交易日持平在1.29%，7天回购利率上行1BP至1.36%，3个月SHIBOR持平在1.41%。

利率债收益率多持平。其中，国债1年期收益率持平在1.21%，10年期上行1BP至1.77%；国开债1年期收益率持平在1.37%，10年期持平在1.83%。

信用债收益率多下行。其中，AAA级中短期票据1年期收益率持平在1.50%，3年期下行1BP至1.70%，5年期下行1BP至1.85%；AA+级1年期收益率持平在1.53%，3年期下行1BP至1.76%，5年期下行1BP至1.92%。

点评：周五，人行全口径流动性净投放2200亿元，包括质押式逆回购全量对冲到期，买断式逆回购投放3000亿元，国库现金定存到期800亿元，资金面平稳。债市方面，4月信贷数据表现疲弱，加之股市持续大幅回调，资金面维持宽松，保险债券买盘增加，信用债收益率多下行。

美债10年期收益率盘中升至一年来新高。周五，2年期美债收益率较前一交易日上行9BPs至4.09%，5年期上行13BPs至4.26%。10年期上行12BPs至4.59%，创2025年4月以来最大单日升幅，盘中一度升至4.60%，创2025年5月以来新高。30年期上行10BPs至5.12%，为2025年5月以来新高，且创2025年5月以来最大单日涨幅。（10-2）年期限利差走阔3BPs至50BPs；（10年-3个月）期限利差走阔12BPs至90BPs。

点评：特朗普表示，他对伊朗的耐心已近极限。伊朗外长阿拉格齐周五表示，伊朗对美国“毫无信任”，只有当华盛顿展现诚意时才愿意谈判。特朗普和伊朗外长的言论削弱了市场对达成协议、以结束霍尔木兹海峡周边船只袭击和扣押事件的希望。原油加速上涨，加之周五公布的美国4月工业产出环比增长0.7%，远超预期0.3%，并创逾一年来最大环比涨幅，投资者对美联储年内加息的预期升温，推动美债收益率大幅上行。

欧债收益率大幅上行。周五，10年期德国国债收益率较前一交易日上行11BPs至3.15%，10年期意大利国债上行16BPs至3.94%。10年期意德利差走阔5BPs至79BPs。10年期英国国债上行18BPs至5.18%。

点评：投资者认为，美伊战争短期内难以解决，很可能继续拖累全球经济，油价再次上涨，通胀忧虑引发欧债市场抛售。随着英国工党在地方选举中惨败，首相斯塔默面临日益增大的下台压力，且挑战者纷纷涌现，英债收益率飙升。

汇率市场

上周五，人民币对美元中间价报6.8415，较前一交易日下调0.02%；

即期市场成交价收于6.8052，较前一交易日贬值0.28%；

离岸人民币对美元收于6.8078，较前一交易日贬值0.33%，与在岸人民币价差26个基点。

点评：上周五，人民币对美元中间价较前一交易日调降14点，CNY跟随中间价低开约百点，开盘后进一步走弱至6.8一线，随后收复部分跌幅，持稳在6.7950一线。午盘过后，全球市场避险情绪升温，美元指数走高，CNY承压，失守6.8关口。人民币对美元结束四连涨，收盘价创逾一周新低，并创一个半月最大日跌幅。即期市场交易量较上个交易日增加173亿美元至555亿美元。

上周五，美元指数上涨0.47%，收于99.284；

欧元对美元下跌0.37%，收于1.1625；

英镑对美元下跌0.58%，收于1.3321；

美元对日元上涨0.26%，收于158.76。

点评：上周五，强劲的经济数据依旧是交易主线，多位美联储官员表示遏制通胀是首要任务，市场对美联储路径预期进一步转向加息，叠加美债收益率持续上行，共同推动美元走强，美元指数连涨五日并重返99关口，收创4月7日以来新高。非美货币普遍承压下跌，英镑领跌，主因政治动荡引发市场对英国前景的担忧，英镑继续遭到市场抛售，当周累计下跌超过2%，创自2024年11月以来的最大单周跌幅。