华泰 | 金工：预期高波环境下，配置哪些ETF？

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（来源：华泰睿思）

核心观点

ETF市场观察：预期高波环境下，配置哪些ETF？

上周上证指数创2016年以来新高，同时波动显著放大。策略风格ETF净流入39.43亿元，是全市场唯一获资金正向流入的非货ETF类别，红利、低波等避险ETF及创成长等弹性ETF均获资金流入，现金流ETF小幅流出。复盘历史高波动时期，红利、低波类指数跑赢上证指数的概率多在50%以上，部分指数超60%，但当前5年PE_ttm分位数多处于85%以上，或存在拥挤。A500红利低波和富时中国A股自由现金流聚焦指数跑赢概率在50%以上且估值处于过去5年70%分位数以下，或具备一定配置价值。

ETF市场回顾：上周股票型ETF资金净流出

上周（2026/5/11-2026/05/15）ETF市场股票型资金净流出1411.36亿元，债券型、另类投资分别净流出38.94亿元、8.13亿元，QDII基金获资金流入6.76亿元。宽基ETF中，跟踪沪深300、中证500指数的ETF净流出额相对较多；行业ETF中，医药生物、非银金融、通信ETF净流入额相对较多；主题ETF中，红利股息、成长、红利低波等主题相关ETF净流入额相对较多。近一周跟踪AAA科创债、中证A500等指数的ETF成交额较高，近一周短融ETF、转债ETF、香港证券ETF融资买入额较高。

ETF募集：近一周新成立9只ETF，13只ETF新申报

近一周有7只ETF产品新启动认购，包括跟踪医疗器械、粮食产业、稀有金属、食品、农业、科创板200等指数的ETF。近一周有9只ETF产品新成立，募集总规模27.61亿元。近一周有13只ETF新申报，覆盖价值100、芯片设计、新能源、红利低波、家电、稀土等多个主题。

绝对收益ETF模拟组合：今年以来上涨2.74%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。组合上周收益率为-0.17%，截至2026/05/15，今年以来上涨2.74%。2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。

正文

ETF市场观察：预期高波环境下，配置哪些ETF？

上周上证指数创2016年以来新高，同时市场波动显著放大，在高波动的市场环境下，策略风格ETF净流入39.43亿元，是全市场唯一获得资金正向流入的非货ETF类别，行业和宽基类ETF则大幅净流出。具备避险属性的红利、低波ETF获得投资者青睐，具备较高收益弹性的创成长相关ETF也获得资金流入，而现金流ETF则出现小幅资金流出。

高波动环境下，红利、低波等策略风格类ETF是否可以起到预期的避险作用？我们复盘2010年以来上证指数短期高波动环境（以收盘价计，5日内区间最大跌幅超过5%，共计52个时段），统计风格策略指数的历史表现，结果如下：大部分红利、低波、现金流类指数，跑赢上证指数的概率都在50%以上，其中标普中国A股大盘红利低波50、上国红利、300红利低波、红利低波100、A500红利低波、中证央企红利等几个指数的跑赢概率较高，在60%以上；然而，除A500红利低波外，这些指数目前的估值也处于历史较高水平，5年PE_ttm分位数均在85%以上，且在上周均有1亿元以上的资金净流入。总体来看，红利、低波类指数确实存在避险价值，但当前或存在拥挤。

综合考虑历史表现和当前估值，A500红利低波和富时中国A股自由现金流聚焦指数在历史高波动时期跑赢上证指数的概率在50%以上，且当前估值处于过去5年的70%分位数以下，上周并未获得大幅资金流入，或具备一定配置价值。跟踪上述指数的ETF产品列表如下，其中3只ETF规模在1亿元以上，2只ETF上周成交额在1亿元以上。

ETF市场数据

ETF资金流向：上周股票型ETF资金净流出

ETF交易情况：跟踪AAA科创债、中证A500等指数的ETF成交额较高

EETF折溢价：中韩半导体ETF溢价率较高

ETF融资情况：纳斯达克100ETF获融资买入额较高

ETF发行申报情况

新发产品：近一周7只ETF新启动认购

产品募集：近一周新成立9只ETF，募集总规模27.61亿元

ETF申报情况：近一周新申报价值100、中证A股、芯片设计等13只ETF

绝对收益ETF模拟组合

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。

组合上周收益率为-0.17%，截至2026/05/15今年以来上涨2.74%。2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。

风险提示

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关 ETF 的销售文件及／或其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。

文章来源

研报《预期高波环境下，配置哪些ETF？》2026年5月17日

研究员：何 康 S0570520080004 | BRB318

研究员：刘依苇 S0570521090002 | BSU078

研究员：韩 晳 S0570520100006