赚钱能力超越贵州茅台，长鑫科技靠什么“V型”反转？

在经历了存储行业的深度下行周期后，国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头长鑫科技正迎来强劲的业绩复苏。

5月17日晚，长鑫科技披露的科创板招股说明书（申报稿）显示，公司2025年业绩迎来“V型”反转。公司2024年净利润还亏损超过70亿元，但2025年已实现全年扭亏为盈，净利润达18.75亿元。

在AI（人工智能）算力革命引爆的存储行业超级周期中，今年一季度，公司净利润突破330亿元，赚钱能力超越贵州茅台（注：一季度净利润逾272亿元），位于当前A股净利润排行榜第八，打破了银行、保险、能源等行业企业对利润榜的长期“霸榜”。

2026年上半年，这家存储巨头预计将实现超过千亿元营收，净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。

作为我国规模最大、技术最先进的DRAM一体化企业，长鑫科技此次冲刺科创板，计划募资295亿元，主要用于技术升级和研发。在全球DRAM市场由三星、SK海力士、美光三家巨头占据超九成份额的格局下，长鑫科技的市场份额攀升至全球第四，正力图通过资本市场的助力，加速追赶国际领先水平。

业绩飙升

2022年至2023年上半年，DRAM产品库存水平较高、下游市场需求低迷，行业处于深度下行周期。2023年下半年，市场开始逐步回暖，产品价格逐步企稳回升。

2025年，长鑫科技主要DRAM产品销售单价同比上涨33.69%；2026年第一季度，产品价格延续快速上涨态势，直接带动营业收入和毛利率跃升。2025年下半年以来，受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势。

招股书显示，今年第一季度，长鑫科技迎来业绩的爆发式增长，多项核心财务指标实现同比数倍甚至上百倍的跃升。

从资产负债端来看，截至2026年一季度末，公司资产总额达3881.66亿元，较2025年末增长15.26%；净资产同比大幅增长24.34%至1916.05亿元。

经营层面，2026年一季度，公司实现营业收入508.00亿元，同比增长719.13%，相较于去年同期的62.02亿元，规模实现跨越式增长。伴随营收爆发，公司由亏转盈，净利润达到330.12亿元，同比增幅高达1268.45%，彰显出主营业务极强的盈利能力与改善弹性。同时，公司经营活动产生的现金流量净额大幅增至425.66亿元，同比增幅高达21235.10%。

对于业绩飙升，长鑫科技在招股书中解释称，这主要得益于DRAM行业产品价格的持续快速上涨，以及公司自身产销规模的持续增长和产品结构的不断优化。

据悉，报告期内，公司产能处于持续建设状态，DRAM产品销量快速增长，DDR（双倍数据率同步动态随机存取存储器）系列和LPDDR（低功耗双倍数据率同步动态随机存取存储器）系列的销量复合增长率分别高达107.16%和76.93%，均呈现快速上升趋势。

全球第四

在激烈的全球竞争中，长鑫科技的市场地位正稳步提升。

招股书援引Omdia的数据，按2025年第四季度DRAM 销售额统计，长鑫科技全球市场份额已增至7.67%，位列第四。尽管与三星电子、SK海力士、美光科技三家合计超过90%的市场份额相比，仍有较大差距，但这已是国内DRAM企业在全球市场取得的历史性突破。

为了进一步缩小与国际巨头的差距，长鑫科技计划通过本次科创板上市募集资金295亿元。

根据招股书，募集资金将主要投向三大项目：“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”“DRAM存储器技术升级项目”以及“动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目”，分别拟投入募集资金75亿元、130亿元和90亿元。

公司表示，本次募资是基于业务发展阶段特点和技术研发创新要求，对现有业务进行的扩充和延伸，旨在进一步提高技术与研发实力，持续深化工艺技术开发与积累。

面临挑战

尽管业绩强势反弹，但长鑫科技在招股书中也提示了面临的风险与挑战。

第一，存在未弥补亏损。截至2025年末，公司累计亏损为366.50亿元。

第二，宏观经济波动与行业周期性风险。未来，如果宏观经济发生不利变化或DRAM行业进入下行周期，出现下游市场需求疲软或产品供应远大于需求的情况，公司的产品销售价格和经营业绩将面临不利影响并出现波动。

第三，巨额固定资产与折旧风险。截至2025年末，公司固定资产账面价值高达1830.24亿元，占总资产比例为54.34%。2023年到2025年，公司固定资产折旧额从105.55亿元增加到246.80亿元，呈现快速上升趋势。持续的产能建设将使固定资产账面价值进一步增加，其产生的大额折旧将在折旧期限内对公司业绩带来一定影响。

第四，存货跌价风险同样不容忽视。报告期各期末（2023~2025年），公司存货余额分别为141.80亿元、212.15亿元和293.90亿元，并计提了相应的存货跌价准备。尤其是在行业下行周期中，2023年公司计提的存货跌价损失高达115亿元。未来，若行业周期、市场需求发生变化，公司仍将面临存货跌价增加的风险。

此外，公司也提示了无控股股东和实际控制人可能带来的决策效率和控制权变动风险。公司股权结构显示，直接持有公司5%以上股份的股东为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投，分别持有长鑫科技21.67%、11.71%、8.73%、8.37%和7.91%的股权，不存在单一持股比例超过50%的股东，公司的股权结构较为分散。

截至招股说明书签署日，长鑫科技对重要子公司长鑫新桥、长鑫集电持股比例较低，公司通过一致行动协议可以控制两家公司。但若未来一致行动协议的履行情况发生不利变化，则可能影响控制权稳定性。

面对这些挑战，长鑫科技能否借助资本市场的力量，成功穿越周期，实现持续稳健发展，将是市场关注的焦点。