券商ESG报告有喜也有忧 做出“中国温度”需兼容慢与快

来源：证券时报

数据来源：Wind 马静/制表 图片来源：AI生成

2026年，是A股可持续发展报告强制披露元年。作为环境、社会和公司治理（ESG）实践先行者，证券公司交出的答卷颇为亮眼，多家券商的国际ESG评级步入全球同业前列。

不过，整体来看，ESG报告质量尚存在一定分化。日前，证券时报记者梳理43家上市券商的相关报告发现，部分券商仍停留在“为披露而披露”层面——碳排放数据缺失、负面信息不披露、数据统计有待优化。如何从形式合规走向实质改进？多位ESG领域专家表示，要将ESG内化为一种战略选择、管理机制，而非外部强加的任务。

ESG实践逐渐向实现价值创造转变

相较其他行业，证券公司ESG相关报告披露率一直保持领先。Wind数据显示，最近三年，43家上市券商悉数披露了可持续发展/社会责任/ESG报告。不仅如此，信披质量也取得了实质性进步。

海南绿色发展信用评级有限公司首席经济学家胡宏海长期跟踪观察金融行业ESG实践，他向证券时报记者介绍，券商已开始将ESG因素实质性融入投资决策，部分国际主流评级保持领先的机构，其投行内部将ESG纳入投资决策流程的资产规模占比已超过六成。此外，双重重要性分析与气候风险管理的披露深度明显增强，逐步形成了从治理架构到具体指标、目标的完整披露链条。

根据交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》，双重重要性分析是指公司应结合所处行业与业务特点，分析识别出影响自身（财务重要性），以及影响利益相关方（影响重要性）的议题。据证券时报记者梳理，券商多将服务实体经济、负责任投资、合规经营、员工、数据安全与客户隐私保护、金融科技列为双重重要性议题。

以负责任投资为例，有券商提到，ESG对企业同时蕴含着风险和发展机遇，公司在涉股权投资、资管产品、固定收益类资产、衍生品及其他另类资产等相关部门及子公司均设立专职团队，负责投资流程中的ESG相关分析和整合工作。

“证券公司ESG实践已逐渐从‘应对信披要求，满足合规披露’向‘企业战略整合，实现价值创造’转变。”商道融绿董事长、商道咨询首席专家郭沛源对证券时报记者表示，券商不再仅披露相关议题的行动举措、亮点成果，而是从企业管理出发，推动ESG治理与实践的完善，形成管理闭环，并挖掘ESG相关的业务机遇（如绿色金融业务/产品创新等），以充分发挥ESG效能。

评级表现亮眼披露短板尚存

ESG评级结果可为衡量券商相关报告质量提供一个视角。以国内主流评级机构商道融绿的评级结果看，2025年度暂无券商ESG评级达到最高等级A+，亦无券商ESG评级为C或D，多数为A-。Wind ESG评级结果与此类似，未有券商评级达到最佳AAA，也未落于最差区间，多数集中在A。

换言之，多数券商的ESG评级结果为中等偏上。其中，有5家券商同时在商道融绿和Wind ESG评级中表现优秀，分别为东方证券、招商证券、国泰海通、华泰证券、南京证券。

若将视野扩大到国际范围，目前参与并获评MSCI（明晟）ESG高评级的券商也在增多，2025年度东方证券、国泰海通、华泰证券均保持全球同业最高AAA级，中信建投证券、兴业证券和国元证券为AA级，国信证券为A级。而2021年时，全行业仅有2家券商的MSCI ESG评级步入A类梯队。

不过，虽然整体向好，但具体到不同券商，报告质量仍然良莠不齐。比如，多家券商并未披露具体的碳排放数据，仅提到碳排放强度处于较低水平；多数券商谈及公司治理时“报喜不报忧”，未披露2025年受到的监管处罚。更有不少券商的报告绝大部分篇幅都是定性的宣传文体。

胡宏海也提到，不少券商的报告仍存在“形式合规大于实质改进”的问题，具体体现在三个方面：一是信息可靠性与外部验证不足。部分券商报告虽形式上规范却未经过独立第三方鉴证，且报告期内实际出现的合规管理问题与所宣称的“稳健治理”形成落差。二是披露深度不足。很多券商提供了大量数据却缺乏管理洞察，如员工流失率未分析成因、客户投诉和解率缺乏类型细分、范围三碳排放披露率依然较低。三是跨境披露标准差异带来的“信任赤字”。境外投资者对ESG披露质量不满，导致个别券商境外股东大会上出现反对票。

在他看来，多数券商在ESG报告或评级上难以突破的真正困境可以概括为“三重脱节”：一是标准脱节，国际框架与国内国情之间的对接不够顺畅；二是数据脱节，数据采集口径不一、质量参差不齐；三是认知脱节，对于ESG究竟能给企业带来怎样的实际价值，认识仍然模糊。

做好ESG管理与实践需去形式化

郭沛源也认同，券商现有的ESG实践和披露确有需要进一步完善的空间，但他同时强调，披露与实践是相互促进的过程，从“有没有”到“准不准”“实不实”，还需要给证券行业一些时间。

需要指出的是，在做好ESG实践这件事上，券商动力充足。多位受访者均提到，ESG报告的质量与评级提升并非虚功，而是能从降低融资成本和运营成本、提升企业估值、增加业务收入等渠道实实在在转化为券商的财务效益。

安永大中华区ESG可持续发展主管合伙人李菁在接受证券时报记者采访时就提到，ESG并非短线逻辑，将时间拉长到五年周期，ESG表现好的企业通常都可以跑赢大盘。同时，从国际化发展角度而言，国际投资者会把ESG评级结果作为投资红线，MSCI评级达到BBB及以上，投资者的来源和结构会显著多样化。

百尺竿头更进一步，券商如何进一步提升ESG报告披露质量，受访专家也分享了观点。李菁强调，要把ESG当作与战略规划、风险控制等并列的管理工具，而不是披露工具，尤其是随着越来越多企业加强全球布局。比如出海之前，研判当地的环境保护、可持续发展等要求，并将其倒推至自身的管理流程中。

胡宏海也强调，提升披露质量的核心思路在于去形式化，必须坚持以实际问题为导向，立足公司自身的业务场景与风险管理需求，不仅要披露存在的问题，更要有针对性地分析成因，提出改进方案和未来目标。

郭沛源认为，企业应当结合监管要求、企业实际情况、广泛利益相关方诉求，识别明确其管理要点与重点，将其与业务、运营进行整合。对于券商而言，可以在负责任投资、ESG风险管理、可持续金融等重点议题方面发力，以报告促管理。

胡宏海还补充道，要做好本土化衔接，一方面需要容忍“慢”，数据积累、认知迭代与政策磨合均需时间；另一方面需要抓住“快”，乡村全面振兴等本土议题提供了快速响应的信号，要在目标、策略、认知三个方面做好衔接，将富民、绿色发展及其他社会目标融入金融与企业的日常活动之中，真正做出具有“中国温度”的ESG实践。