北京
周四收盘，福特汽车股价再度上扬，连续第二个交易日大幅走高。算上周三13%的涨幅，这家老牌车企股价在两天内累计飙升近20%。导火索来自摩根士丹利的一份研报——分析师安德鲁·佩尔科科将福特新成立的能源业务视为潜在赢家，称其电池技术构成了"显著的竞争优势"。
投资者正在用一种新视角审视福特：不是传统汽车制造商，而是AI算力基础设施的配套供应商。具体而言，焦点落在福特的电池储能系统（ESS）业务上。 hyperscaler——也就是亚马逊、微软、谷歌这类运营超大规模数据中心的科技巨头——对稳定电力供应的需求正随着AI训练集群的扩张而急剧膨胀。福特想切入的正是这块市场。
佩尔科科在周二的研报中给福特20亿美元的储能押注贴上了看涨标签。他测算，ESS业务单独估值可达100亿美元。这一判断的核心支撑来自福特与中国电池巨头宁德时代（CATL）的合作关系。摩根士丹利团队认为，这一关系是福特能源业务"被低估的战略竞争优势"，使其成为少数几家"半垂直整合的本土储能供应商"之一，能够获取顶级的磷酸铁锂（LFP）技术。
估值模型方面，摩根士丹利给出了具体测算：当福特能源业务达到年产20吉瓦时的规模时，按约5.88亿美元息税前利润（EBIT）的17.5倍倍数计算，企业价值可达100亿美元。乐观情景下，这一数字理论上能冲到310亿美元。作为参照，摩根士丹利对特斯拉能源业务的估值为1400亿美元，基于2028年EBIT的30倍倍数。
但福特能源仍需爬坡。摩根士丹利预计，该业务首年运营息税前利润为负，毛利率达到25%需要规模效应支撑。即便在基准情景下，能源业务也要到2028年才能贡献正向息税前利润。不过，分析师同时预测，受AI驱动的数据中心需求推动，美国本土储能部署量在2030年前将保持38%的复合年增长率，总规模达到279吉瓦时。
与宁德时代的授权协议是关键筹码。通过授权后者的LFP技术并在美国本土生产，佩尔科科认为福特能够满足"受关注外国实体"（FEOC）合规供应商占比55%的要求，从而获得30%的投资税收抵免。他将这一资格称为"竞争优势"——如果FEOC合规性持续有效，且福特能拿下哪怕一家hyperscaler客户，100亿美元的估值可能仍偏保守。
值得注意的是，尽管给出了上述积极展望，摩根士丹利和佩尔科科并未上调福特"持平"的评级或14美元的目标价。研报暗示，能源业务的实质性进展、以及锁定主要超大规模客户的订单，或许是推动评级调整的前置条件。换句话说，股价已经先动，但业绩验证还在路上。
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