工业利润回暖背后！私营企业高增长却难盈利，谁在默默承受压力？

民营经济观察

一、利润增长引领复苏，效益指标隐现压力

2026年第一季度，中国规模以上工业企业实现营业收入33.19万亿元，同比增长5.0%；实现利润总额16960.4亿元，同比大幅增长15.5%。利润增速显著高于营收增速，成为一季度工业经济最突出的亮点，表明在经历前期调整后，企业盈利修复进程加快。

工业企业利润的改善，既得益于金属、原油等大宗商品输入性价格上涨拉动原材料制造业回暖，也得益于装备制造业和高技术制造业的有力支撑。从三大门类看，制造业作为工业的主体，发挥了核心拉动作用，利润同比增长19.1%；采矿业利润同比增长16.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降3.2%。

尽管利润增长可喜，但效益效率指标反映出工业企业经营仍面临不小压力。全国工业企业营业收入利润率为5.1%，虽较2025年全年的5.3%略有回落，仍维持在5%以上的区间。成本与运营效率方面：每百元营业收入中的成本为84.9元，处于近年来的相对高位；产成品存货周转天数为21.5天，应收账款平均回收期为72.6天，两项指标均反映企业资金周转效率偏低，经营状况仍有改善空间。

二、国有、私营、外资三类企业结构性分化加剧

分企业类型看，今年一季度，私营工业企业增长快但盈利承压，国企盈利稳健但增长平缓，外资企业则面临增长停滞、回款周期偏长的双重挑战。相关数据表明，近年来，国有、私营和外资三类工业企业经营情况分化的趋势仍在继续。这种分化的背后逻辑，既与三类企业在不同行业、产业链上下游所处的不同位置有关，也与不同所有制类型企业的资源要素获取能力和经营管理能力有关，深层次成因仍有待进一步研究。

1.私营工业企业：利润率仍处于相对较低水平、经营压力较大

私营企业利润总额同比激增25.4%，增速在三类企业中最高，对全国工业利润增长的贡献显著。营业收入增速（5.3%）也高于全国平均水平。

高增长背后是巨大的盈利压力。私营企业的营业收入利润率仅为3.7%，在三类企业中最低，与其高速的利润增长形成反差。其每百元营业收入成本达86.25元，为三类企业中最高。居高不下的成本大幅挤压了企业的利润空间。此外，产成品存货周转天数达27.0天，也是三类企业中最长的，表明其在供应链管理或销售环节可能存在压力，导致资金占用较多。

2.国有控股工业企业：运营稳健，盈利能力相对较强

国有控股企业呈现出“稳盈利、缓增长”的特征。其营业收入利润率为6.6%，在三类企业中最高，盈利能力扎实稳健。在运营效率上，国企优势明显：人均营业收入达到319.7万元/人，领先于其他类型企业；产成品存货周转天数（12.8天）和应收账款回收期（55.3天）均为最优。

但国有企业的增长动能相对温和，其营业收入增速（2.8%）和利润增速（10.1%）均低于全国平均水平，市场拓展和创新驱动仍有提升潜力。

3.外资工业企业：盈利质量较高但增长动力明显不足

外资企业的表现相对疲软，一季度利润和营收增速同比仅为1.2%和1.5%，在三类企业中双双垫底。这表明在全球产业链重构、国际竞争加剧以及国内市场竞争白热化的多重背景下，部分外资企业面临较大的转型升级或战略调整压力。

尽管增长乏力，外资企业的营业收入利润率（6.3%）仍维持在较高水平，体现出存量业务具备良好盈利韧性。其应收账款平均回收期长达82.2天，显著劣于其他类型企业，反映出企业营运资金周转压力明显加大。

三、挑战仍存：需求、成本、效率三重难题待解

综合来看，一季度工业经济在复苏过程中暴露出以下几方面突出问题：

1.需求恢复基础尚不牢固，增长内生动力有待加强。一季度，虽然工业企业利润增长较快，但盈利修复尚未从中游传导至下游终端行业，终端市场需求复苏的强度和广度仍有限，在部分领域，有效需求不足的矛盾依然存在。

3.成本压力持续高企，侵蚀工业企业特别是私营企业盈利空间。原材料、物流等综合成本上升，拉高了企业经营成本。特别是近期外部环境不确定因素较多，美以伊地缘冲突的不确定性，仍将扰动石油等关键大宗商品的供应链与价格走势，推高其价格，可能会进一步增大工业企业特别是多处于行业中下游的私营工业企业的成本压力。

4.运营效率参差不齐，资金周转链条不畅。存货周转和应收账款回收周期偏长，大量占用流动资金，抬升了企业的财务成本、加剧了经营风险。私营企业存货积压、外资企业回款慢等问题，不仅影响自身健康运行，也可能沿产业链传导，波及整个工业生态系统的稳定性。

一季度，中国工业经济实现良好开局，为全年增长打下了良好基础。但亮眼数据下的结构性分化与深层隐忧，更值得政策层与市场各方关注。未来一段时间，推动工业经济高质量发展，关键在于统筹好“稳增长”与“提效益”，要精准施策着力纾解企业盈利困境，既要延续对民营及中小企业等增长主力的政策支持，也要进一步激活国有企业的韧性活力，更需持续优化营商环境，稳定外资企业发展预期。