五矿 | 看好海风和出海带来的增长机会——风电行业25Q4&26Q1业绩点评

来源：市场资讯

（来源：五矿证券研究）

核心要点

1、2025年全球风电实现较高增长，2026年依然看好国内及海外海风增长带来的机会；

2、出口带来高盈利和增长，看好加速出口及海外布局完备企业的成长机会；

3、风机价格持续修复，看好风机版块盈利修复带来的估值修复机会。

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25Q4&26Q1风电国内外需求总结

1.1 国内需求：2025年陆风高增长，2026年维持平稳

根据CWEA，2025年，风电国内装机达到130GW，同增49.9%，其中，陆风125GW，同增53%，海风5.6GW，同比基本持平，发展不及预期。2026年一季度，根据国家能源局，风电并网达到15.8GW，同比增长48%，依然维持较高增速。

根据金风科技，2025年国内风电招标121GW，有所下滑，2026Q1招标28GW，同比基本持平。预计2026年国内风电装机同比基本持平。

图表1：国内风电招标

资料来源：金风科技，五矿证券研究所

图表2：国内风光月度装机（GW）

资料来源：国家能源局，五矿证券研究所

图表3： 2025年国内陆风高增长，海风不及预期（GW）

资料来源：CWEA，五矿证券研究所

1.2 海外需求：欧洲增长可期

海外陆风：根据GWEC发布的《2026年全球风能报告》，海外陆风2026~2027年增速为5~8%，增速相对平稳。

海外海风：根据GWE发布的《2026年全球风能报告》，海外海风2026~2027年增速为94%和48%，呈现高速发展模式，增量主要来自于欧洲和亚洲。英国、德国、法国、波兰等多个国家在2025~2026年通过改进的拍卖框架（如英国的CfD AR7）和长期合同（如20年CfD）提供了更稳定的投资信号，降低了项目融资成本，推动了项目进入建设阶段，同时欧洲等地区的港口、安装船、制造能力在2026~2027年趋于成熟，能够支撑更大规模的安装。

图表4：海外陆风增量主要来自于欧洲和拉美（GW）

资料来源：GWEC，五矿证券研究所

图表5：海外海风增量主要来自于欧洲和非中国亚洲地区（GW）

资料来源：GWEC，五矿证券研究所

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看好海风和出海带来的增长机会

2.1 供给：风机价格回升，原材料价格基本维持稳定

2024年末以来，风机投标价格稳步反弹，目前投标价格已经1600~1700元/kW，相比低点1400元/kW的价格涨幅明显。

主要原材料价格基本维持稳定，行业盈利逐步改善。

图表6：风机投标均价（元/kW）

资料来源：iFind，五矿证券研究所

图表7：部分原材料价格（元/吨）

资料来源：iFind，五矿证券研究所

2.2 行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速

2025~2026Q1，风电行业收入和利润基本维持稳定，盈利能力也在区间波动。

部分出口企业出现明显的业绩增长，如大金重工等，出口企业相对较高的增速及毛利率带来其业绩超预期增长。

图表8：主要风电企业收入利润（亿元）

资料来源：iFind，五矿证券研究所

图表9：海外收入占比高的企业毛利率相对较高

资料来源：iFind，五矿证券研究所

2.3 行业收入利润相对稳定，出口企业业绩增长加速

近三年风机出口持续稳步增长，增速维持50%左右，主要出口地区在沙特、老挝、埃及等新兴市场。

虽然出口增速较高，但是大部分企业出口比例还处于较低水平，仅金风科技风机出口数量占比超过10%。未来出口比例的提高带来盈利能力的提高。

图表10：风机出口（万千瓦）

资料来源：CWEA，五矿证券研究所

图表11：2025年主要风机出口企业出口数量（万千瓦）

资料来源：CWEA，五矿证券研究所

图表12：2025年国内陆风高增长，海风不及预期（GW）

资料来源：CWEA，五矿证券研究所

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结论

1、2025年全球风电实现较高增长，2026年依然看好国内及海外海风增长带来的机会；

2、出口带来高盈利和增长，看好加速出口及海外布局完备企业的成长机会；

3、风机价格持续修复，看好风机版块盈利修复带来的估值修复机会。

风险提示

1、海上风电需求不及预期；

2、贸易摩擦带来出口受阻，导致企业业绩不及预期；

3、竞争加剧带来产业链价格下降。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《看好海风和出海带来的增长机会——风电行业25Q4&26Q1业绩点评》，对外发布时间：2026/5/14，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

蔡紫豪（分析师） 登记编码：S0950523070002

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