从规模叙事到价值重估:TCL电子首季高质量开局背后的价值坐标之变

TCL 电子 2026 年一季度业绩迎来 “强劲增长”：2026年第一季度营业收入达292.25亿港元，同比增长15.3%；净利润达3.9亿港元，同比增长236%；经调整净利润则同比增长140%至3.84亿港元。

这份超预期的业绩答卷，正是TCL 电子长期深耕 “全球化” 与 “中高端化” 战略的集中兑现。

作为中国黑电出海龙头，TCL 电子正站在份额与盈利双升的黄金交汇点 —— 基本盘稳固的同时，AI 入口能力与新业务成长性持续凸显。

资本市场也给TCL电子的发展投下了肯定票，近一年来，其市值从160多亿港元上升至当前的近400亿港元，翻倍飙升。

在全球黑电行业增长步入瓶颈的背景下，TCL 电子不仅跳出传统家电价值股估值框架，被资本市场赋予成长股定位，更在全球产业话语权转移的浪潮中，成为改写行业格局的核心力量。

曾几何时，全球高端黑电市场几乎被日韩品牌所主导；2025年，中国品牌在全球高端电视市场份额首次与韩系几近持平，日韩品牌集体走向式微，到2026年，日系标杆索尼的电视业务由其和TCL电子成立合资公司接管，三星电视业务退出中国市场。

据群智咨询的预测，到2027年，TCL电子与索尼的合并市占率有望达到16.7%，届时将正式超越三星（预计市占率16.2%）夺下全球电视市场桂冠。

这场由战略深耕驱动的业绩爆发，不仅印证了TCL电子行业竞争力的跃升，更打开了价值与成长性重估的广阔空间。

高端化突围重塑利润表

在全球规模领先优势及中高端战略成效的双重驱动下，TCL电子盈利能力在2025年便显著提升。

2025年，TCL电子全年收入达到1145.8亿港元，同比增长15.4%；同期经调整归母净利润同比增长56.5%至25.1亿港元。

在经历了2025年规模与利润的双重突破后，TCL电子在2026年开局展现出了极强的增长惯性。

2026年第一季度，TCL电子的利润增速进一步扩大至140%。

而这背后的重要推动因素来自于其显示业务的盈利水平持续改善。

一季度，依托品牌势能上行、全球渠道高效拓展及产品结构持续优化，TCL电子来自显示业务的收入同比增长19%至195.23亿港元，毛利同比增长39.9%至33.16亿港元，毛利率同比提升2.5个百分点至17.0%。

其中，TCL电子的大尺寸显示业务收入同比增长17.2%至167.15亿港元，受益于中高端及大尺寸TV占比持续提升，产品结构升级成效进一步显现，毛利率同比提升3个百分点至17.5%。

高价值产品结构的优化，正在直接改善TCL电子的盈利水平。

兴业证券研报指出，2020年以来，国内外TV市场销量规模放缓，行业主要的增量来自于价格提升。高端化成为彩电行业发展的主流方向，主要表现为大屏产品加速渗透和Mini LED等新技术品类的成长。

此外，根据Omdia数据，2025年全球Mini LED TV出货量渗透率由2024年的3.1%翻倍提升至6.1%。

随着Mini LED逐渐成为高端显示主流路线，押注Mini LED的TCL电子则成为最大受益者之一。

2025年，TCL Mini LED TV全球出货量同比大增118%，市占率达31.1%，稳居全球首位。

财报显示，今年一季度，TCL Mini LED TV继续保持高速增长，全球出货规模同比增长 102.1%，占比同比增长6.6个百分点至15.4%；其中海外市场TCL Mini LED TV出货规模同比增长178.3%，占比同比提升8.2个百分点至14.2%。

随着大尺寸TV及Mini LED TV占比持续提升，TCL电子在海外市场得产品结构进一步改善，带动海外大尺寸显示业务毛利率同比提升3.7个百分点至 16.6%。

也就是说，即便是在竞争更为激烈的国际市场，TCL电子依然凭借高端化战略实现了“量价齐升”。

特别是在北美市场，2025年，TCL电子通过突破BestBuy、Costco等高端渠道，中高端产品出货量占比增长，带动平均销售单价（ASP）同比提升超过20%。

到2026年一季度，TCL电子在北美市场的收入同比增长了32.2%，均价同比增长12.6%。

对于全球电视行业而言，高端渠道突破往往意味着品牌力提升，因为电视行业利润核心长期集中在欧美高端渠道体系之中。

攻守易势下的全球黑电洗牌

高端化带来的盈利改善是TCL电子的“内功”，而外部竞争格局的演变，则为这种内功兑现提供了历史性窗口。

今年来，接连发生的两起行业大事件，标志着全球黑电竞争格局正式进入"分水岭时刻"。

首先是TCL电子与索尼的"联姻"。

继2026年1月官宣战略合作意向后，3月31日，TCL电子旗下全资附属TTE Corporation与索尼正式订立交易框架协议，双方成立合资公司承接索尼现有家庭娱乐业务，交易完成后，TCL电子持股51%，索尼持股49%，预计于2027年4月正式启动运营。

作为此次合作的一部分，负责索尼家庭娱乐产品制造业务的子公司，索尼EMCS（马来西亚）公司的100%股权也将转予TCL电子。

这并非简单的业务并购，而是一场品牌、技术与渠道的深度协同。

据群智咨询，2026年全球彩电CR10品牌集中度或将同比提升1.7pct。若2027年4月，TCL与索尼的合资公司顺利投入运营，TCL将直接冲击三星全球第一的位置，加速全球品牌格局的分化。

此外，索尼过去在中高端市场打下的基础，也将进一步深化TCL电子在全球中高端市场的战略布局。

而就在TCL电子与索尼"强强联合"的消息尘埃落定之际，另一则公告为这场全球黑电格局重构添上了极具象征意义的注脚。

5月6日，三星电子正式宣布在中国大陆市场停止销售含电视、显示器在内的所有家电产品。

三星在华家电市场份额已非常有限，其退出不会对国内企业的经营带来太多影响。但其象征意义显著：在由中国本土品牌主导的、极其激烈的"质价双优"竞争中，最后一个主要外资品牌选择了战略收缩。

TCL电子的"进"与三星的"退"，恰好构成了一组意味深长的对照：全球黑电产业的中心，正在从韩国向中国不可逆地迁移。

此外，全球黑电中高端市场也正迎来历史性拐点。

国金证券指出，高端市场是三星、LG的战略腹地，二者长期占据一半以上市场份额，但2024年以来，这一格局已经出现松动，到2025年，TCL电子+海信的市场份额已经接近三星+LG。

全球电视行业的定价权，正在以不可逆的态势向中国品牌倾斜。

软硬共生拉动资本市场重估

如果高端化与格局红利重塑了利润表，那么高毛利率的互联网服务与创新业务的成长，则成为TCL电子打开估值天花板的“势”。

2026年第一季度，TCL电子互联网业务收入同比增长13.2%至7.4亿港元，其中高毛利水平的海外互联网业务收入占比同比提升超20个百分点，进而带动毛利率显著提升10.6个百分点至65%。

高盈利能力源自“硬件入口—系统留存—可持续变现”的独特商业闭环。

在海外市场，TCL电子强化和Google、Roku、Netflix等头部平台合作，合作层级持续深化。

2025年，其内容聚合应用TCL Channel的全球累计用户数突破4570万，日均使用时长同比大幅提升150.0%。

今年一季度，TCL Channel在欧洲、拉美本土优质内容占比提升，日均使用总时长同比130%。到2026年三月底，TCL Channel的全球累计用户数突破4950万。

庞大的高黏性用户底座，通过广告和订阅分成，为TCL电子源源不断地提供可持续的非硬件变现收益。

这种软硬共生的生态模式，让TCL电子的成长想象力摆脱了传统制造的物理重力。

值得一提的是，TCL电子创新的物理AI场景也正在迎来商业化拐点。

据财信证券研究显示，智能眼镜与机器人正在从娱乐终端跃迁为AI的核心物理载体。

TCL电子旗下的雷鸟创新在AR赛道占据领先地位，在2025年其在中国AI/AR眼镜市场份额达32%，稳居行业第一。

在2025年的CES展会上，TCL电子更是发布了全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe，抢先布局具身智能风口。

物理AI的落地与极具张力的第二曲线，彻底打开了其科技估值的边界。

基于对公司未来发展的信心，TCL电子的股权激励方案设定了以2024年为基数的三年净利润翻倍目标（2025-2027年增速分别不低于45%、75%和100%），2025年已超额达标，为中长期增长提供了锚定预期。

TCL电子增长前景也得到了国际权威金融机构的背书。

在5月8日，国际权威评级机构穆迪发布报告，正式授予TCL电子“Baa2”的长期发行人信用评级，评级展望为“稳定”，这也是TCL电子首次斩获国际投资级评级。

资本市场正在重新审视这家黑电龙头的估值逻辑，静待其从价值底走向成长势的共振爆发。

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