北京
5月14日，中芯国际发布了2026年一季度财报。
这家中国大陆最大的晶圆代工厂，这一季赚了13亿，花了110亿（资本支出）。建厂、借钱、扩产，是贯穿本季的三条主线。
中芯国际是“芯片制造外包商”，华为、展锐这些公司设计好芯片，把图纸交给中芯国际，由中芯国际负责在硅晶圆上把芯片生产出来，按片结算。
这一季的财报，有三个地方值得解读。
第一，总利润跌了近三成，归母利润几乎没变。
这是利润的分配结构导致的。中芯国际旗下有多个晶圆厂，这些子公司并非全资，地方政府和产业基金也持有一部分股权。子公司赚多赚少，要按持股比例在中芯国际和外部股东之间分配。
这一季，子公司整体盈利大幅下滑，外部股东分到的那份利润从去年同期的近10亿元跌到了2亿多元，少了7亿多。这不影响中芯国际母公司自己的归母利润。
与此同时，总利润下滑还有两个原因：政府补贴比去年少了一半，去年账上现金多、利率高带来的利息净收入今年也基本消失。
第二，毛利率超出了此前给出的预期，但折旧压力正在积累。
毛利率是衡量晶圆代工竞争力的核心指标。这一季超出了此前指引上限，是个好消息。但未来需要关注的是，中芯国际过去几年大规模建厂，大量在建工程正在陆续转为固定资产投入生产，折旧已连续5个季度上升，同比增幅超过25%。新产能越投越多，折旧可能持续影响毛利率。
第三，账上现金多了，但借的钱也多了。
这一季客户回款明显改善，经营现金流由去年同期的净流出转为净流入。但同期短期借款比年初暴增近三倍，子公司还引入了新的外部股东出资。
这背后是晶圆代工行业的特点：建一座先进晶圆厂动辄需要数百亿，资本支出永远是大头。
从业务结构看，手机相关订单持续萎缩，消费电子撑起了近一半收入，工业和汽车类需求稳步上升。美国客户的收入占比三年内近乎腰斩，出口管制的影响已经是结构性的长期变化。
二季度，公司给出了近年来最强的收入增长指引。但折旧压力何时见顶、消费电子景气能否持续、先进制程的天花板能否突破，是这家公司的长期考题。
（策划/制图：金玙璠）
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